帝科股份：中水致远资产评估有限公司关于深圳证券交易所【创业板许可类重组问询函〔2022〕第1号】《关于对无锡帝科电子材料股份有限公司的重组问询函》估值相关问题的核查意见〔2022〕

　　　　　　　　　　 中水致远资产评估有限公司

　　　　　　　　　　ZHONGSHUIZHIYUAN ASSETS APPRAISAL CO ,LTD

　　　　　　　　　　　 中水致远资产评估有限公司

关于深圳证券交易所【创业板许可类重组问询函〔2022〕

　　　 第 1 号】《关于对无锡帝科电子材料股份有限公司的

　　　　　　　重组问询函》估值相关问题的核查意见

　　 问题 13．根据草案，Solamet 业务 2021 年 7-12 月至 2027 年营业收入预测分

别为 22,674.43 万元、95,451.70 万元、153,179.94 万元、218,687.25 万元、282,226.78

万元、311,772.03 万元、325,707.41 万元，预测增速分别为-52%、62%、60%、43%、

29%、10%、5%。

　　 （1）预测期内各期 Solamet 业务光伏导电银浆预测销量分别为 44.21 吨、

187.70 吨、304.98 吨、437.79 吨、567.22 吨、630.91 吨、658.94 吨，呈现逐年上升

趋势。根据草案，东莞索特现有光伏导电银浆产能仅为 400 吨/年。请结合历史

年度销量数据、行业发展趋势及东莞索特未来生产计划等补充说明销量预测的

依据及合理性。

　　 （2）报告期各期 Solamet 业务光伏导电银浆销售单价分别为 4,286.25 元/kg、

4,983.59 元/kg、5,810.64 元/kg，2020 年、2021 年 1-6 月销售单价增长率分别为 16.27%、

33.53%。预测期内各期光伏导电银浆产品销售单价分别为 5,128.60 元/kg、5,085.40

元/kg、5,022.60 元/kg、4,995.30 元/kg、4,975.60 元/kg、4,941.60 元/kg、4,942.90 元/kg，

呈现逐年下降趋势。请补充说明报告期内光伏导电银浆销售单价逐年上升的原

因，并结合历史数据、行业发展、市场竞争等说明销售单价的预测依据及合理

性。

　　 （3）请说明 2021 年 7-12 月 Solamet 业务营业收入预测大幅下降、2022 年

与 2023 年度大幅上升的原因及合理性。

　　 （4）请结合 Solamet 业务市场容量、市场占有率、客户关系、在手订单、

行业发展等说明营业收入预测的合理性。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 1 / 43

　　　　　　　　　中水致远资产评估有限公司

　　　　　　　　　ZHONGSHUIZHIYUAN ASSETS APPRAISAL CO ,LTD

　　 请独立财务顾问、评估师核查上述问题并发表明确意见。

　　 【回复】

　　 一、预测期内各期 Solamet 业务光伏导电银浆预测销量分别为 44.21 吨、

187.70 吨、304.98 吨、437.79 吨、567.22 吨、630.91 吨、658.94 吨，呈现逐年上升

趋势。根据草案，东莞索特现有光伏导电银浆产能仅为 400 吨/年。请结合历史

年度销量数据、行业发展趋势及东莞索特未来生产计划等补充说明销量预测的

依据及合理性。

　　 （一）Solamet 业务是光伏导电浆料领域的开创先驱与技术引领者，历史期

间的销量和市场占有率位于行业前列，良好的竞争实力为预期销量的实现奠定

了基础。

　　 Solamet 业务深耕电子浆料行业三十余载，是光伏导电浆料领域的开创先驱

与技术引领者，Solamet 业务本身具备出色的技术实力、前瞻性的产品布局、领

先的技术储备和全面的专利体系，具有较强的竞争优势。历史年间，杜邦集团

下属 Solamet 光伏银浆事业部是全球光伏银浆业务的龙头，积累了大量优质的客

户资源和良好的品牌声誉。

　　 报告期内，以上市公司为代表的国内光伏银浆厂商崛起，使得光伏导电浆

料行业市场格局有所变化，但 Solamet 业务仍具备享誉全球的品牌声誉、出色的

研发团队、业内领先的技术储备和优质的客户资源，具备良好的竞争实力。根

据《2020-2021 年中国光伏产业年度报告》，2020 年杜邦集团 Solamet 业务全口径

的市场占有率为 10.70%，位居行业前五名；2021 年 1-6 月业务有所下降，主要是

当期正处于前次交易的谈判期与交割期，加上海外疫情等偶发性因素所致，具

体如下：

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：吨

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 报告期各期

　　业务类别

　　　　　　　　　　2021 年 1-6 月　　　　　2020 年　　　　　　　2019 年

Solamet 业务　　　　　　　　　　57.79　　　　　　　　 102.34　　　　　　　 156.74

全口径销量　　　　　　　　　　　59.40　　　　　　　　 229.83　　　　　　　 299.01

　　 综上，在碳达峰、碳中和的背景下，下游光伏市场发展空间巨大，Solamet

业务作为光伏导电浆料领域历史期间业内龙头，具备享誉全球的品牌声誉、出

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 2 / 43

　　　　　　　　　中水致远资产评估有限公司

　　　　　　　　　ZHONGSHUIZHIYUAN ASSETS APPRAISAL CO ,LTD

色的研发团队、业内领先的技术储备和优质的客户资源，良好的竞争实力为预

期销量的实现奠定了基础。

　　（二）光伏新能源行业发展持续向好，正面银浆整体市场规模快速增加，

未来增幅仍保持 20%以上，广阔的市场空间为预计销量的实现提供行业保障

　　近年来，在碳达峰、碳中和的背景下，全球电力结构向清洁化转型，光伏

及风电贡献了主要的装机增量，光伏新能源行业发展持续向好。截至 2020 年底，

全球光伏累计装机达 713GW；2016-2020 年，光伏银浆行业的下游光伏电池片全

球产量从 75GW 增长至 163GW，年复合增长率为 21%，其中，中国光伏电池片产

量从 49GW 增长至 135GW，年复合增长率为 29%。

　　全球光伏装机需求的持续增长将带动银浆总体需求空间扩大。根据申万宏

源研究所预测，2021-2023

查看公告全文…