都说炒股既看基本面更炒预期．那么．年报之后．成大业绩加基本面．难道不是非常不错？

从年报中的几个关键热点话题．我们可以探究出几个清晰的结论．

一．关于宝明产量．

成大方面对去年产量下降．给出的三大客观原因．明显都不太有说服力：

一是＂前三季度价格仍然处于较低水平．为控制亏损．平衡生产安排．没有追求产量目标．＂

这理由显然站不住脚．不管是从减值报告还是几次问询回复．都不难看出：宝明的利息、折旧、管理人员工资等固定成本占比较大．营运成本中．实际随产量销量变动的成本．每吨只有1500元左右．去年前三季度中．任何时候的销价都永远高于企业正常生产状态下．每吨约1500元的变动成本．毫无疑问．在生产基本正常状态下．去年任何时期．宝明每多产一吨油．一定是少亏或多赚几百上千元．而决不存在生产越多．亏越多．所谓需要特意通过平衡抑制产量达到减亏目标．完全占不到理．即便是前年布油为10美元时．囯内最低保护价作用下．宝明的实际销价也远高于变动成本．那时候的极低油价条件下．只要是在正常生产运行条件下．也很难出现生产越多、亏的越多的现象．

二是＂几次疫情和年初更换采矿队伍．阶段性影响供矿能力．＂

这也有些牵强．至少实际影响不大：论疫情影响．前年一季度．全国性封城停业．疫情的实际影响永远大于去年．前年他们都能克服几个月实打实的封停抗疫．完成35万吨产量．比较而言．去年的疫情.对边远矿区的釆矿生产的影响．那真的是微不足道了。至于年初调整更换采矿队伍．期间确实会有些影响．但从去年的减值报告和问询回复函中．都明确表明．去年年初账面有1亿多元的原矿库存．以月产量3万吨油的用矿量计算．足够提供4一6月的生产备用．照此推算．不要说年初调整更换釆矿队伍．就是整个采矿队伍停摆三个月再接上去．都不应该会对全年产量构成明显影响．

三是＂破碎率增高．块精矿减少影响产量＂．这应该算是一个借口．实际上这个所谓超预期的不利因素．客观上只是一个涉及到矿石利用率问题．如果从业绩的角度考虑．去年中高油价下．不去过度考虑几个点的含油量成本压力．保持满负荷的选矿产量．这就不是一个制约产量的问题了．因为．去年油价远高于前年．更大大高于生产成本的情况下．几个点的含油量对业绩的影响．远低于油价差额．比较而言．从中短期权衡利弊的角度出发（即高油价时机．暂不考虑资源利用率）通过加大采选矿产量．冲减几个点含油量低带来的成本压力．去年均价67美元的情况下．如果选择满负荷生产．即使因为破碎率高块精矿减少．吨矿含油量下降．单位生产成会有少量上升．但总的产量和总利润会明显增加．

所以说．和前年对比．前年疫情对生产造成的直接影响肯定比去年大．油价更比前年高出一大截．技改压力前年也更大．单从前年超低油价下尚生产35万吨、销41万吨．用以上三条理由来解释去年产销量严重不足现象．根本没有说服力。

那么问题来了．上述三条客观原因．如果不是最直接的原因．那真正的原因可能会发生在哪呢？

猜测之一：

宝明两年前几次官宣的60万吨产能达标．是否存在造假？

客观分析．这种可能性很小．因为宝明的技改项目肯定有俊工验收．这牵涉到很多权威部门．造假风险太大．责任人不值得冒险．而且宝明实际生产能力构不成什么密秘．工厂上千人．任何一个普通员工都瞒不住．特别是从前年的生产运行结果．也很能说明问题．前年既有停产几月的大疫情．又受极端超低油价的制约．外加技改工程量也远大于去年（从在建工程及固投额比较可知）．那种极其特殊困难的情况下．都能完成了35万吨产量．理论推算．在两年之前．宝明真有可能已基本具备60万吨产能．这不会有太大水分．应该只是工艺先进性不够．干馏和选矿工序．有待进一步进行提升出油率和含油率的升级改造．这当中可能还需花费时间和少量的技改投资．

猜测之二．

管理层是否存在刻意控制产量．阶段性降低宝明赚钱预期．便于顺利出售给内定买家．

从这两年成大决策超出常规的全方位控制利好．特别是在宝明问题一系列诡异作法看．存在这种可能性．而且股吧几个最具背景嫌疑的空托．一直是在花言巧语的抹黑宝明．引领投资者朝抛弃宝明的方向引．

再从这分年报突然报出：1⃣去年产、销、利严重低于预期的诡异现象．2⃣不可理喻的今年35万吨的鬼怪计划．3⃣毫无道理可言的突然将原先60万吨技改升级达标计划推后至25年（工程投入很小的部分工艺升级改造难道比造卫星还难吗？．改了三年还要三年吗？）这么好的油价赚大钱的时机．不是举全力争分夺秒扩产量早日收回投资．或谋求上市发展．却反其道行之．个中道理他们不作说明．我们也不知道为什么？但有一点是十分确定的．年报透露的这三大鬼怪变化．结果都围绕一点．不停的降底投资者对宝明的预期．或者说是降低成大核心价值的预期．所以说．如果存在主观控制产量的问题．不排除以贱卖为目的．

猜测之三．

高看一眼成大决策层的乐观猜想．

也许成大决策层真实的隐情是为布局二期、三期及配套项目．暂不顾及宝明一期的阶段性产量和业绩．一心一意集中在一期上完善试验．或完善提升出油率的升级改造或创新工艺．为后期二三期工程铺垫成熟技术．

如果能够高看未来实控人的格局．这应该是最理想的解释之一．毕竟页岩油一定是个好项目．新旧实控人．好不容易等到页岩油项目千载难逢的政策与市场双重机遇．手握这么一个国内龙头的战略性新兴产业．稍微有点雄心壮志的投资人．都不会放弃这一四两拨千金的机会．都会选择放手一博．拼力将其弄上市．盘出大规模！这也能解释为什么至今还没有出台二期工程的任何消息．可能在等待的就是一个一期的成功模扳．

猜测之四

是否存在内耗现象？

一是宝明内部现有的三大股东．现在对于增资扩股、重组融资、技改扩建等重大问题．存在严重分歧．尿不到一个壶里去．

二是或者在对待宝明的未来．成大几大股东之间也暂时形不成合力．所以．在去年宝明生产经营遇到困难的时候．劲没朝一处使．甚至不排除当中有人暂时不希望宝明成宝．

猜测之五．

宝明是否会成为成大背后大黑手阶段性严控成大股价的牺牲品？

因为．宝明的翻身与否？什么时候翻身．对成大股价影响巨大．如果真的存在背后有人在围绕成大、生物、广发、敖东下一盘大棋．为了顺利低成本完成成大系列的股权结构大变．现阶段还需要成大股价承压．宝明的所有利好．都将留在他们打算松绑成大甚至成大系列股价时候．才肯放出来．所以．所谓根据需要平衡生产量．也许真实的存在：大控家为掌控大局利益需要＂平衡＂宝明产量．

因为．现在条件下．产量决定宝明价值．宝明是宝还是草．决定成大的核心价值．现阶段．可以说控制宝明．就控制了成大股价．宝明比生物和广发又更好操纵．

结论：

年报之后．宝明的基本面现状是清晰的．宝明的未来发展潜力巨大．

宝明产量一直是个焦点．不管是否真象年报列举的3项客观原因．还是上述分析推测的其他5种主观可能．年报之后．宝明的现状是基本清晰的．

宝明简单的现状是：

虽然建有60万吨的生产线．但为提高资源利用率．降低成本．现阶段还需要边生产边升级；

今年计划35万吨．今年1一4月油价平均超出去年50％左右．产量和销售大幅增长情况下的宝明．现状肯定是不错的．也肯定是历史最好的．

宝明的未来：

从行业政策看：宝明能源无疑是今后国家重点扶持的好项目．能源安全最有可能成为今后一段时间．国家最优先考虑的重点战略．从当前国际形势发展变化作比较．能源安全地位．甚至会超过粮食安全．其紧迫性可比肩近几年的芯片战略和生物医药战略而倍受重视．所以．我坚持以为．成大新老实控人．除非他们双双都是短浅格局的草包．否则．一定会在宝明上作一番大文章．正常情况下．未来的宝明绝对是成大最具核心价值的版图．

从未来业绩看：

俄乌冲突引起俄油受限和欧油危机．短期内不会改善．通胀压力也才刚开始显现．全球灾后大重建热浪不久也会出现．因此．高油价甚至极端油价大概率会延续较长时间．这是未来宝明谋求发展的坚实基础．

二．关于成大年报的另一重大关切问题

—-成大扣非净利翻番．净资产大幅增加的关键事实．不应被淹没．

尽管四季度．包括广发在内的成大五大收益版图业绩．全部低于预期．

但成大扣非净利最终还是落在同比翻倍的预期下限之内．也保住了业绩历史最佳的健好基本面；

受生物分拆的拉台．成大净资产也一下增加了几十亿．

这不仅足以让坚定的成大持股者们．咬定青山不松嘴．全力以赴搏成大！．也足以能够帮助自信执念的投资者们，确立未来股价不创历史新高不抛股的底气。

如果我们将扣非净利创历史新高的成大去年业绩进行比对．去年中华保险因郑州突发事件等因素．业绩比前几年少了上亿贡献．这给一旦恢复正常的今年之中华保险．留出来了二亿左右的贡献空间之可能；

同理．今年的宝明．头4个月油价比去年全年均价高出50％左右．就算按照他们＂不刻意追求产量的＂35万吨目标算．今年再怎么神算．宝明业绩也与去年有好几亿的潜能．今年有了保险和宝明这两块潜补．成大扣非净利再创历史新高的机会很大．成大股价因此出现价值回归．同步突破历史新高的基础坚实．

所以．不应该忽略年报中扣非净利翻番的意义．辨证的看．反正股价被低估的不成样了．以这两年成大强庄强屏一切利好的现实．今年不及预期的年报业绩．既保住了翻番创历史的纪录．又留给今年叠创新高的潜力．未必全是坏事．

的确．历时两年．在成大强大的控庄主仆的精心打造下．现在成大投资者已经彻底被患上利好麻痹症了．这次扣非净利翻番创历史新高．被当作不及预期的利空对待．；账面净资产大增几十亿．也当成预期之中的平常事．干脆就被忽视⋯

我们反过来想想．这次年终调账．假如成大方面利用分拆并表．净资产大增几十亿之机．对保险或宝明的投资作几十亿的减值．理论上讲．这也只是个情理之中的账务处理．那市场会不会出现几个跌停响应呢？

为什么没有出现意外的减值惊吓情况下的净值顺利落袋为安．就不算重大利好了呢？

三．关于股权变动的新奇现象之臆想．

年报显示：十大股东增减持变化不大．这有点意外．股东人数大幅反弹更大大的意外．这一A股罕见现象值得玩味．

三季度之后．成大股价下跌了40％左右．换手率只有过去的一半．而且股票人气指数排名也长期排出在2000名以外．之前在高位几大股东争相增持．几个月之后．股价下跌了这么多．他们却集体选择静默．这确实有点意外．

可是真正令人意外的更是：这样一支阴跌不止．人气超低．股吧中的空托更是把多头碾压的跟盘中一样没了气息．这样的一支僵尸股．股东人数却特别意外的出现大幅反弹．这种现象在A股中十分罕见．

A股中大多数投资者都习惯跟趋势．炒热门股．尤其是新散小散．所以．一般情况下．人气超低、换手超低、股价阴跌不止的僵尸股．小散新散都留不下来．股东人数也都是最少阶段．可这次成大太反常了．

既然基本可以排除这新增上万的股东不可能是小散新散．那一定是做过成大的回头客和习惯布局低洼潜力股的价值投资者．由此．我得出两个结论：

第一．成大被强人极端压制的连＂路人＂都看不下去了．这会不会预示着：重压之下的反抗力可能会超出控家的想象．这一A股罕见的散户自发抱团的现象．正好说明成大强庄操纵的有些过分了．

第二．长期活跃在成大股吧中的那一帮坚持唱空怼多的控家帮手．无论是专业水平、伪装能力、技巧手段．还是人数规模和组织能力．A股股吧中．成大空托之历害．估计可以排第一．这也间接表明：

成大这支股很不简单！成大控家主仆的目标很大．决心很大．胆子很大．运作模式很不寻常．所以才出现那么多乌龙事件和奇葩现象．也引发了越来越硬的钉子户和越来越多的关注者．这也能够解释通．为什么人气这么低的股吧．这帮打手们还是没日没夜的每天几帖的站岗放哨．年报出的深夜．短短几个小时．那帮人一齐涌出．少则十几帖．多则几十帖．或散发跌停恐吓．或过度解读低于预期的信息．或结群骂怼正面解读年报的评论⋯

原来．他们更知道被强压扭曲的成大多头人气一刻也不敢放松．担心哪怕只剩星星之火．也会时刻带来压力．所以．赶尽杀绝．毫无底线…

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