前面分析了上市公司五粮液也占有五粮液财务集团有限公司36%的股份，五粮液财务集团有限公司在五粮液中属于长期股权投资，没有合并入报表；而贵州茅台合并了贵州茅台集团财务有限公司的财务报表，因此公司的报表包含了一些银行中具有的项目，下面进一步看看贵州茅台的财务报表。
很多人会将上市公司贵州茅台与茅台集团混在一起，比如之前茅台集团借债投资高速公路，认为是上市公司贵州茅台的行为，比如认为习酒是属于上市公司贵州茅台的。
这里不能将上市公司贵州茅台与茅台集团混淆，茅台集团是上市公司贵州茅台的控股股东，而我们小散户是上市公司贵州茅台的小股东。因此我们不能将贵州茅台与茅台集团等同，投资高速公路是茅台集团的行为五粮液上市公司财务报表，习酒是茅台集团的子公司，与上市公司贵州茅台并没有直接关系；只是与上市公司贵州茅台具有关联关系，比如未来茅台集团缺钱了，可能就会把相关的子公司卖给贵州茅台。
首先根据19年贵州茅台的年报，如上面所示，贵州茅台的子公司总共8家。
其次贵州茅台占有40%贵州茅台酒厂（集团）对外投资合作管理有限责任公司的股权，占有25%贵州茅台集团电子商务股份有限公司的股权五粮液上市公司财务报表，其中贵州茅台集团电子商务股份有限公司的股权已经在2020年8月份注销。
因此与上市公司贵州茅台直接相关的公司总共9家，其余与茅台字眼有关的公司基本为控股股东茅台集团的公司，属于贵州茅台的关联公司。
另外上面子公司中“贵州茅台集团财务有限公司”比较特别，属于类似银行的金融公司，管理了贵州茅台及茅台集团相关公司的货币资金，贵州茅台对该公司具有51%的股份。前面分析了上市公司五粮液也占有五粮液财务集团有限公司36%的股份，五粮液财务集团有限公司在五粮液中属于长期股权投资，没有合并入报表；而贵州茅台合并了贵州茅台集团财务有限公司的财务报表，因此公司的报表包含了一些银行中具有的项目，下面进一步看看贵州茅台的财务报表。
一、金融资产
上面贵州茅台的拆出资金就是贵州茅台及子公司的货币资金通过贵州茅台集团财务有限公司，拆借给了其他银行等金融公司的资金，因此基本也等同于银行存款。可以看出茅台总的货币资金占比也非常高，近几年比例都大于五粮液，而且占比越来越高，因此公司也相当的土豪。
公司还有一些占比较小的其他金融资产，其中19年中的非流动金融资产就是前面所说的两家公司。
二、应收账款与存货
公司的应收票据与营收账款与洋河股份一样占比较小，远小于五粮液和泸州老窖，并且也都是应收票据。
公司的存货金额近些年缓慢增加，但占比不断下降，从当前分析过的几家公司来看，茅台、五粮液、泸州老窖的存货占比都相差不大，而洋河明显偏高。对于茅台这种供不应求的公司，且其生产完的基酒要放置4-5年才能销售，因此公司的存货增多，对未来销售似乎反而是件好事。
三、长期经营资产
公司的固定资产占比不大，16年明显增加，但之后金额基本没变。在建工程占固定资产比例较高，公司各种技改、规划的项目很多，如上面十二五、十三五项目，时间跨度似乎比较大，不知是否像网上说的茅台酒的生产难度比较大，因此投资建设的速度比较慢。
四、无形资产与商誉
对于洋河、泸州老窖、五粮液的无形资产金额都在几个亿级别，而茅台公司的无形资产明显更多，基本都是上面规划项目对应的土地使用权，公司似乎屯了较多的土地。
五、资产负债率
茅台具有一定的有息负债，主要是上面提到的与茅台集团关联的公司存放在州茅台集团财务有限公司的货币，因此前面货币资金中有100多个亿实际是不属于公司的。
公司的无息负债主要是对下游经销商的预收款、预收保证金及应交税费，整体茅台的资产负债率比较低，与其他几家白酒公司差别不大，但扣除有息负债后的无息负债率更低，当然对于茅台来说想增加上下游负债基本没有难度。
六、总结
茅台的资产中货币资金占据了七成，剩余主要是存货、固定资产及在建工程。负债中有息负债主要是关联公司的存款，无息负债率也较低，因此茅台的资产负债表比较简单。
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