基金周评：股票债券两类基金业绩显著分化

中国银河证券研究所 王群航

一、封闭式基金：分红行情局部展开

上周，虽然很多股指已经处于短期高位，且接近前期高点，但基础市场行情还是在强势上涨，并且带动了封基二级市场行情也在继续上涨。截至上周末，基础市场主要指数的周平均上涨幅度为4.23%，沪深两地基指的周平均上涨幅度为3.62%，相对于基础市场行情的实际涨幅，对比封基二级市场行情的过往表现，封基上周的实际表现略微强于基础市场，促成这种情况的原因在于分红，因为部分基金的分红、以及分红之后必然会有的填权行情，会使得相关基金提前上涨。另外，上周沪市封基的涨幅略高于深市，原因也在于分红，即沪市可以有分红潜力的基金多于深市。

从具体基金的上涨表现来看，市价已经走上今年以来新高的基金主要是具有较高分红潜力的基金，如安信、汉盛、裕阳、景宏等，凡是净值高的基金，都有较好的市场表现，绩效与二级市场涨幅在上周达到了完美的统一，出现了难得的有效。不过，从市场的交易量变化情况来看，有一些在以往的分红季节中曾经较为活跃过的基金放量较多，估计与部分投资者没有仔细研究封基分红行情的实质，继续按图索骥、刻舟求剑地进行僵化的投资有关。总体来看，由于此次的总分红金额较前两年大幅度减少，今年的分红题材基本上没有引发起封基自身的独立行情，这也是本栏目早已明确说过多次的观点，并且在市场中得到了认证。那么，今年的分红行情是否就此结束了呢？不一定，因为年报还没有公布结束开放式股票型基金，最终的谜底还没有全部揭晓。

截至上周末，大盘封基的平均隐含收益率指标值为34.24%。隐含收益率是笔者独家使用的一个测试封基行情的指标，敏感性很强，就目前的情况来看，这样的指标基本上封住了封基二级市场独立行情发展的空间，除非其自身有独特的重大利好。另外，在年度分红期间，个别有分红题材基金除外。

除了老基金，创新型封基中也有一个值得关注的小小亮点：建信优势动力。根据基金契约的约定，该基金提前封转开的条件是：“基金合同生效满1年后，若基金折价率连续60个交易日超过15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项。”该基金的合同生效日为2008年3月19日，至今已超过一年。该基金目前的折价率较高，3月19日、20日的折价率分别为19.23%和18.9%，上周末的折价率为18.55%，由此来看，该基金已经连续折价7个交易日了。如果这种情况能够平稳地进行下去，该基金将会在6月中旬触及提前封转开的红线。不过，在此期间该基金的交易情况一定不能够躁动，否则一旦价格打高了，或者在折价率接近15%的时候，某日净值突然涨快了，一切就要前功尽弃，一切就得从头开始重来。从目前的情况来看，投资者紧紧地盯住这只基金，如果其折价率能够一直维持在15%以上，那么，到了6月份的时候，就是可以考虑适度下手了。

二、开放式基金：两类基金业绩显著分化

(一)以股票市场为主要投资对象的基金

虽然上周股票市场行情的整体涨幅有限，主要指数的周平均上涨幅度仅为4.23%，但由于不同指数之间有较大的涨跌差距，表现在具体各只指数型基金的净值涨跌方面，就是各只基金的周净值表现差距同步较大。在油价上涨、工行盈利等利好消息的带动下，成分股是大盘蓝筹类股票的指数表现良好，上证50指数、上证180指数的周涨幅领先，其他指数，尤其是中小板指数的涨幅落后。表现在具体基金上，尤其是本栏目重点推荐的三只基金中，华夏上证50ETF以5.72%净值涨幅排在第一位，易方达深证100ETF、华夏中小板ETF断后，其中后者的周净值增长率为3.34%，是最后一位。这样的绩效排名位置变动，恰好是前期情况的乾坤大挪移。还是以前说过多次的那句老话：在指数型基金中，上述三只基金适合重点关注，但不适合同时投资，如果能够掌握好节奏，便会获取相对较高的超额收益。

股票型基金、偏股型基金上周的平均周净值增长率分别为2.99%和2.97%，平均绩效表现差距不大。在“过去一个月”中，这两类基金的平均净值增长率分别为10.99%和11.05%，偏股型基金还略微超过了股票型基金一些。出现这种情况的根本原因，并非在于偏股型基金近期做的比股票型基金好，而是银河证券基金研究中心对于开放式基金二级分类的处理，即将新成立的混合基金全部放进了平衡型基金中。在股票型基金中，由于部分次新基金依然不敢充分投资，仓位有限，净值涨幅因而有限，会在一定程度上影响到该类基金的平均绩效统计。

股票型基金中，长信增利动态策略、长城品牌优选、国联安德盛精选、光大保德信量化核心这四只基金的周净值增长率超过了5%；在偏股型基金中，嘉实主题精选、融通行业景气这二只基金的周净值增长率也超过了5%。在上述基金中有四只基金值得特别关注，即国联安德盛精选、光大保德信量化核心、嘉实主题精选、融通行业景气，它们都是今年以来绩效表现良好的基金。国联安德盛精选的业绩走好，与公司背景出现了变化有很大的关联；光大保德信量化核心是一只产品设计较为特殊的基金，股票市场行情走好的时候，该基金通常会有较好的绩效表现；嘉实主题精选近一段时间以来的绩效表现一直在同类基金中领先；融通行业景气近期对于市场热点行业有较为准确的把握与投资。

由于特定的二级分类处理，属于混合基金的新基金都被放入到了平衡型基金中，上周，平衡型基金的平均周净值增长率为2.29%，金鹰红利价值、广发稳健增长、汇添富蓝筹稳健等基金的绩效表现领先，其中的金鹰红利价值、汇添富蓝筹稳健属于次新基金。在周绩效排名的前10只的基金中，有4只次新基金的周绩效表现领先。

什么是次新基金？笔者对于它的定义是：不能够参与一年期星级评价的基金，即按照中国银河证券基金研究中心的开放式基金星级评价业务规则，成立时间不满15个月的基金。这15个月的含义是：先有3个月的建仓期，后有12个月的(一年)运作时间。近一段时间以来，市场上对次新基金的赞誉颇多，甚至有不少记者采访我买什么样的次新基金好，一些银行的个金部门干脆想直接要一份可以向客户推荐的次新基金的名单。笔者一贯认为，如果投资者看好股票市场的后市行情，老基金更有投资价值。因为：(1)买老基金，不存在所谓股票解套、基金解套之类的误解，因为投资者的收益是从申购之日起开始计算的。(2)部分次新基金在合同准许的建仓期内不敢投资，尤其是去年下半年以来，净值增长率因此不会高。(3)部分次新基金没有历史业绩可供参照。因此说，在少数基金公司误导之下，在少数不明真相的媒体的跟风之下，现在部分投资者以点带面，看到了少数次新基金绩效表现较好，就以为次新基金都好，是完全错误的。从逻辑上讲，如果次新基金好，那么，业绩不好的老基金是否就应该清盘呢？否则保护投资者的利益岂不成为了空话。对于次新基金，笔者不是一概地全面反对，有特别设计的产品、已经有良好业绩表现的基金开放式股票型基金，可以成为我们重点投资的对象。

(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

与上述基金成为鲜明的对照，债券型基金上周的绩效表现不好，平均净值损失幅度为0.02%，28只基金的净值增长，10只基金的净值未变，55只基金的净值折损。在债券型基金中，在绝大多数基金为非纯债型基金，在有近半数基金是可以投资股票二级市场的“二级债基”的情况下，在股票市场行情有较好上涨表现的情况下，债券型基金出现这样的绩效表现，不好。不过，上周净值表现领先的基金中，银河银联收益、华商收益增强、泰信双息双利这三只基金领先，周净值增长率均高于0.6%，其中银河银联收益的净值增长率高于1%。上述基金中，银河银联收益、泰信双息双利属于“二级债基”，而且是老基金。由此来看，第一，还是有部分“二级债基”把握到了近期的股票市场行情；第二，老“二级债基”的底子厚，经验相对更多。

上周，货币市场基金的平均周净值增长率为0.04%，相比前期有了一定的提高。但是，这个提高可能并不值得我们高兴，因为相关统计显示，货币市场基金的业绩在上周出现了今年以来的最大分化，以国投瑞银货币为参照，19只基金上周的收益率高于它，21只基金上周的收益率低于它，其中更有5只基金的周收益率降低到了0.01%至0.02%之间，如果再仔细地看，有一只基金的周收益率只有0.0047%。因此说，上周可能是货币市场基金业绩急降的又一个跳台，货币市场基金低收益的时代可能会就此来临，因为就去年年底时候的久期数据来看，虽然表面上部分基金的存货还可以维持相对较长一段时间的较好收益，不过，由于市场情况的变化，由于部分基金兑现了收益，今年以来购入的新债在货币市场基金中的占比正在越来越高，因此，收益率的普遍走低，将极有可能是提前到来的事情。

附图：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

附注：

(1)数据区间：2009年3月23日――3月27日

(2)数据来源：中国银河证券研究所(3)制图：王群航

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