上市公司募投项目频变脸

一些上市公司在IPO时，往往天花乱坠地给投资者画出“大饼”。可是，一旦募集资金到手，公司会突然告诉投资者，这些募投项目或已经投产，而且情况良好，不需要募集资金；或是觉得此项目不如彼项目好，于是更换项目。

据统计，自2010年以来，至少已有87家上市公司的首发募集资金在投向或进度上出现变更，涉及项目约140个，原计划投入资金约200亿元，但实际投入尚不足计划投入募集资金总额的16%。

分析人士认为，上市公司随心所欲非法定变更募股资金投向，不排除当初为达到上市目的“故意编排项目”的可能性。在现有的监管规则下，这些行为并未受到强力制约。

虚假广告？

募投项目利润频“注水”

在不少公司的IPO说明书中，一个个募投项目被鼓吹得天花乱坠，而到了上市投产之后，投资者却发现根本就不是那么回事儿。

2月28日，高金食品（002143）发布2010年业绩快报，全年净利润亏损2046.96万，同比减少387.63%。上市三年多，高金食品的业绩不进反退。有分析人士表示上市公司募投项目，这与公司上市以来高调进行的募投项目有着直接的关系。公司当年的四项IPO募投项目，其业绩竟然无一达到预期。

高金食品IPO募投项目主要有四项，其中投资金额最大的，是遂宁高金搬迁技改工程，投资1.5亿元。在当年的招股说明书上，高金食品“乐观”地预计项目投产后每年可实现净利润4696万元；然而该项目2008、2009年分别实现净利润1178万和1532万，与预计利润相差3倍多。

高金食品当年投入的第二个项目是广元高金搬迁技改工程，投资1.05亿元，预计1年建成，预计年实现净利润3005万元。然而现实更加残酷，该项目2008年实现净利润452万，2009年更是亏损达207万。

另两个募投项目，高金食品将其中一个变更为置换收购湖北京京股权；另外一个则进展缓慢，几乎处于搁浅状态。

去年11月上市的大康牧业（002505），主要将募资投向“卖猪肉”这一块，冷却肉1.1万元/吨的市场价格，被公司夸大到为1.17万元/吨，这也就意味着，即使大康牧业40万头生猪屠宰加工项目达产并全部销售，仅冷却肉一项，公司就虚报收益过亿元。有市场人士甚至调侃道，“1.17万元/吨，这种价格卖的不是猪肉。”

早有预谋？

上市两个月资金就转向

发生在大康牧业身上的“故事”还不只这一遭。在上市仅仅两个月之后，公司就将原本投向公司自身的上亿资金，转而投给了新收购的子公司。更具讽刺意味的是，公司董事长陈黎明在上市前的网上路演中还明确表示，绝对不会改变募集资金投资项目。

对于项目实施地点变更，大康牧业解释主要是原项目8个实施地点比较分散，土地征收、设计等审批环节、建设周期较长。有券商分析师表示，上市前公司为何没有考虑清楚？而在招股说明书中，该项目在2009年年底就已完成了前期工作，并且还列出了三年的建设进度，“一个多亿的项目，上市前各方经过层层审批，上市后不到两个月时间就发生变更，这或许更能说明大康牧业上市之前就已做好了相应打算”。

更让人不解的是，大康牧业上述举措可以理解为，公司实则是用IPO募集资金去并购一家公司，使之成为其募投项目。两者之间是否存在关联交易？外界也无从知晓。

类似大康牧业的例子还很多，不少公司上市短短几个月间就“突发奇想”，将资金投往它处。

巨力索具（002342）IPO也计划将募集资金中的1.021亿元，用于投向巨力索具欧洲、美国、澳大利亚、韩国、新加坡的5个公司，但成功上市融资后上述项目被全部取消，“设立上述5家子公司的资金改由公司自筹解决”；另一方面，巨力索具却将这笔资金用于竞拍工业用地，“作为索具项目储备用地”。

2010年6月上市的启明星辰（002439），此前计划将募集资金中的2.42亿元用于投向5个项目，最后也是“为提高超募资金的使用效率”而全部被取消。

编排项目？

完工时间一拖再拖

上述这些变更起码公司还是为募资找了个“去处”。然而上市公司募投项目，或许是钱来得太快太容易了，有些公司并没有想好该怎么利用这笔资金。上市后数年的时间里，公司账面上竟然常常有七成的募集资金未使用；而曾经的IPO募投项目，也被一夜暴富无心经营的公司一拖再拖，最后的结果就是不了了之。

以三聚环保（300072）为例，原计划今年年初就要建成的项目，完工率居然不到10%，今年业绩恐受影响。公司近日再度发布公告，将IPO募投项目进度延迟4~6个月，此举再惹争议。

看看当初上市时三聚环保给投资者画出的“大饼”：预计募集资金到位后即可进入正式动工阶段，将于2011年初建成投产，新增销售额1.25亿。有不愿具名的分析人士表示，一般来说IPO项目都会经过较为慎重和严格的调研，完成进度如此之慢，不排除公司当初为达到上市目的，人为将不可能完成的项目达成时间提前，甚至不排除“故意编排项目”的可能性。

这种案例并不鲜见，安科生物（300009）上市时预计将募集资金1.66亿元投向五大项目，于今年3月开始使用。然而在一个月前，公司却发布公告称，其中的三个募投项目日前通过了合肥市环保局的环评审批。按照办完了这些手续才能开工建设的惯例，要在公告中承诺的项目周期内完成建设显然已经没有可能。

IPO募资一如

“空手套白狼”？

有人曾经这样形容，“中国的IPO就是看公司会不会讲故事。故事讲得好，募集的资金就多，一旦募集资金到手就开始原形毕露，变更资金投向自然就顺理成章了。”

此言不虚。2010年IPO融资规模创下历史新高，全年IPO融资规模超过4800亿元。IPO中最能显示企业融资需求的就是募投项目，投资者也正是相信企业需要资金去做大、做强这些项目，才出钱支持企业上市。

然而据深交所披露，2010年有将近18家上市公司在IPO后未满一年的情况下，宣布更改募集资金投向，或更改项目，或更改实施地点。而统计数据也显示，自2010年以来，至少已有87家上市公司的首发募集资金在投向或进度上出现变更，涉及项目约140个，计划投入募集资金合计约200亿元，实际投入募集资金却只有30亿元，尚不足计划投入募集资金总额的16%。

与募投项目出现问题相伴的，必然是公司业绩出现下滑。高金食品的业绩已然出现巨亏，公司数次向银行质押股权申请银行贷款。对此，有投资者在高金食品股吧里无奈地表示，“公司业绩下滑，高管们不去考虑如何寻找对策改善经营，而是疯狂套现，这种行为让我们很寒心”。

对于上述现象，有分析人士表示，为了更多地“圈钱”，有些公司在IPO的时候就做了手脚，动了“编项目”的歪脑筋，这也就是募集资金投向频频“变脸”的重要原因。

而频繁变更募资投向的后果，也绝对不像上市公司轻描淡写的那样简单。有分析人士认为，上市公司的非法定变更募股资金投向，已经严重影响了证券市场资源配置功能的发挥。