莆田系”艺星医美打造医美第一股，千亿医美市场备受资本追捧

如果不是市场波动，导致IPO延迟，艺星将在十一月份成为国内首家医美上市公司。

艺星医美成立于2009年，当时名为维纳斯医疗美容有限公司，2010年收购上海艺星、武汉艺星，并更名为艺星医疗美容有限公司。此后艺星医美继续在全国范围内收购或成立新的医疗美容机构，并以“艺星”品牌经营。截至今年6月8日，艺星医美在中国拥有并经营15家医疗美容机构，并向3家医疗美容机构提供医疗美容机构管理咨询服务。

据悉，艺星医美的控股股东为陈国兴和陈国雄兄弟俩，据媒体报道这两者均出身自莆田“医疗四大家族”之一的陈氏家族。

即将作为中国股市医美第一股，艺星医美揭开了这个行业的黑面纱。

据德勤《2017年中国医疗美容市场分析报告》显示，2015年中国医疗美容市场的规模为870亿元，预计2020年中国医疗美容市场规模将达到4640亿元，年均复合增长率达40%。

医疗美容机构于监管空白地带中野蛮生长，行业发展泥沙俱下、良莠不齐。伴随行业监管日趋完善，各类机构也将迎来新一轮的发展机遇。

事实上，A股虽然尚无直接IPO上市的医美公司，但是多家上市公司已经通过并购等方式涉足了医美行业。

上市公司转型医美，行业成创投热点

医美行业的快速发展，使得资本积极布局，成为创投热点。根据新浪微整形2017年大数据统计显示，2011年至2017年我国医疗美容行业相关创业项目总数达98个，总投资额超430亿元，被投资产品包括医美APP、医美自媒体、部分连锁医疗美容机构，以及各类服务商等，涵盖医美上、中、下游全产业链。

自2010年华韩整形收购青岛华韩整形医院以来，6家上市公司共进行了16起并购。投资方原有主业除了一家为医美相关，其他的涉及房地产、高端女装、珠宝、水产养殖等各行各业。而投资标的中有14家医疗美容医院，2家综合性医美集团。

目前，除了医美行业并购由行业内领先的医美服务机构完成，消费类的上市公司也热衷于转型进入医美行业医学美容上市公司，如苏宁环球、朗姿股份

医美产业链上游利润较丰厚

医疗美容产业上游主要包括美容耗材、药品及器材等。美容耗材主要为注射性材料，植入材料；美容器械主要包括激光治疗仪、射频治疗仪、吸脂系统等。

由于医药领域的特殊监管政策，行业上游进入门槛相对较高，目前国内医疗美容上游的参与者相对较少，利润较为丰厚。以玻尿酸为例，毛利率水平基本都在85%以上。

从Wind上筛选出17家医美产业链上游公司，主要为海外及A股上市公司，业绩良好的产业链上游公司多为医美耗材类公司，艾尔建医疗和亿胜生物科技2017年毛利率高达86.40%和81.99%，双鹭药业和昊海生物科技2017净利率高达42.57%和29.62%。总观14家公司2017年平均毛利率约50.73%，平均净利率约8.52%，17年净利率同比16年略有下滑，主要是由于医美行业消费透明度提高，行业的国产产品越来越多，与注射相关的产品技术层出不穷，企业的利润也在被摊薄。因此，产业上游拼的是技术、人才，利润附加值都在上游，但是规模端在下游，这是未来医美行业投资的一大机会

医美产业链中游面临转型压力

医疗美容产业中游主要由医疗美容机构组成。中国目前约有4千家医疗美容机构。其中3千家是中小型机构和诊所。公立机构整体上属于非营利性质，相对安全性高、风险小，价格优。民营机构经营方式更加灵活，可选择的项目丰富，价格区间种类多。大型民营医疗美容连锁机构包括美莱、艺星、伊美尔、联合丽格等。另外，市场中还存在着大量的中小型机构和私人小型诊所。

由于目前行业整体监管尚不完善， 据不完全统计， 市场中存在的黑诊所数量已超6万家， 黑诊所年手术量为正规诊所的2.5倍，超2500万例，也给正规机构运营带来巨大的压力。伴随行业逐步规范，医生个人创业环境的逐步成熟，对比民营机构及个人创业的广阔前景，公立机构人才外流现象将越来越多。正规民营医疗美容机构受困于营销获客成本高企、非正规（黑）机构恶性竞争等因素，整体盈利性不高，也面临较大转型压力。

根据wind显示，处在产业链中游的上市公司港股1家，A股5家，新三板挂牌机构除了伊美尔、春天医美退市及奇致激光转板，共计11家医美挂牌机构。港股及A股的五家上市公司只有部分业务涉及到医美行业，以医美为主营业务的公司集中在新三板，其中除了因亚华智库属于医美咨询管理公司从而期间费用毛利比仅有35.88%，其他医美公司期间费用毛利比均达到70%以上，甚至希思医美和瑞澜医美期间费用毛利比分别高达123.94%和119.39%，在期间费用中，销售费用占比最大，因此我们可以看出目前新三板医美挂牌机构毛利率在60%以上（其中柏荟医疗高达83.98%），而平均净利率却在百分之6左右甚至为负。新三板上的11家医美机构在未来想要在行业内做大做强，必须降低销售费用率，提升净利率，降低广告等渠道宣传导流费用，累积客户资源，扩大市场销售份额，在医美行业上做精做尖，形成差异化竞争优势，树立行业内品牌优势。

医美产业链下游催生发展变局

医疗美容产业下游主要由消费者以及链接消费者与医疗美容机构的渠道组成。在行业发展初期，消费者大多从媒体广告和网络搜索中获取信息，信息透明度不高，信息不对称程度比较高。伴随移动互联网的发展，医美APP、O2O平台、网红直播等逐渐成为了传播的新途径。

中国国内目前主要的医美APP包括更美、新氧、悦美、美黛拉、美丽神器、美呗等。

伴随着医疗美容行业快速发展的势头下，大量资本的涌入的情况下，在大量机构整合中也加剧了医疗美容行业的竞争

他山之石，全球十大供应商

与此同时，去年年全球医美上游也发生多起重磅并购事件，涉及的都是行业巨头。

2017年2月13日，制药公司艾尔建宣布斥近25亿美元收购冷冻溶脂公司ZELTIQ，后者旗下有冷冻溶脂设备品牌CoolSculpting（酷塑）；3月22日，医疗公司Hologic宣布完成了对Cynosure（赛诺秀）的收购；4月3日，Syneron（赛诺龙）和私募股权投资机构Apax宣布，Apax收购赛诺龙的所有已发行股份，交易价值约为3.97亿美元；

而如果把视线拉长会发现，全球医美器械厂商已经由原来的位于美国、以色列、意大利等的众多品牌医学美容上市公司，变成越来越集中的少数“巨头阵营”，晨哨君整理全球十大医美供应商，他山之石，关注医美巨头的聚焦领域，主营业务，可以为我们医美的发展指明方向。

Allergan

作为一家全球制药公司，Allergan专注于为全球患者开发，制造和商业化品牌药品，设备和生物制品。Allergan总部位于爱尔兰都柏林，该公司拥有一系列领先品牌和一流产品，适用于中枢神经系统、眼部护理、医学美学和皮肤病学、胃肠病学、妇女健康、泌尿学和抗感染治疗等领域。

Allergan凭借其旗舰品牌在美容外科市场树立了强大的品牌形象。主要品牌包括面部美容类别的BOTOX Cosmetic和JUVÉDERM;在隆胸填充类别的Natrelle; 和在其他非手术化妆品品牌类别的LATISSE。

Merz Pharma

Merz Pharma总部位于德国法兰克福，专注于皮肤病学、神经病学和代谢紊乱领域的处方和非处方药、药膏和注射剂。美学和神经毒素是Merz一直致力于的两个核心业务。

Merz Pharma在整容手术市场拥有广泛的产品组合。它在美容医学领域制造和销售各种产品和解决方案。它致力于美容医学和皮肤病学领域的新产品的开发和分销。其主要产品包括Anteis，Belotero，RADIESSE和ETERMIS; 和肉毒杆菌等神经毒素。

Galderma

Galderma是一家全球皮肤科公司，与医疗保健专业人士合作，为有皮肤健康需求的患者提供创新的医疗解决方案。该公司拥有35家全资子公司和遍布全球的分销商网络，并在100多个国家提供广泛的产品组合。

该公司凭借其知名品牌在整容手术市场提供多元化的产品和解决方案。其主要产品包括用于治疗痤疮的苯扎克; Calmurid和Cetaphil用于治疗干性皮肤; 用于治疗眉间纹的Dysport; 和用于治疗面部线条和唇部强化的Emervel; 用于身体轮廓的Macrolane; 用于护肤的Restylane; 和治疗痤疮的Tetralysal。

Cynosure

Cynosure是一家基于光学美容和医疗系统的领先开发商和制造商。他们的产品用于提供各种各样的治疗应用，如身体轮廓，脱毛，皮肤再生和疤痕减少，以及血管病变的治疗。

通过研发，Cynosure的商业战略集中在推出用于化妆品应用的新产品和技术上，比如人体轮廓。该公司还计划通过收购和重要的合作伙伴扩大产品供应。例如，2014年9月，该公司通过收购Ellman International扩大其技术基础，Ellman International是一家提供先进射频（RF）技术的精密外科和美容程序供应商，提供一系列的美学激光器; 2013年6月，该公司收购了Palomar Medical Technologies，其中包括旗下的SlimLipo，它具有脂肪熔化的激光波长，可轻柔地液化脂肪。

Valeant Pharmaceuticals

该公司成立于1960年，开发，生产和销售各种品牌，仿制药，非处方药产品和医疗器械。它专注于皮肤病学，眼睛健康，消费者健康和神经病学。CeraVe，VASERlipo系统，Obagi和Liposonix是其主要产品。

2016年1月，Valeant Canada将其美学部门剥离给Intega Skin Sciences，收购Valeant’s Groupe Cosméderme，其中包括Laboratoire Dr Renaud，Pro-Derm和Premiology等实验室，以及三个高端医疗护肤品牌。

AQTIS Medical

AQTIS Medical专注于设计医学美容和其他选定治疗领域的微创疗法。该公司提供Ellansé，是一种生物相容性皮肤填充剂，在全球市场上非常受欢迎。AQTIS Medical总部位于荷兰，其母公司是Sinclair IS Pharma。

Polymekon

Polymekon总部位于意大利，致力于为医疗行业生产生物材料。它的产品Bio-Alcamid，是一种水凝胶，可作为合成和注射用聚合物凝胶，用于矫正先天性缺陷。

Lumenis

作为眼科，外科和美容市场微创临床解决方案的领先品牌，Lumenis拥有开发创新能源技术，如强脉冲光（IPL），射频（RF）和激光的专业知识。皮肤的治疗方法，如皮肤表面重修(如皱纹)、烧伤和疤痕、腿部静脉、色素沉着和血管病变以及纹身去除；该公司提供著名的脱毛解决方案。

Invasix Aesthetic Solutions

该公司总部位于美国加利福尼亚州欧文市，是一家医疗器械公司，基于专利的射频辅助Lipo Tightening技术为基础，开发并提供微创美容手术产品。它在美国，德国，香港，加拿大和日本等国家都有业务。

Syneron Medical

本公司是一家专业从事人体塑形、面部护理、脱毛、纹身、血管病变等相关产品的生产和销售的美容设备公司。该公司在美国拥有150多项专利。Syneron Medical的技术使医生能够为广泛的医学美容应用提供先进的解决方案，包括塑身，脱毛，减少皱纹，去除纹身，女性私密健康，通过治疗浅表性良性血管和色素性病变来改善皮肤外观，和治疗痤疮，腿部静脉和橘皮组织。该公司拥有广泛的可靠，领先的产品组合，包括Ultra Shape Power，Vela Shape，CO2RE，CO2RE Intima，Gentle Lase，VBeam Perfecta，Pico Way，Profound和elōs Plus。