原标题：白酒周报：白酒景气度有增无减 持续重点推荐次高端低估弹性标的
【行情周回顾及北上监测】
本周SW 白酒上涨2.27%，高于SW 食品饮料1.38%，高于大盘-0.70%，上涨前三个股为水井坊、伊力特、金徽酒，下跌个股为五粮液。本周北上资金净流入6.8 亿元，获得资金净注入前三的个股为洋河股份、水井坊、五粮液，净流出前三的个股为贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒。
【投资观点】
当下环境看好次高端，主要基于三点。一是2020 年受疫情影响次高端整体有业绩坑，而今年宏观经济形势向好，次高端需求增长；二是去年次高端酒企结构升级和提价动作都较为密集，此部分价的提升会反映在今年，且高端白酒价格带的打开为次高端提供了空间，有望量价齐升；三是关于酱酒热对次高端价位带的竞争，但我们认为二者短兵相接，传统次高端酒企在产品渠道品牌方面仍具强优势。三方面叠加下整个次高端板块机会凸显，逻辑被不断验证，而次高端的估值也会随着业绩的逐步验证而有望持续拔高。我们重点推荐舍得、口子窖。
舍得16 日发布公告，天洋被法院冻结的1 亿元发还给公司，公司也已当日收到款项，目前复星也已顺利接手，强大的集团赋能，“沱牌+舍得”双品牌运作，持续打造老酒市场，期待摘帽后的辉煌，舍得短期有看点，长期增长有期待。口子窖市场分歧大，据终端调研，春节期间安徽整体市场复苏明显，口子也受益，加之公司改革步伐加快，200 元以上价位带产品推广及渠道改革力度加快，一季度有反映，本周公司股份回购已全部完成，下一步做股权激励，随着内外部的持续加速改善，业绩验证后具有高弹性。
2020 年疫情影响导致恐慌心理会对确定性给予高溢价，而今年以来，收紧导致的流动性紧缩是主旋律，此时对估值的担忧强于对确定性的把握，高估标的回撤明显，目前高端白酒估值回归合理水平，次高端白酒尚有估值低位业绩弹性高位公司，值得持续关注，我们认为口子窖和舍得具有看点。
高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台飞天批价较上周略有上调，2021 年飞天整箱由3230 元上涨到3240 元，散瓶2470-2480 元，经销商开箱政策仍较为严格；五粮液普五团购出厂价为999 元/瓶(前期为959 元)，批价从990 元下降至980 元；国窖预计将继续缩小与普五价差，本周批价维持920元。老窖销售公司公开对外招聘总经理及副总经理，我们认为公司核心领导“淼锋”组合无人事变动的情况下，公司整体仍将按照战略规划稳步运营。
高端白酒基本面乐观表现在经销商打款节奏较2020 年提前、渠道库存均较低、批价自年初以来稳步上行，高端白酒景气度仍强。估值层面上看，我们认为高端白酒长期估值将以茅台40X 为锚，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，将不断为其他高端酒打开价格空间，长期来看高端白酒仍然是较为优质和核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”。我们认为酱酒热主要由茅台引领，但香型之间无法形成完全的替代，高端品牌需要沉淀，故预计未来五粮液和国窖受酱酒冲击小，从渠道调研来看，五粮液和老窖销售情况仍然乐观，预计业绩高增速可持续。
【上市公司跟踪】
食品饮料行业报告：白酒次高端弹性趋向共识 啤酒和低温奶仍是投资主线
行情回顾：食品饮料整体上涨本周SW食品饮料上涨1.41%，沪深300下跌1.12%，板块整体下降。分子行业看，本周肉制品行业下跌0.05%，乳品行业下跌1.57%，食品综合行业下跌0.13%，啤酒行业上涨3.52%，白酒行业上涨2.27%，调味发酵品行业下跌2.83%。本周观点：白酒次高端弹性趋向共识，啤酒和低温奶仍是投资主线当下环境看好次高端，高端白酒基本面反馈仍然乐观。
本周顺鑫农业发布2020 年年报，全年实现营业收入155.11 亿，同比增长4.1%；2020 年白酒板块营收占比65.66%，外阜市场销售收入占比达80%以上，20 年公司克服疫情不利影响，努力打造全国化营销格局，致力提升终端管控能力。公司聚集白酒及屠宰，白酒升级是重点。未来白酒和屠宰业务将成为公司的2 大业务，房地产业务逐步剥离。白酒仍会是重中之重，白酒板块顺鑫白牛二大单品做到了极致，未来更重要的是渠道进一步下沉以及产品升级。目前光瓶酒市场的机遇更多也集中在50 元左右价格带，增长空间较大，顺鑫在此有渠道和品牌优势，更重要的是把珍品及以上产品迅速再发力。
舍得公司4 月16 日下午公告称，前期天洋及其关联方经由天赢链(深圳)商业保理有限公司占用公司资金，造成公司实际损失1 亿元，目前1 亿元已于4 月15 日全额还给舍得。至此，天洋及其关联方占用资金的情况已全部解决，公司经营未收到影响。新股东复星赋能，老舍得团队整装待发。天洋占款事件发生之后，公司主动求变，引复星入局，公司更换了管理团队。
复星收购舍得，看重舍得酒品质优、产能足，复星强大的资源整合能力有助于舍得加快渠道拓展，与复星集团各业务板块形成协同优化。长期来看，舍得产品结构持续优化，复星助力舍得再创辉煌。公司拥有“舍得”和“沱牌”
两大品牌支持，高端/次高端定位清晰，老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入主，不断提升渠道，整合资源的情况下，舍得迅速再出发，有望迎来再次腾飞。
【推荐标的】
当下重点推荐标的：ST 舍得，口子窖
值得重点关注标的：洋和股份，今世缘
持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。
（文章来源：天风证券）
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