克日，证券业2020年各项数据出炉，在市场向

　　克日，证券业2020年各项数据出炉，在市场向好、公募基金规模大增之际，券商资管规模却一降再降，甚至不及2016年的一半。在对内亟须向自动治理转型，对外面临越来越严重竞争的要害时刻，券商资管从业者是否已经找到了“求存”之道、应变之策？在行业生长快车道上失速落伍的券商资管机构，是否已经找到了迎头遇上的新动能？

　　从18万亿元到8万亿元

　　券商资管若何“求存”

　　券商资管的营业规模在2017年一度曾到达18.77万亿元的岑岭，彼时公募基金总规模尚不外11.6万亿元。但在之后的几年，资管行业生长名目发生巨变。至2020年终，资产治理行业总规模突破120万亿元，其中公募基金总规模近20万亿元，银行理财、保险资管等的规模也都跨越20万亿元，而券商资管规模却只剩下昔时的零头，仅为8.55万亿元。

　　对此，中泰资管董事长黄文卿注释道，通道类营业是券商资管的“最大痛点”。随着“资管新规”落地，通道营业逐渐告辞市场舞台，券商资管由此履历转型阵痛，部门机构治理规模与收入同步下滑难以制止。“按划定，到今年年底，券商资管的通道营业需所有整理。而这一块在券商资管规模中占比仍不算小，因此对券商资管行业来说照样有压力的。”

　　天风证券副总裁王洪栋也示意，券商资管这些年与其他资管机构拉开差距，一方面是由于“资管新规”使券商资管必须逐步压缩整理通道营业，而该类营业岑岭期在行业规模中占比近七成；另一方面，则是由于自动治理能力建设上的不足，在净值型自动治理产物的市场竞争中没有自身的优势。

　　“在2017年之前，我们和其他多数券商资管一样，都是做‘大通道’营业为主。通道营业不劳神，虽然利润率低，但规模足够大。”一家头部券商的资管营业卖力人示意，“近几年我们则是一边做减法，一边做加法。把不相符‘资管新规’要求的产物整理掉，同时坚定不移地做强自动治理营业。”

　　中国证券业协会的统计数据也显示，2011至2017年，证券业资管收入一起上升，从21亿元大增至2017年的310亿元。今后，由于羁系政策等“大环境”的转变，券商资管收入在2018年降至275亿元。不外，2019年又企稳于275.16亿元，2020年则回升至299.6亿元。

　　对此征象，业内人士以为，治理规模大降的同时营业收入能够稳住，主要缘于券商资管机构自动治理营业获得增强，带来了忧伤的“增量”。

　　但这一收入水平与公募行业相比依然差距显著。数据显示，51家仅披露营业收入的基金公司2019年合计收入就达641.98亿元。2020年又是权益类产物的丰收年，基金公司收入及净利润更上层楼。如中原基金披露，去年营业收入55亿元，净利润16亿元，增幅均跨越30%。

　　竞逐公募市场

　　券商资管要补哪些短板

　　“发令枪马上要响了！”近期，国泰君安证券资管公司上下都处于枕戈待旦的状态，准备迎接公募基金牌照的落地。

　　这将是近3年来第一次有券商资管公司获批开展公募营业资格。上一回照样在2017年12月，中泰证券（上海）资产治理有限公司获得了公募牌照。

　　记者采访多家券商资管机构发现，能拥有一张公募牌照已成为它们当下最迫切的需求。

“我们身处最好的时代与最好的行业，蓬勃发

　　“我们身处最好的时代与最好的行业，蓬勃发展的中国资本市场为资产管理机构提供了广阔的平台和发展机遇，资产管理行业也迎来了百舸争流的蓝海时代。”东方证券资产管理公司总经理任莉对行业前景充满期待。这也是其他受访行业高管的一致感受。　　秉持“客户利益至上”原则　　任莉向记者表示，目前资产管理行业的监管趋于统一，逐步扫清了发展障碍，利好

　　“熊市生计靠机构客户，牛市壮大得靠小我私人投资者。”一家券商资管的卖力人性出其中原委。由于多数券商尚无公募牌照，而私募营业的服务门槛是100万元，导致券商资管的大部门客户都属于机构类客户。而牛市中爆款产物不停的公募机构则是靠着大量的中小投资者实现治理规模与收入利润的齐增。

　　券商拥有的公募基金牌照将增至14张，包罗华融证券、山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华、中银证券等6家券商直接持牌，以及东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管等8家券商资管子公司。现在尚有五矿证券、华金证券正在申请牌照。

　　“券商资管必须从对资金池及通道类营业的依赖中走出来，构建基于净值型自动治理产物的营业线，打造券商特色的差异化金融产物系统，这是券商资管最焦点的能力之一。”一家头部券商资管公司的董事长示意，券商资管营业当前面临的难点集中于资金池退出、久期错配修正、去通道下的产物及相关营业整改。

　　“我们在未来是两轮驱动：客户结构上，机构客户和零售客户并重；投资结构上，权益和固收并重。”一位券商资管老总示意，这几年转型的功效就在于开拓了零售客户群体，乐成实现通道营业规模占比与自动治理营业占比的此消彼长。

　　而若何从服务高净值客户切换到服务宽大中小投资者，补全零售营业短板，正是摆在券商资管眼前的主要课题。

　　背靠母公司

　　是羁绊照样支持

　　“十多家券商有公募牌照，也才出了一个东方红。”有资管人士向记者感伤，对于业内着名的东方证券资管公司，要复制其乐成似乎并不容易，由于行业生长存在不少瓶颈。

　　一家资管公司的董事长以为，券商资管在制度上就有掣肘因素。“好比说，公募基金行业比券商资管加倍专注，能做到‘力出一孔’，一心一意搞自动治理。相比之下，券商资管运营中的‘噪音’较多。”

　　首先，从公司股权结构和治理结构上看，基金公司已形成了更为完善的制度，股东被制止干预基金公司的一样平常谋划。

　　其次，券商资管的净资源羁系尺度相对较严。“券商资管若是要做大一块营业，好比说要做1000亿元的营业，就要‘扣’8亿元至10亿元的净资源。而基金公司就无此问题。原本应该是重人力资源的，现在不得稳固成重资源的，这对券商资管来说显然是个劣势。”

　　此外，隶属于团体（母公司）的券商资产治理公司很少能按自己的节奏生长。“除业绩要求外，母公司往往对券商资管的排名和规模都有要求，而且还要配合母公司其他部门的事情。”

　　在记者的采访中，几家券商资管公司董事长谈到与母公司的关系时，均是感伤颇多。

　　不外，背靠母公司的资源和网点，优势也是显而易见的。有多家券商资管公司就曾示意，在产物销售上，有时来自营业部的销售已经占到一半，与银行渠道平起平坐。

　　此外，券商资管在开发FOF基金方面也颇具优势。汇聚公募、私募大佬，刊行全明星产物，“我们可以用最快的速率，把市场上各路优异人才整合到我们的平台上，以FOF基金的形式为投资者提供最好的服务。”

近日，证监会就修改《中国证券监督管理委员

　　近日，证监会就修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》（下称《许可程序规定》）向社会公开征求意见。按拟修改的规定，证券中介机构将不再被允许复核被立案调查从业人员的签字项目。业内人士普遍认为，这将强化对项目签字人员的监管，中介机构复核责任将大幅提升，市场“看门人”责任进一步压实。　　《许可程序规定》拟新增的第五十二条规定：“证券公