市场连续调整，港股布局的机会来了？

港股历经了近9个月的调整，是否迎来了入场的好时机？或许你可以从港股投资专家刘宏达近期的一次直播分享中找到答案。

刘宏达拥有12年全球资本市场研究及投资经验，其中5年投资管理经验，超过10年港股投研经验股票零和博弈，是市场上稀缺的实战经验丰富的港股投资专家。在港股市场历练多年，让他在投资思维上更偏向海外资金的打法，对香港市场有着深刻的理解。

刘宏达通过一场精彩问答深度分析了港股当前的投资机会和美国Taper对港股的影响，此外，他还分享了自己的投资理念和策略。本文就重点内容进行了梳理，供大家参考。

绝佳港股配置时点到来

主持人：您如何看待港股市场当前的投资机会？

刘宏达：首先，港股具有明显的周期，一般是3-4年一个周期，牛熊震荡穿插，但基本上牛市之后都会有熊市，历史上来看的话，熊市大概持续的时间都小于一年（8-10个月），目前港股已经经历了从2021年2月开始到现在接近8、9个月的熊市，且在最大回撤上达到了历史值25%左右，根据历史经验，从熊市下跌的时间和空间的维度来看，对于情绪的消化是比较充分的。

另外，从用来衡量A股、H股投资性价比的指标AH溢价率来看，当前AH溢价率达到了历史的极高值，投资者对于港股市场的情绪极其悲观。根据历史经验，当AH溢价率处于历史高位，市场情绪很悲观时，此后往往是港股明显跑赢A股；当AH溢价率处于历史低位，市场情绪很乐观时，投资者往往采取正向投资，导致此后A股表现明显优于H股，投资港股反而不赚钱。2021年2、3季度互联网公司股价大多提升了2-5倍，同时港股流入明显增多，市场情绪十分乐观，此时恰恰并非配置时机，投资者之所以投资体验不好主要是由于投资时点不佳。

目前熊市宣泄进入尾声，很多公司的估值达到了历史极低值，因此是一个较佳的港股配置时点。

主持人：美国Taper和加息对港股影响如何？

刘宏达：美国高通胀可能会比此前预期持续得更久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。根据加息点阵图判断，预计美国明年将加息1-2次。依据历史经验来看，美联储Taper对于A股和港股没有明显影响，加息政策同样没有明显影响，港股的走势和国内宏观经济基本面的相关性更大。

现阶段全球和中国的情况和2016-2017年的经济形势比较类似，未来港股的演绎路径或与2016-2017年历史相近。随着国内明年一季度更多经济刺激政策落地，并且在经历了一轮熊市之后，整个港股市场将开始回归到比较正常的状态，大概率发生震荡向上的行情。

当整体宏观经济出现较大幅度的改善时会触发港股牛市。目前熊市已经结束，且从性价比的角度来看，部分优质的港股公司已进入价值配置区间，很多上市较久的公司估值在历史低位，其中可以选出不少优质标的。

主持人：您看好港股哪些具体的投资领域？

刘宏达：我看好消费、科技、医药和高端制造四大赛道。

消费在历史上经常出牛股，同时，随着中国企业竞争力的全面提升，近几年很多中国消费品公司持续抢占国际品牌份额，不断提升市场占有率，相关公司在资本市场上持续跑赢大盘。此外，新兴年轻人群会带来新的消费需求，比如股票零和博弈，外卖、潮玩、美妆、新式茶饮等，这些领域均可以在港股市场上找到对应投资标的。

科技互联网板块今年调整比较多，很多公司估值处于历史低谷，但是，互联网板块历史回报优异，并建立起了深而宽的护城河，核心竞争力并未受政策影响，在未来互联网领域中新赛道的崛起会带来新的投资机会。

医药行业中，创新药是非常好的投资赛道，我们不断在创新药领域进行研发和应用，这次疫情也将创新药领域带入了一个基因医疗的阶段。未来这个赛道进入快速阶段，将充满投资机会。

高端制造业，在疫情之下，中国显示出强大而全面的制造业产业链，未来无论在传统还是新能源等新兴领域，中国制造都将证明其全球竞争力。

港股掘金与A股存在差异

主持人：A股和港股的投资逻辑有何差异？

刘宏达：A股始终处于一个“不便宜”的状态，且A股市场对政策反应十分明显，价格估值和贝塔驱动效应明显，而港股增值是靠基本面驱动而不是靠估值。

此外，港股市场的机构投资者偏多，且以外资为主，外资主要投资龙头公司，使得港股市场出现龙头公司溢价，小公司折价的情况。这种市场格局往往会带来很好的投资机会。因为中国投资者比海外投资者更了解中国市场，可以在更早期发现行业里的小公司，这些小公司因为流动性和关注度的原因存在估值折价，如果能够提前埋伏，就能在公司发展壮大，且盈利和估值水平不断提升的过程中享受“戴维斯双击”，获得惊人的投资回报。

主持人：请简要介绍您的投资理念和投资框架

刘宏达：港股市场换手率相对较低，流动性远低于A股市场，这意味着博弈类和题材类的股票难以在港股市场获得很好的盈利。因此在投资港股时，我不喜欢参与阶段性的零和博弈的机会，而会尽量以中长期的视角参与投资，希望寻找超预期的基本面趋势向上的优质成长股，不断迭代成长，伴随公司一起成长变大。

我的投资框架是淡化复杂的宏观经济判断，把握简单的行业周期规律，自下而上精选确定的优质成长机会，挖掘牛股。

主持人：您认为怎样的公司是好公司？如何才能找到好公司？

刘宏达：我认为好公司就是有未来，有优势，管理层诚实且有抱负，愿意分享利益的公司。有未来是指公司所处的领域空间广阔，这决定了公司未来的收入体量，是公司变大的客观条件。有优势是指公司的生意属性，公司具有赚取超额回报的能力。另外，我认为管理层要诚实，愿意分享利益尤其重要。

寻找好公司时，首先要先判断社会发展演变趋势，有几个方向是比较确定的，人们追求更好的生活，科技不断进步，商业世界更高效，先找到满足这些需求的领域，然后再到其中挑选很赚钱并且不断提升份额的公司。

主持人：您是如何进行风险控制的？

刘宏达：我在港股市场经历了几轮牛熊，对于市场的宏观系统风险有自己的把握，这是第一层风险控制，如果我觉得现在具有系统风险，会通过降低仓位的方式加以应对系。

个股层面，我会先从公司的质量把关，我所选择的进入到股票池里面的公司，基本上符合“三有”标准，有优势，有未来，有优秀的管理层，包括成熟的管理。这三个标准可以帮我排除很多个股风险。

在投资时机方面，我倾向于在港股市场中进行基本面右侧投资，增加确定性，只有在估值+基本面匹配，风险回报比较好的时机才会参与，尽可能控制风险和回撤。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资需谨慎。

基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。

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