2021年1月上市公司股权激励研究报告

本报告由谦启咨询出品。以A股上市公司在某一时间段实施的股权激励计划为研究样本，数据来源为相关上市公司发布的公告。本次报告所属的时间段为2021年1月1日至2021年1月31日。

一、总体说明

1.方案数量

2021年1月共计95家A股上市公司推出股权激励计划，数量高于2020年第四季度各月（见图1）。

2、上市板块

在本月推出股权激励计划的上市公司中，在创业板上市的公司最多，有32家；其次为在沪市主板的公司，有26家（见图2）；其中九号公司（689009）是在科创板上市，发行的是CDR。

3、激励方式

在本月推出股权激励计划的上市公司中，其中采用限制性股票的有63家，采用股票期权的有16家，采用员工持股计划的有22家。

同时采用限制性股票和股票期权的有3家；同时采用第一类限制性股票和第二类限制性股票的也有3家。

63家采用限制性股票的公司中，采用“第二类限制性股票”的有30家（见图3）。

4、行业分布

本月，软件和信息技术服务业是本月推出股权激励计划最多的行业，有12家公司，其次是计算机、通信和其他电子设备制造业，有5家（见图4）。

二、本月股权激励亮点提炼

在2021年1月发布股权激励计划的近一百家A股上市公司中，不乏像新希望、视觉中国、绝味食品、完美世界、苏宁易购等国内知名企业。

其中新希望（000876）在本月同时发布了限制性股票及员工持股计划。作为国内的养殖龙头企业之一，公司的核心管理层从去年第四季度开始进入“换血”期。

从去年9月总裁邓成离职，至今年1月10日发布两期激励计划为止，已有多位核心高管离职，包括副总裁韩继涛、财务总监王述华、首席战投官杨守海、董秘胡吉等。

而本次限制性股票激励计划，激励对象共161人，包括在职高管以及董事会认定的其他关键技术人员，授予数量总计3135.44万股，约占公司已发行总股本的0.7%。

与此同时，公司也制定了未来三年的业绩考核指标，分别为饲料外销量增长率和生猪出栏数量增长率。此外，激励对象只有在上一年度个人考核结果为优秀及以上时，才能全部解锁当期的限制性股票，否则只能部分解锁。

而员工持股计划的受益面更广，计划参与人数不超过4000人，资金来源为净利润计提的专项基金，不超过2.3亿元，并计入公司2021年度费用。

这两项股权激励计划，总金额约7亿元，共计约4161人受益（有重复），前述的离职高管，则无缘参与本次激励计划。而新希望在此时抛出“金手铐”，无疑可以起到稳定军心的作用。

另外一家发布员工持股计划的苏宁易购（002024），绝对算得上是一月A股市场的一大热点。

在我国的零售类上市公司中，苏宁易购的盈利模式比较特殊，因为别的公司基本上是靠卖货、金融服务等实现盈利，但苏宁易购的盈利方式，是卖子公司、孙公司的资产及股权。

2014和2015年，共向苏宁集团出售了25家门店，共实现了近40亿的营业外收入，并卖掉了PPTV，实现了近14亿的投资收益；2016年的方式类似，卖掉6家仓储供应链及北京的一家子公司，共实现了非营业收益18亿左右；从2017年开始，公司开始卖股权，2017-2019年，通过售卖阿里巴巴及苏宁金服的股权，苏宁易购在三年内共实现投资收益345亿左右。

虽然2020年的年报还未发布，但在去年8月中旬，苏宁易购发布公告，将公司名下的一个名为安庆苏宁悦城置业有限公司的房地产公司，卖给了母公司苏宁集团，挣了6.3亿左右。

虽然苏宁易购的这种“盈利模式”，颇有些受制于公司整体经营策略的无奈，但这种卖股权的行为，属实让人们看到了一点当年安然公司的影子。

2月2日，苏宁易购收到了深交所下发的《关于对苏宁易购集团股份有限公司的关注函》。公司在1月30日发布的员工持股计划，受到了深交所的问询，问询内容包括：要求公司结合经营情况，说明员工持股计划受让价格的定价方法、依据及其合理性，因为受让价格远低于市价和回购价格，因此是否符合《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中“参与人盈亏自负，风险自担”的基本原则，是否有利于上市公司持续发展，是否损害了上市公司及股东利益。

此外，由于本次员工持股计划的受让金额仅为1元/股，且本次计划的参与对象仅有9人（部分董事、高管），所以《问询函》还提及，需公司补充说明选择员工持股计划而非股权激励计划的具体考虑，是否存在规避《上市公司股权激励管理办法》中关于授予价格相关要求的情形。

句句都问到了点子上，深交所通过这封《问询函》，将选择权交还给了二级市场。

三、限制性股票和股票期权详解

限制性股票和股票期权是上市公司最常用的两种股权激励方式，也正因为如此，受到《上市公司股权激励管理办法》严格规范限制，因此两种方案在很多要点上十分一致，下面从激励对象、激励股数、时间约束和考核约束四个方面来进行分析。

1、激励对象

1.1 激励人数

在推行限制性股票或股票期权的上市公司中，汉得信息（300170，软件和信息技术服务业）推出的股票期权，激励对象高达912人，是激励对象人数最多的。而激励人数最少的为长盛轴承（300718，通用设备制造业），在其推出的限制性股票计划中，激励对象只有2人。

相比上月白银有色（601212，有色金属冶炼及压延加工业）推出的限制性股票，激励对象高达4350人，本月激励最大人数无过千，相对来说保守。

1.2 激励人群

此外，在本月推出的79次限制性股票和股票期权的计划方案中，43%的方案中的激励对象包含董事高管、中层管理和核心骨干，36.71%的方案中的激励对象包含董事、高管和核心骨干，九号公司（689009）的激励对象分为关键业务人员和其他人员（更多人群分布信息见图6）。

另外，79次方案中有40次方案的激励对象不仅针对上市主体，还包括下属子公司的员工。

2、激励股数

在本月推行的限制性股票和股票期权的计划中，长盛轴承（300718，通用设备制造业）推出的限制性股票计划的激励股数占比最低，仅有0.08%，其激励人数仅有2人；东方锆业（002167上市公司股权激励数量，有色金属冶炼及压延加工业）推出的限制性股票其激励股数占比最高，总股数占比为9.80%（见图7）。

3、时间约束

在本月的限制性股票和股票期权方案中，有效期/存续期最长的为九号公司（689009，计算机、通信和其他电子设备制造业），它的有效期都为120个月。对应的，周期最短为36个月的引力传媒（603598，商务服务业）、天邦股份（002124，农副食品加工业）、双塔食品（002481，食品制造业）、恒信东方（300081，专业技术服务业），行权/解锁比例为1:1，每批间隔12个月。（更多行权/解锁比例在激励方案中的应用次数见图8）。

4、考核约束

4.1考核指标

在本月实施股权激励的上市公司中，共有43家公司采用一种考核指标的方式；采用两种和三种考核指标的公司各有25家和6家，采用四种、五种考核指标的公司各有4家和1家（见图9）。

4.2 考核内容

上市公司推出限制性股票或股票期权计划，一定要设置公司业绩指标约束条件，净利润和营收是上市公司最关注的两样指标。本月79个激励计划方案中采用最多的考核指标是净利润，为51次，接下来的是营业收入为35次，资本效率指标采用30次（见图10）。

四、员工持股计划详解

与限制性股票、股票期权相比，员工持股计划最大的不同在于其股票归属不到个人，一般会由公司成立一个资管计划进行统一管理，激励对象只负责出资和享受权益。因此，员工持股计划在监管上比限制性股票和股票期权相对宽松。

本月共有22家上市公司推出员工持股计划，第一期计划的有8家，第二期计划的有5家，第三期计划的有3家, 第四期计划的有2家。

下面分别从激励对象、资金与杠杆、时间约束三个方面对本月员工持股计划方案进行分析。

1、激励对象

在本月的员工持股计划中，激励对象人数最多的是苏宁易购（002024，零售业），不超过 5500 人，主要面向公司董事高、中层管理人员、核心骨干。

2、资金与杠杆

员工持股计划的资金来源也相对灵活，主要包括员工自筹、奖励基金、专项激励基金等方式，本月的22家员工持股计划中，资金来源主要以合法薪酬加自筹为主（见图11）。

其中完美世界（002624上市公司股权激励数量，互联网和相关服务）无需员工出资。杰克股份（603337，专用设备制造业）、乐歌股份（300729，家具制造业）、东风股份（601515，印刷和记录媒介复制业）的员工持股计划的资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金，以及通过法律、行政法规允许的其他方式取得的资金，融资金额与自筹金额的比例不超过 1:1。

3、时间约束

3.1 计划存续期

本月的22家员工持股计划中，存续期有24、36、48、60、72、84个月，其中36和48个月为主流采用的约束时长，分别为8次和6次（见图12）。

3.2 计划解锁次数

本月22家员工持股计划中，解锁批次为1次的有10家，解锁批次为2次的有5家，解锁批次为3次的有6家，解锁批次为4次的有1家（见图13）。