好股要重仓： GQY视讯 “超级牛散”的智能梦

“牛 散（超级散户）是指非机构的自然人账户，因为其资金量较大且操作异常精准而被市场冠名为“超级牛散。” 所谓“超级牛散”，单单持有一家公司的股票显然是不够的。 “姚国际”这个名字进入过多家上市公司的十大股东之中。特别是在2015年前三个月，这个名字至少出现在3家上市公司新进十大股东之中。

其中，姚国际持有海南海药709万股，占股比为1.3%；持有和晶科技352万股，占股比为2.64%；持有拓邦信息483万股，占股比为2%。此前xr股票 资产少了，光一科技、运盛实业、西王食品、永清环保等多家上市公司的前十大股东或前十大股东名单均出现“姚国际”这个名字。

【仓哥点评】

1、姚国际”可能在重新定义“最牛散户”的含义，它不是说你有多少身家，也不是说你收益率有多高，而是说你对所投资的股票有多么“热爱”。我们可以看到很多牛散在二级市场频繁举牌，但你见过文章开头所说的那样吗？

2、那么回到一个本质的问题：“是什么样的一个企业，会让一个超级牛散公开对市场发布自己对它的爱，先抛去炒作的需要，我们还是仔细来看看这家企业到底神奇在哪里吧！

【投资逻辑】

1、业务转型坚决，稳步剥离非盈利资产

从2014年下半年开始剥离未来业绩难以预料的教育工程业务和持续亏损的视频安防与数字化实验室业务；

2、快速切入“未来蓝海业务”形成极具想像力的创新业务矩阵

瞄准未来十年产业机遇，加速打造服务机器人+AR 产业布局，积极推进从传统视讯向智能产业转型。

3、“超级牛散＋上市公司”二重奏，持续助力公司“发新春”

仓 哥挖掘到中源协和细胞基因工程股份有限公司在GQY视讯的2015年三季度报中，成为GQY视讯的第九大流通股东，持股102万股，占总股本的 0.57%。（三季度内减持了106.8万股，原来持有210万股左右，为第四大流通股股东）而上文里的超级牛散“姚国际”除了自己是GQY视讯的二股 东，更牛叉的是“中源协和2014年报里，姚国际持有中源协和507万股，占股比为1.44%，是中源协和第四大流通股东，而且是前十大流通股东中惟一的 个人投资者，持有市值约为2 亿元”

4、大股东真金白银对赌公司2016年利润增长53%以上！

公 司董事会于2016年1月6日收到公司实际控制人、董事长兼总经理郭启寅先生的通知。基于对公司发展前景的看好和对公司持续提升产业经营业绩的坚定信念， 为向广大投资者传递实际控制人对公司未来发展的信心以及对公司价值的良好预期，郭启寅先生向公司及广大投资者作出承诺如下：

“作为公司的 实 际控制人、董事长兼总经理,本人承诺以 2014年为基准，公司2016年归属于母公司股东的净利润增长率将不低于53.34%，即公司2016年度将实现归属于上市公司股东的净利润不低于 3,000万元。若公司2016年度归属于上市公司股东的净利润未达3,000万元的，本人将以现金方式向上市公司补足业绩差额部分。”

【研报正文】

一 基本面：

1.1主营业务：

宁波 GQY 视讯股份有限公司成立于1992年，2010年在深交所上市。公司位于浙江省宁波市，目前拥有员工337人。GQY视讯是视讯领域的开拓者、行业领先的可视化信息系统解决方案专家，中国首家推出大屏幕拼接显示系统的国家级高新技术企业。

业 务范围已经覆盖国防、政府、公安、交通、水利、教育、卫生、能源等多个行业的应用领域。为全国各省市政府和数百家企事业单位成功实施各类视讯方案；连续8 年春晚，中央电视台春晚演播大厅都采用了GQY大屏幕；获得 2008 年北京奥运交通指挥中心项目和安保指挥中心项目，拼接屏幕面积达到194平米堪称当时世界第一大屏。

图1 公司产品应用场景

【仓哥点评】是的其实主营产品还是很好理解的，就是我们日常所说的“电视墙”，110指挥中心里我们经常看到的，以及春晚里的大电子背景墙。说实在的这些主营产品90年代初肯定是“黑科技”了，但放在当下一定是“红海”产品了，价格战＋关系战，无它。

1.2主营下滑

如上文所述，果然，受宏观经济和产业整体走弱影响,业绩出现巨大波动：2010至2012年GQY视讯依托大屏拼接屏显示系统一直保持着稳步增长。2013年营业总收入出现同比下降 7.95%,2014年营业收入同比下降达到 20.29%。

图2 主营业务下滑与行业对比

【仓哥点评】近年业绩下滑主要原因:

1、受到宏观经济环境和政府政策调控的影响，2013到2014 年两年间政府投资项目数量减少76%。加上部分中标项目实施周期延长，这一系列问题使得主要以政府项目为主要业绩来源；

2、受专业视讯产品及解决方案的总体需求增速减缓的影响，加之同行业竞争加剧、产品毛利降低，导致专业视讯产业整体盈利情况近年逐步出现下滑。如同行业的迪威视讯2013年营业收入同比下降 3.64%，归母公司上市公司股东净利润同比下滑 73.75%。

1.3尝试资产整合，摆脱增长乏力局面

为了改善业绩，从2014年下半年开始剥离未来业绩难以预料的教育工程业务和持续亏损的视频安防与数字化实验室业务。从2014年3月—11月份，快刀斩乱麻，接连处置了3家联系亏损的子公司，因该点赞，效率和决心是很大的！从业绩上来看，确实有改善！

图3 2015年度Q1-Q3业绩大幅改善

二 题材面

说实在的，一个上市公司光靠出售或剥离亏损资产总也不是个办法，还是要再梳理，自己的未来到底该咋办。2015年的业绩快报也显示，营收和净利润依然非常不乐观。要变化，需要钱和人！好吧，2015年的半年报显示，钱和人一起来了！

图4 超级牛散＋中源协和入股

随后，改变开始发生了，懂的都懂！

就在超级牛散入驻公司成为第二大流通股股东后不久，我们看见了公司做的两件“重磅级”的资本运作！

2.1布局 AR 产业，投资美国 Meta 公司

2.1.1 聊一下AR:

1、 目前虚拟现实技术中主要有虚拟现实( VR)，增强现实(AR)和混合现实(MR)三种形态。仓哥本人从产业化和商业化便利性的角度，更看好AR的近期发展前景。2020年AR市场收入规模有 望达到1200亿美元，将高于VR市场300亿美元的收入规模。从这个市场预测看，5年内，还是AR 的商业变现能力更强！

2、AR系统具有三个突出的特点：真实世界和虚拟世界的信息集成；具有实时交互性；虚实同步，在三维尺度空间中增添定位虚拟物体。

图5 AR主打虚实结合

3、举几个例子让大家了解：

医疗领域：医生可以利用增强现实技术，轻易地进行手术部位的精确定位；

军事领域：部队可以利用增强现实技术，进行方位的识别，获得实时所在地点的地理数据等重要军事数据；

古迹复原和数字化文化遗产保护：文化古迹的信息以增强现实的方式提供给参观者，用户不仅可以通过HMD看到古迹的文字解说，还能看到遗址上残缺部分的虚拟重构。

工业维修领域：通过头盔式显示器将多种辅助信息显示给用户，包括虚拟仪表的面板、被维修设备的内部结构、被维修设备零件图等。

2.1.2被投资方META公司介绍

公司2012年创立，2013年5月在美国注册，总部位于硅谷的 Portola Valley，目前有员工70人。它是一家以研发为核心的高科技公司，专注于可穿戴增强现实(Augmented Reality，以下简称 AR)智能设备以及生态系统的公司。

图6 META公司产品图片

2013 年获得美国顶级创业孵化器 Y Combinator 融资注册成立公司后，Meta 在15 年1月完成 2300万美元A轮融资。2016年1月，GQY视讯宣布拟以1000万美元购买 Meta 所 增发B轮优先股中的178,633 股。占标的公司完全稀释基础上3.617%的股权。

最新进度：已完成投资并获得股东证！

根据公司公告,Meta公司目前拥有世界上最先进的增强现实技术与产品。Meta公司团队首席科学家 Steve Mann 被称为“可穿戴式计算之 父”,其可穿戴计算的研究成果比谷歌早了 30 年;首席顾问 Steve Feiner 被称为“增强现实之父”。

【仓哥点评】个人还是比较看好这个“中洋混搭”的组合

1、通过 Meta的AR技术与GQY的大屏幕综合显示技术的融合可以形成具有鲜明特色的显示应用，这不仅将为公司的原有大屏幕显示产品增加技术特色，更有可能拓展处全新的应用市场和领域,带来更大的商机。

2、双方将在中国市场开展形式丰富的合作，这符合 GQY 的做强专业视讯产业的企业战略，对打造GQY专业视讯产业将是珠联璧合，是一个双赢的产业投资合作。老外的很棒的产品未来很多需要对接的是政府与事业型商业组织，因此国内的分销权很容易由上市公司独家代理！

3、对业绩的贡献目前看还没有公开资料可以计算出来，我人判断2016年这个业务还是爬坡和圈地的阶段，业绩贡献非常有限，但这个题材的公司在美高科技板块上市应该问题不大，股权增值的部分，我想会是一个“赢面”很大的玩法。

2.2 投资 Jibo，智能机器人业务获重大进展

2.2.1 Jibo公司-创造全球第一款社交情感机器人

Jibo公司于 2012年创立,总部位于美国马萨诸塞州的波士顿市。公司现有员工约50人，其中30人为研发人员，预计 2016年员工将增至124人。

全 球首款面向家庭的社交服务机器人Jibo 是目前公司自主研发的主要产品。这款可扩展型家用社交机器人可以做个人助理、 摄影师、讲故事并配有动作、识别人的脸及表情等。除 了这些内臵功能外，Jibo 公司还提供开发平台帮助应用程序开发商在Jibo机器人平台上开 发其他应用程序。

图7 JIBO公司产品图片

Jibo 公司正在进行产品开发的最后阶段xr股票 资产少了，预计2016年二季度开始发货,主要面向美国市场。后期 Jibo公司会将产品在亚太地区本地化，通过与中国、日本、韩国公司合作推出适合本地用户的家庭社交机器人。完全成熟版本的机器人Jibo将会有一系列与 之前不同的“新技能”，比如可以处理提醒、订餐、拍摄照片和视频、发送邮件、连接智能设备以及促进互动 交。

2.2.1 盈利预测：

根 据公告，Jibo 公司预计2016年度其Jibo机器人销量将达58,083台，实现营业收入4,600万美元，实现利润1,350万美元。预计2017年度销量将达 249,771台，实现营业收入21,631万美元，实现利润9,169万美元。Jibo公司成长性和盈利能力均极为突出。

2.2.2 投资比例

Jibo 公司本次拟增发 36,231,883 股优先股，根据投资方案，本轮融资的投资方合计向 Jibo 公司增15,999,996.94 美元。其中，GQY 视讯将以1,399,999.63美元收购所增发优先股中的 3,170,289 股，占本次标的公司拟增发A-1轮优先股总数的 8.75%，增资完成后,，GQY 将持有标的3,170,289 股优先股，占标的公司完全稀释基础上1.1%的股权。

【仓哥点评】

1、通过本次投资,公司将参与到世界领先的智能社交机器人产品的研发、生产和制造的过程中,将进一步夯实公司在智能服务机器人上的战略部署；

2、公司在机器人硬件和中国市场的营销策划方面具备优势,结合 Jibo 公司的人工智能和软件平台优势,双方将在中国市场开展形式丰富的合作。个人判断本次投资仅仅是起步,公司未来与 Jibo 将有更进一步的合作；

【后期投资建议】

1、超级牛散介入后公司资本动作不断，同时无论是大股东还是牛散均对公司未来市值和净利润做了承诺，这个局面还是利于我们去研究和跟踪的，当然，资本市场是残酷的，很多话只能是“听其言，观其行”比较合适；

2、公司仍有超募资金 44,891.16 万元人民币,可用于境外资产收购，预计后面大概率会沿着“META+JIBO”的业务方向做二次跟进投资或是相关细分标的的收购 ；

3、 这个公司的最“亮”的地方在于：服务机器人与AR产品将成为物联网时代家庭与个人硬件消费的核心平台。物联网时代中硬件的范畴将大大扩大，智能产品将围绕 家庭和个人形成广泛互联的硬件网络。在未来海量硬件之中，服务机器人将成为家庭智能硬件的中心，AR产品将成为个人智能硬件的核心。同时布局这两个产业方 向的上市公司屈指可数，加上公司仍然有近4.5个亿的现金在握，个人还是很看好公司借助资本力量切入未来智能蓝海的实力！

4、最后且最重要：投资机器人或AR，还是投资老美最靠谱，你懂的！

5、综上所述，仓哥给予“积极推荐”的评级给大家，喜欢的朋友可以持续关注一下。本期研报到此结束，我们重仓哥深研5号见！

@ 好股要重仓：5年的投资经验，经历了牛市和熊市以及股灾的考验。专注于当前宏观经济背景下的“风口性”行业，关注行业快速发展带来的企业成长机遇，关注具 有资产注入概念的企业发展。擅长的板块有环保、传媒、军工、医药。投资理念：紧扣企业基本面，重仓高成长性与高盈利性公司，穿越牛熊，获得超额回报。