电商这个行业经过十数年的发展，上游的网络技术支持与

　　电商这个行业经过十数年的发展，上游的网络技术支持与下游的物流服务体系均已发展成熟。而随着玩家的增多，电商的上下游供应链渐成一片红海。随之而来的五花八门的购物节越来越多，短信营销作为电商触达消费者的主要手段也粉墨登场。而以此为生的厦门南讯股份有限公司（以下简称“南讯股份”）于近日递交了IPO申请。 

　　《中国经营报》记者注意到，三年多的时间，南讯股份共向消费者发送153亿条短信，日均发送千万余条。不过南讯股份声称，其短信发送不存在被投诉和被运营商等扣分、处罚，导致其服务商被运营商扣分、处罚的情形。不过，目前南讯股份的IPO状态已变为中止。 

　　对赌协议或生效 

　　南讯股份成立于2010年，由陈碧勇、方敏、罗佳三人共同出资设立。在设立之初，南讯股份的注册资金仅有3万元。此后，南讯股份进行了多次增资与股权转让，截至2020年6月，厦门微时投资有限责任公司（以下简称“微时投资”）控制了南讯股份发行前86.46%的股权，而微时投资正是由南讯股份创始人陈碧勇、方敏控制。 

　　不过，多次的增资与股权转让也引来了监管部门的关注。 

　　2015年6月3日，南讯股份、微时投资为取得3100万元的增资，与达晨创丰、肖冰、李建新签署了《关于厦门南讯软件科技有限公司之增资协议之补充协议》(以下简称《补充协议一》)，设定了包括2020年6月30日之前未能实现首次公开发行股票并上市则需要由南讯股份或其原股东进行回购等对赌条款。 

　　截至约定期限，南讯股份并未完成上市。但达晨创丰等投资方也未要求南讯股份或其原股东进行股份回购，并且在2020年9月25日与南讯股份签署了《关于厦门南讯股份有限公司之增资协议之补充协议(二)》(以下简称《补充协议二》)。 

　　招股书显示，《补充协议二》约定各方同意自2020年6月30日起，《补充协议一》中止执行，若发生公司IPO申请失效、被中止且无法恢复、终止审核、主动撤回申请、被否决等无法实现IPO及公开发行股票并上市交易或被并购的情形，上述所列的对赌协议条款应自动恢复执行，并且具有追溯力。 

　　不过，这份对赌协议或将面临生效。2021年4月1日，南讯股份因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定，深交所已中止其发行上市审核。  

　　利薄分红多 

　　据介绍，南讯股份是一家依托大数据和云服务技术为零售企业提供客户关系管理服务的SaaS公司。 

　　随着近些年电商的崛起，南讯股份的业绩也显著提高。南讯股份2017年~2020年上半年，营业收入分别实现1.61亿元、1.99亿元、2.43亿元、1.54亿元。同期，净利润分别为0.37亿元、0.33亿元、0.46亿元以及0.31亿元。 

　　虽然实现了增长，但值得注意的是，除2018年南讯股份计提了1217.86万元股份支付金额使得公司的非经常性损益额为负值外，2017年、2019年以及2020年上半年三个报告期，南讯股份扣非净利润在公司净利润中的占比仅80%左右。 

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　　在2017年~2020年上半年期间，南讯股份获得的政府补助及退税合计金额分别为957.14万元、950.51万元、567.46万元以及721.67万元。除此之外，南讯股份的净利润中还有大量的理财收益。 

　　但是，在利润微薄的情况下，南讯股份非但没有将收入所得投入到业务经营上，反而进行了多次现金分红，在报告期三年多的时间里，其进行了7次现金分红，合计分红金额达到1.34亿元；同期，南讯股份的净利润合计额仅为1.47亿元。  

　　主营业务面临监管风险 

　　南讯股份的主要营收来源于旗下的雁书服务。按照南讯股份的介绍，便是为旗下各产品提供消费者触达服务的雁书平台，该平台涵盖了短信、彩信、超信、邮件以及未来的5G消息、广告触达等。从2017年~2020年上半年的营业收入中，雁书服务收入的占比，分别为85.11%、82.23%、80.43%和75.2%。 

　　简而言之，就是向消费者发送营销短信。南讯股份的雁书服务主要以短信、邮件等触达方式为主，在2017年~2020年上半年，与消费者进行触达的短信、邮件的发送数量分别为33.22亿条、41.26亿条、52.72亿条和30.02亿条。 

　　南讯股份的招股书中数据显示，公司在2020年上半年，营销短信销售数量就达到29.6亿条，以发送成功率94.02%和当年上半年182天计算，平均每天成功发送1530.91万条短信。 

　　2017年至2020年上半年，南讯股份的短信销售单价，分别为0.0392元/条、0.0372元/条、0.0368元/条与0.0384元/条。 

　　每条短信的利润看似不高，不过因为其发送量大，由此带来的利润依然非常可观。 

　　不过，南讯股份的“摇钱树”，却正在成为消费者的困扰。 

　　一位电商从业者对记者表示：“垃圾短信和商业推广短信，从内容本身看，并没有明显的区别。发给需要的人，就是推广短信，发给不需要的人，就是垃圾短信。商家通过第三方平台将短信发送到消费者手机上，这就是完成了一次‘触达’，消费者打开短信便完成了一次‘曝光’，如果消费者打开链接，下单并完成支付，便完成一次‘转化’。第三方平台往往有自己的转化率，换句话说，只要商家愿意发短信，总能找到消费者下单。商家为了挣更多的钱，就需要提升转化数，于是需要提高曝光次数，即购买‘流量’。” 

　　虽然商家的收益提高了，但随之而来的问题也越发明显。在工信部发布的数据中，去年第三季度数据显示，12321网络不良与垃圾信息举报受理中心受理垃圾短信举报115692件。从内容看，商业广告营销类占比82.2%，主要涉及商品零售营销、金融保险推销等。 

　　值得注意的是，工信部去年8月份公布的《通信短信息和语音呼叫服务管理规定（征求意见稿）》规定：在用户不允许的前提下，禁止任何公司或组织给用户发送营销短信电话推广，短信服务商发送商业短信，必须有用户同意凭证，最低保留5个月。并且值得注意的是，不仅仅是营销短信和电销短信，像银行理财短信、网店顾客回召、招聘面试通知、房产建材信息，也都做了相关规定。 

　　对于上述问题以及何时恢复IPO，记者致电致函南讯股份方面，截至发稿，未收到回复。