量价齐升叠加成本控制，一季度业绩大幅增长。年春节后地产、建筑业开工偏早，推动玻璃需求和价格在春节后快速反弹，同时公司抓住新能源行业机遇，依靠浮法产线快速切入价值量更高的光伏玻璃领域，综合影响下公司一季度玻璃原片价格同比增长28%。销量方面，公司在景气度回升阶段，加大销售力度，一季度销量同比增长79%。短期看好公司业绩高弹性，中长期关注新业务带来的价值中枢上移。
量价齐升叠加成本控制，一季度业绩大幅增长。2021 年春节后地产、建筑业开工偏早，推动玻璃需求和价格在春节后快速反弹，同时公司抓住新能源行业机遇，依靠浮法产线快速切入价值量更高的光伏玻璃领域，综合影响下公司一季度玻璃原片价格同比增长28%。销量方面，公司在景气度回升阶段，加大销售力度，一季度销量同比增长79%。成本方面，年初纯碱价格上涨明显，重质纯碱全国主流价从年初的1400 元/吨上涨至1900 元/吨，公司依靠原材料战略储备，在低价时囤积一定量的纯碱，有效控制了纯碱成本。量价齐升叠加成本控制业绩高预增股票，公司一季度业绩在2020 年低基数上大幅增长400%以上。
可转债发行稳步推进，加码节能玻璃深化产业链延伸。公司近期发布可转债发行提示性公告，公司15 亿规模可转债4 月9 日开始优先配售和网上申购，初始转股价为13.15 元/股。本次可转债募集资金将用于长兴节能、天津节能、湖南节能二期项目和偿还银行贷款。公司继续加码节能玻璃深加工领域，做深做大建筑玻璃领域的产业链延伸，一方面有望增厚公司业绩，另一方面布局品牌效力更强的深加工领域，有利于打响公司品牌，反哺公司浮法原片业务。
短期看好公司业绩高弹性，中长期关注新业务带来的价值中枢上移。展望2021年，地产竣工的复苏有望带动玻璃需求高增长，同时供给端增量有限，全年玻璃价格有望保持高位。公司建筑玻璃传统业务在高景气下具备较高的业绩弹性。中长期来看，公司正处在“周期性弱化，成长性增强”的转变期，产品高端化方面公司已陆续布局电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏玻璃项目，未来有望快速抢占高端细分市场，打造公司增长的第二曲线，抬升公司价值中枢。
盈利预测、估值及投资评级：公司现有浮法玻璃、建筑节能玻璃、光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃几大业务，浮法玻璃未来仍是最主要业绩来源，节能玻璃和光伏玻璃随着产能投产，有望成为新的增长引擎。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为18.55 亿、34.35 亿、38.47 亿，对应EPS 为0.69 元、1.28 元、1.43 元。采用分部估值，给予浮法玻璃原片和建筑节能玻璃12 倍PE，光伏玻璃25 倍PE，药用玻璃和电子玻璃40 倍和25 倍PE，合计对应2021 年市值479 亿业绩高预增股票，给予公司目标价18 元，对应2021 年估值14 倍，维持“强推”评级。
风险提示：原材料成本波动；新产能投放进度不及预期；行业供需关系恶化。
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