德豪润达：4吋产能优势造就业绩拐点浮现元，动态估值分别为28.勤上光电：最纯粹的LED照明企业，LED大时代的领跑者目前户外照明市场空间被低估。元/瓦价格测算，全球户外照明替换空间达到几千亿元，远超目前市场预期。勤上凭借技术创新引领的成本下降和广泛布局的海外渠道，有望成为全球户外照明领导品牌。照明产业发展进度低于预期等。
个股点评：
德豪润达：4吋产能优势造就业绩拐点浮现
投资要点
德豪润达(002005.SZ)现为国内唯一LED 垂直一体化企业。公司本为全球前三大小家电制造企业之一，在认识到LED 节能产业的巨大市场后，果断通过并购方式跨入LED 产业，并通过垂直一体化战略快速打造出较完整的产业集群，现在已经在LED 外延、芯片、封装、应用、销售渠道上多方布局，坚定向LED 产业转型。公司现在持有雷士照明27%股份，为其最大单一股东，受惠于雷士工程渠道优势(3000 网点)，预估2014 年贡献营收将达10 亿。
4 寸机产能优势释放，2014 年将迎来业绩拐点。公司引进一批台湾资深技术团队，大幅提升芯片与封装工艺的良率与业绩，经我们实地调研发现，目前有58 台MOCVD 开工率为满水位，芯片业绩5 月营收突破亿元大关。在LED 业务中，可细分为芯片/封装/应用三块子业务，根据我们预估LED芯片业务(含外延片)受惠于照明需求及产能稼动率提升，2014 年营收将达11 亿，2015 年挑战20 亿。
LED 封装业务发力，增添营运柴火。经我们产业链验证，引进台湾团队已开始收到成效，产品品质与良率大幅提升，40 条封测线稼动率呈现满水位，三月营收超过2000 万，在费用控制与材料成本降低的情况下，我们预估净利率有机会达双位数优于行业平均。另外，由于公司产品品质已经获得市场认可，透过结合雷士渠道销售，目前月产能100KK 满水位运行且还在持续扩产，我们推估2014 年底月产能将达200KK.
LED 业务放飞首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。我们预计公司14-15 年营收分别为44.5、63.2 亿元，对应EPS 分别为0.30、0.58 元，动态估值分别为28.0/14.5 倍。虽是LED 产业后进者，但凭借着世界级制造设备与人才，搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场，我们看好公司在LED照明时代的发展前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：LED 渗透率不达预期的风险；毛利率下滑的风险等。(平安证券)
勤上光电：最纯粹的LED照明企业，LED大时代的领跑者
目前户外照明市场空间被低估。全球来看，美国户外照明(路灯+隧道灯+屋顶盘灯)存量规模在 2 亿盏，日本户外照明存量规模在 3000 万盏，中国户外照明存量规模超过 6000 万盏(仅广东约 400 万盏)led灯股票，按照 5 元/瓦价格测算，全球户外照明替换空间达到几千亿元，远超目前市场预期。
中国户外 LED 照明刚刚起步：目前仅广东省在大规模推广户外照明，且仅完成一期 200 万盏规模，后续还有二期跟进，其他省份以及全球户外照明替换潮刚刚开始，以勤上最新产品价格来算，LED 路灯单价已经远低于传统高压钠灯，全球户外照明 LED 加速替换是大势所趋。
勤上光电启动价格战略抢夺市场：目前 LED 路灯市场均价为 10~11元/瓦，勤上凭借领先的技术和极低的成本， 有望进一步压低市场价格， 公司通过价格战略可以在最短时间抢占中国乃至全球更多市场份额，我们看好勤上的低价杀手战略， 勤上凭借技术创新引领的成本下降和广泛布局的海外渠道，有望成为全球户外照明领导品牌。
大股东约 5 亿元现金大举增持led灯股票，彰显信心
在公司利空出尽背景下，公司大股东以现金 5 亿元大举增持，开始二次创业，我们认为公司大股东具有极具进取的企业家精神，在 LED 照明大时代里，将带领勤上迈上更高的台阶；我们预计经过公司 2013~2014 两年的布局，2015 年将正式进入收获期。
公司为全球 LIFI 通信领导者
以 LED 光为传输媒介的 LIFI 通信在室内通信中凭借高速率、无辐射、不易被监控等优点，拥有广阔的市场前景；勤上光电早年即与国内领先科研机构如清华等开展 LIFI 通信研究，在 LIFI 已经布局多项专利，进展全球领先。
给予“增持”评级，目标价 16.54 元
我们认为公司 2015 年将迎来业绩爆发期，预计 2014~2015 年 EPS 为0.32、0.62 元，目标价 16.54 元，给予“增持”评级。
风险提示：
宏观经济下滑风险，LED 照明产业发展进度低于预期等。(光大证券)
原创文章，作者：第一财经，如若转载，请注明出处：https://baike.d1.net.cn/1025699.html
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