新三板高价增发近半完成 谁在为这些股票买单?

新三板历来不缺高价定增。远有2014年的九鼎集团（430719.OC），计划以750元发行300万股，募资22.5亿元。近有刚在3月24日 以375元/股成功发行2.67万股，募资1000万元的爱问科技（870036.OC），一跃登上新三板市场完成定增单价最高的宝座。

仍然有新三板企业前赴后继地要做高价定增。根据Choice数据， 截至4月4日，有29家公司的最新定增价格在100元或以上，其中最高的科立森（832335.OC），发布的定增价格为588元，目前该笔募资正在实施中。

值得注意的是，由于新三板本身投资者准入门槛较高及交易机制等原因，投资者数量较少，交易也欠活跃，破发的公司频出，高价定增意味着投资者将面临更多风险。那么，这些隔段时间就要冒出来在市场火一把的“天价”定增，在新三板市场上待遇如何？究竟是谁在为这些高价定增买单？

“熟人”之间的买卖

挖贝网查询全国股转系统公告发现，截止4月4日，29家新三板公司的高价定增 已实施完成的有12家。

最新定增单价在100元或以上的29家新三板企业（挖贝网制图）

完成募资的12家公司中，不乏融资总金额过亿的公司。如，联创投资（833502.OC）在2016年12月23日宣布完成12.09亿元的融资，定增单价是341.25元/股。再如更早之前的同创伟业（832793.OC），在2015年7月以166.25元/股的价格募资3.5亿元。

据挖贝网了解，这12家公司的定增并非引进的都是新增外部投资者。其中， 有接近一半的公司，在高价定增中向公司在册股东、董监高或关联方等进行发行，将股票卖给了“熟人”。

如，目前完成定增单价暂居新三板公司首位的 爱问科技（870036.OC），在2017年3月24日以375元/股完成融资1000万元，其中4名认购对象是包括董事长王欣在内的在册股东，另外4名新增自然人股东则是公司的董监高人员。

再如3月13日融资6000.12万元的 安科运达（838879.OC），以285.72元/股的价格向北京拉卡拉互联网产业投资基金（有限合伙）（下称：拉卡拉投资）、日亚（天津）创业投资企业分别发行12.6万股、8.4万股，分别募资3600.07万元、2400.05万元。挖贝新三板研究院资料显示，拉卡拉投资为安科运达现有股东，认购完成后，拉卡拉投资持有安科运达股份比例增加至4.5%，由第8大股东变更为第5大股东。

另外，还有像上文提到的 联创投资（833502.OC）这样，共向33名对象募资12.09亿元，虽投资者与联创投资及主要股东之间不存在关联关系，但除东银汇杰新三板1号私募投资基金、诺安资管联创定增1号专项资产管理计划和磐石瑞通新三板小牛1号基金外， 其余30名投资人均为联创投资所管理基金中的出资人。

优质股票被“哄抢”

优质的股票不管在主板或是新三板都很有市场，即便在新的定增价格与前次募资单价存在很大差异的情况下，部分新三板企业的股票仍然被投资者“哄抢”。

比如，有“话剧第一股”之称的开心麻花（835099.OC），在2016年3月25日宣布完成3.01亿元的融资，东方证券等11名新增投资者以每股106元的价格认购284.18万股。 从开始到结束，这笔融资仅历时2个月。

值得注意的是，在开心麻花2016年1月22日完成的募资中， 股票发行价格仅为每股2.4元。时任开心麻花控股股东、实际控制人之一的张晨，在该次募资中认购152.18万股，仅花了365.24万元。

发行价格的差异或与开心麻花第一部电影《夏洛特烦恼》的成功密不可分。挖贝新三板研究院资料显示，2015年9月30日上映的《夏洛特烦恼》中国内地总票房达到14.41亿元，这使2015年12月29日挂牌新三板的开心麻花受到市场的广泛关注。《夏洛特烦恼》的成功也使开心麻花当年营收、净利润均实现大幅增长：营收达3.83亿元，较上年同期增长154.80%；归属于挂牌公司股东的净利润达1.31亿元，较上年同期增长234.15%。最新信息显示新三板股票怎么查询，开心麻花已启动上市计划，报送了上市辅导备案材料，处于辅导阶段。

杨幂则使嘉行传媒（830951.OC）成为资本市场“新宠”，定增价水涨船高。

挖贝新三板研究院资料显示，2015年9月杨幂及其经纪人曾嘉、执行经纪赵若尧成立的西藏嘉行四方投资管理合伙企业以每股1.7元的价格认购550万股，花935万元入股西安同大，随后成功借壳。

2016年6月，嘉行传媒完成借壳后的首次融资，以每股78.95元的价格发行285万股，上海尚世影业有限公司（下称：尚世影业）花2.25亿元入股。为此，杨幂还携其团队与尚世影业签署了对赌协议。

2017年3月2日，嘉行传媒再发股票发行方案，20天后即宣布股票发行进入认购阶段，完美世界（002624.SZ）旗下基金石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业将以250元/股的价格认购100万股，金额总计2.5亿元。而据完美世界披露新三板股票怎么查询，此次对嘉行传媒的总投资额将达5亿元。 按嘉行传媒此次定增价250元及增发完成后总股本2000万股计算，嘉行传媒总估值将达50亿元。

臻迪科技（837335.OC）则代表了目前新三板上另一种受投资者关注的股票类型——热门概念、处于新兴行业、业务发展情景广阔。

根据臻迪科技2016年半年报，其主要为客户提供专业的无人系统、大数据分析与智能可视化系统、虚拟仿真系统等技术。挖贝新三板研究院资料显示，挂牌后臻迪科技完成了2次募资。其中，第一次募资以2元/股的价格向5名董监高人员发行264.75万股，募资529.5万元。 2016年12月27日完成的第二次募资定增价格则飙升至102元/股，仅发行68.63万股即获得华融天泽投资有限公司等3名机构投资者7000.01万元的资金。

不过，3名机构投资者早早为自己的退出“买了保险”。2016年10月11日，臻迪科技实际控制人郑卫锋、王珈瑶夫妇与3位投资者协议约定，“在投资方参与臻迪科技定向增发的资金到位24个月之后， 投资方有权要求实际控制人以112元/股的价格，或资金到位36个月之后，以125元/股的价格，一次性回购其持有的本次定增认购的臻迪科技的全部或部分股份。”

臻迪科技称，对实际控制人购回股份的事项进行了约定， 对本次股票发行定价产生了重大影响。

小股本造就高定增价

与低增发价格相比，高价增发给投资者带来的破发风险是显而易见的，也极易造成融资的失败。但为什么还有公司要进行高价增发，将自己和投资者置于风险之下？

联讯证券新三板研究院相关人士认为，新三板高价定增的主要原因就是过去公司的总股本规模偏小导致的。

挖贝网查询29家最新定增价格在100元或以上的新三板公司总股本发现，总股本在1亿股以上的只有同创伟业（832793.OC）、开心麻花（835099.OC）等5家； 10家公司的总股本不到1000万股，其中，纵目科技（870816.OC）、爱问科技（870036.OC）总股本分别只有130.21万股、136万股。

“高价定增容易给投资者造成定价偏高、估值偏高的感觉，不利于定增的认购实施。”上述人士建议，新三板一般挂牌企业在做定增之前可以先做高送转，扩大股本规模，稀释股价，这样实施定增就会更容易一些。

在这一点上，联讯证券新三板研究院相关人士认为 赢鼎教育（833173.OC）的做法值得借鉴。

挖贝新三板研究院资料显示，2016年3月10日，赢鼎教育发布挂牌以来的首次股票发行方案，拟以每股315.36元-438.00元的价格发行不超过100.73万股（含），募资不超过4.41亿元（含）。

在2016年3月-6月，赢鼎教育发布利润分配和权益分派方案，以总股本570.78万股为基数，以资本公积向全体股东每10股转20股，共计转增1141.56万股；以未分配利润每10股送6股，派1元（含税），未分配利润转增共计342.47万股；然后以剩余累计未分配利润向全体股东每10股送38.666348股，共计转增7945.19万股， 转增后总股本变为1亿股。

随后赢鼎教育在2016年6月8日发布公告，根据权益分派情况， 将股票发行价格调整为每股20元，发行数量上限调整为1764.79 万股（含）。2017年2月7日，赢鼎教育宣布股票发行完成，6名投资者以20/股的价格认购410.04万股，投资8200.83万元。