1、国内机器视觉行业领先企业：公司以机器视觉为核心技术，专注于服务工业领域客户。2、切入苹果产业链，打造高端智能检测装备：公司精密测量仪器、智能检测装备等产品可实现国际先进同类产品进口替代。公司在传统精密测量仪器业务方面，精度达(0.技术指标相当，均可实现进口替代。年以来光纤激光器进口替代进程，机器视觉行业进口替代有望推动天准科技市场份额较快提升。
投资要点
1、国内机器视觉行业领先企业：
公司以机器视觉为核心技术，专注于服务工业领域客户。公司业务主要包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统以及无人物流车。公司实控人为北京理工大学博士，曾就职于微软亚洲研究院，是人工智能、机器视觉领域专家，拥有丰富的科研和产品开发管理经验。
2、切入苹果产业链图像识别技术 机器视觉 上市公司，打造高端智能检测装备：
公司精密测量仪器、智能检测装备等产品可实现国际先进同类产品进口替代。公司 2016-2018 年营业收入由 1.8 亿元增长至 5.1 亿元，年复合增速达 68%;归母净利由 3149 万元增长至 9447 万元，年复合增速约 73%。凭借研发优势及较强产品竞争力，公司切入苹果产业链，至 2018 年苹果产业链业绩贡献占公司总营收比重达 76.1%。公司正积极拓展汽车、光伏半导体、仓储物流行业的业务，寻求产品多元化发展。
3、研发构筑公司核心竞争力：
公司正加大研发投入力度，构筑宽护城河。公司 2018年研发人员 286 人，占总员工数 36%;研发费用 7960 万元，占营收比重 15.7%，同类公司比较处较高水平。公司在传统精密测量仪器业务方面，精度达(0.3+L/800)微米，处国际最先进同类产品水平。营收占比最大的智能检测设备方面，应用于消费电子领域智能检测设备精度、速度与国际先进同行 DWFritz 技术指标相当，应用于光伏半导体的设备误判率、漏检率、检测速度与国际先进同行 Hennecke 技术指标相当，均可实现进口替代。
4、募投项目加大研发和产能扩张：
公司 2018 年在消费电子机器视觉与电池机器视觉领域的市占率分别约为 17.2%、15.4%。目前机器视觉行业的进口替代正在进行，参考 2016 年以来光纤激光器进口替代进程，机器视觉行业进口替代有望推动天准科技市场份额较快提升。另一方面，公司现有厂房难以满足业务扩张图像识别技术 机器视觉 上市公司，募投项目将有力拓展公司产能。公司预计募投项目完全达产后将增加公司年销售收入 4.5 亿元，约为 2018 年公司营收的 89%;预计将增加年税后净利润 7022 万元，约为 2018 年公司归母净利的 74%。
投资建议
我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 6.95 亿元、9.58 亿元、12.56亿元，净利润分别为 1.16 亿元、1.49 亿元、1.87 亿元。对比可比公司 PE 及 PS，结合公司业绩增速预期，我们认为合理估值在 32-39 亿元区间，若按发行后总股本1.94 亿股测算，公司合理股价区间为 16.5-20.1 元。
风险提示
进口替代过程或遇市场竞争加剧导致盈利能力下降;大客户集中以及苹果公司产品销量下滑将导致公司收入下降风险;中美贸易摩擦使消费电子产业链从国内转移风险等。
原创文章，作者：第一财经，如若转载，请注明出处：https://baike.d1.net.cn/1408076.html
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