解剖医药股从宠儿到弃儿

在市场调整时，生物医药板块经常上演逆市上涨的好戏，然而近期却沦为主流资金弃儿，十一后，医药板块连续位列跌幅榜前排。市场分析认为，下跌跟近期《药品价格管理办法》(以下简称“《办法》”)即将月底出台在坊间流传有关，此外市场二八转换也让医药股承压。

政策

药价管理剑指生产流通环节

药价调整关乎国计民生，在天价药品及医院回扣等丑闻屡遭曝光的背景下，今年6月中旬，国家发改委用一则《办法(征求意见稿)》给躁动的市场浇上一盆冷水。而今4个月倏忽即逝，前几天，安徽省基层医疗卫生机构基本药物集中招标结果公布的背景下，《办法》将于本月底出台的呼声愈演愈烈。

按照意见稿规定，药品价格调控的利剑直指生产环节和流通环节，对生产流通过程中的期间费用率、销售利润率和流通差价率(以下统称“三率”)分别设定了最高核算标准，力度之大前所未有。比如，销售利润率的最高核算标准仅为23%，甚至低于不少医药上市公司的现有水平；而创新程度最高的“有效成分创新”的期间费用率也不得高于45%，或将难以补偿前期研发投入，甚至有分析师认为这将大挫企业的创新动力。若最终《办法》与征求意见稿相差无几，那么降价风暴或将席卷医药行业的诸多领域。

影响

生物医药板块闻风即跌

今年6月中旬，意见稿派发的前后几个交易日，生物医药板块闻声大跌，跌幅之大几乎创下年内纪录，大挫生物医药股以往的凛冽锐气。此后随着意见征集的纵深发展，相关报道日渐稀少，生物医药板块又重新抬头。

然而，十一长假之后市场开始二八转换，恰在此时有媒体报道称《办法》预计本月底即将出台，力度虽较征求意见稿可能放轻，但杀伤力仍不可小视。医药股全然不顾大盘蹿升的美景，闻风随即再度大跌，自10月8日以来，连续出现在板块跌幅榜前列。昨天，大盘震荡收跌0.54%，生物医药板块却在尾盘意外翻红微涨0.06%。

虽说见血才能封喉，但在小盘股大势已去的背景下，带伤出战的生物医药股更不占优势。不过，业内分析师认为，生物医药股长期价值卓然，投资者可趁势布局。

趋势

短期利空长期看好

大同证券首席策略分析师胡晓辉认为，今年四季度到明年一季度将是生物医药板块政策出台的高密度期。单就意见稿预期而言，虽然较老办法做出不少改动，但并未真正撼动“以药养医”这个顽疾。

由于药价加价多发生在流通环节，因此针对药品终端价格的调整对医药制造企业的影响有限，短期内会影响市场对生物制药行业的业绩预期，但长期来看行业成长性不受影响。

平安证券分析师黄亭懿认为，短期内因《办法》即将出台的利空影响，医药板块高估值、高超额收益率、高仓位配置的特征将逐渐褪去；但是长期来看，随着新医改带来的支付能力提高、技术创新加快进口替代等因素逐渐加强，医药行业可获得持续稳定增长。

布局

重点关注基本医药目录独家品种

黄亭懿分析医药股化学药品独家品种上市公司，率先进行基层医疗卫生机构基本药物集中招标的安徽省结果显示，招标主要向有品牌和研发实力的大企业、省内企业倾斜，独家品种可以单独议价，具有较强的定价话语权，这意味着独家品种的价格将更稳定。

黄亭懿预计，以安徽模式为例，多数基药(指由政府制定的《国家基本药物目录》中的药品)降幅在0-5%；普药(指在临床上已经广泛使用或使用多年的常规药品)降幅在10%-20%；出厂价和零售价差较大的品种降幅更高。基于此，建议配置估值相对较低、未来前景广阔的天士力、中新药业和华润三九，可将这些品种作为长期投资标的。

胡晓辉也认为，短期内投资者可遵循独家品种为重点的投资策略。个股方面可提前配置如中恒集团、东阿阿胶、云南白药等独家品种。

支持品种

优质优价产品是主旋律

胡晓辉指出，意见稿体现出政策鼓励那些技术创新和具备走向国际市场实力的医药品种，对那些获得国务院授予国家奖项的药品，以及可出口到国际主流市场的制剂药品，允许较同类药品价格上浮。

叶侃认为，药品生产企业优质优价保留，鼓励创新、鼓励中药和生物药仍然是本次药价调整的主旋律。从意见稿列示的期间费用率最高核算标准来看，创新药高于普药；销售利润率的最高核算标准则是中药和生物制品高于化学药品。

安全品种

医疗器械暂时安全

叶侃认为，意见稿对列入国家基本医疗保险品种目录的药品做出了严格的政府定价要求，同时强调未进入医保目录或者立足于出口的原料药品种仍以市场调节价为主，因此，OTC(指不需要医生处方，消费者可直接在药房或药店中即可购取的药物)及立足于出口的原料药将基本不受《办法》约束，投资者可重点关注以此类药制造品为主的上市公司。

叶侃指出，意见稿并未对属于耐用品的医疗器械作出约束医药股化学药品独家品种上市公司，相关上市公司亦属于安全板块。个股方面，建议关注鱼跃医疗、乐普医疗、爱尔眼科等。

影响品种

化学仿制药受影响大

中信证券医药行业首席分析师姚杰认为，由于化学仿制药领域本来竞争品种繁多，而意见稿中对仿制药从价格、上市时间、商标等方面做出诸多规定，无疑会对相关上市公司造成较大压力。

叶侃同时指出，意见稿对药品流通环节实行差别差价率，高价药品差价率从低，低价药品差价率从高，这对依托高价药品提高毛利率的药品流通企业是一个大的打击。意见稿同时规定精麻类药品流通差价率按照统一标准核算，使得垄断性的精麻类药品的流通毛利率大幅下降；而分销的流通差价率最高不超过15%，对于高毛利率的分销业务也是一个冲击。这对分销业务比例高、精麻类药品代理比重高的国药股份影响最大。本报记者苗慧