焦煤期货”满月“首月跌15% 二季度机会犹存

焦煤期货上市首月跌15%

在近期新一轮的商品价格下跌狂潮中，刚刚上市不久的焦煤期货也难以幸免。

焦煤期货合约3月22日在大连商品交易所上市，作为年内首个上市交易的期货品种，焦煤期货在过去的一个月内的20个交易日中，12个交易日下跌，8个交易日上涨。

昨日，焦煤主力合约JM1309减仓回落，终盘报收1146元/吨，跌12元/吨，持仓量为11.2万手，日减仓10668手。自上市以来，与1340元/吨的上市基准价格相比，JM1309累计跌幅接近15%。与焦煤密切相关的焦炭期货主力合约J1309在过去的一个月内也下跌了10%，螺纹钢期货主力合约RB1310跌幅也超过5%。

就活跃程度而言，焦煤期货持仓量和成交量均不如焦炭期货，截至4月22日，焦煤主力1309合约持仓量仅为11.2万手，而焦炭主力1309合约持仓量达到了22.9万手。

五矿期货分析认为，焦炭焦煤观望为主，择机适量抛空。国内炼焦煤市场主流弱稳运行，部分优质资源成交有所好转，然而由于下游行情依旧不佳，采购积极性有限，对后市价格继续看弱，短期难言乐观。

焦煤作为煤—焦—钢产业链上游的核心原料，连接着煤矿、炼焦、冶金企业，焦煤价格的变化对于我国煤炭行业、钢铁行业、焦化行业都会产生很大的影响。而近几个月来下游钢铁和焦炭市场的需求不振导致焦煤市场供需矛盾突出。

就现货市场而言，北京中期分析认为，从一季度市场来看，在前期支撑焦煤、焦炭价格上行的两大因素中，供应趋紧和补库需求在节后不同程度有所弱化。其中对于焦煤来说，供应在二季度将由紧转松，而需求方面，由于一季度焦煤跌幅在3%~5%，而下游焦炭跌幅则在12%~14%，两者差距较大，再加上下游钢厂、焦化厂炼焦煤库存较高，使得煤企挺价意愿减弱，焦煤存在补跌需求。不过考虑到煤企在煤焦钢产业链中议价能力较强，焦煤深跌概率也不大。(来源“第一财经日报)

交易活跃功能初显焦煤期货上市“满月”

3月22日至今，焦煤期货上市已“满月”。焦煤期货上市以来，受宏观经济环境影响，价格持续阴跌，截至4月18日，共下跌175点，降幅达14.4%。

“上市首日，焦煤期价就大幅低于1340元/吨的挂牌基准价开盘，收于1267点，跌幅5.44%。”国信期货煤焦钢分析师施雨辰说焦煤上市公司产量排名，之后，焦煤期货的价格延续了每5—7个交易日整体下移50元/吨的弱势格局，先后跌破1250元/吨、1200元/吨和1150元/吨关口。

整体来看，焦煤期货与现货价下跌的一致性较强。春节后，煤矿企业逐渐复工，煤炭进口量也大幅增加，国内煤炭市场供应宽松，多家大型煤企纷纷下调焦煤价格。3月份以来，国内各地焦煤现货价格也在不断下行，跌幅达70—100元/吨。

尽管期价持续下跌，焦煤期货的市场活跃度却一直被市场认可。“无论是成交量、持仓量，还是价格波动情况，焦煤期货表现的成熟程度均可圈可点。”施雨辰说，由于相关期货品种焦炭、螺纹交易均较活跃，焦煤期货一上市就受到了市场关注，日均成交量数十万手，最高曾达104.9万手，成交额约6亿元，持仓量则保持在10万手左右，相当于约600万吨现货。

“相对于焦炭期货焦煤上市公司产量排名，焦煤期货在上市初期的表现要更好一些，但法人客户的参与度还有待提高。”联合金属网煤焦频道高级分析师穆文鑫说。

大商所数据显示，截至4月11日，参与焦煤期货的法人客户累积持仓量占8%，个人持仓量占92%。法人客户以浙江、上海、江苏、广东等南方省份居多。穆文鑫说，这与传统煤企对金融市场的敏感度普遍不高有关。

大连商品交易所会员服务部副总监纪彤国表示，焦煤期货相关产业链品种的完善，有利吸引产业企业和机构参与套保、套利，促进价格发现功能的实现。“目前，焦煤期货主力1309合约价格先于现货价格出现回调，说明发现价格功能已初步显现。未来焦煤期货可以成为现货贸易点价工具，比如蒙古焦煤可以考虑以期价加上一定的基差来定价”。(来源：期货日报)

基本面下行趋尾声煤炭二季度机会犹存

一季度我国国内生产总值同比增长7.7%，较去年四季度回落0.2个百分点；今年3月份我国规模以上工业增加值同比增长8.9%，环比1-2月份回落1个百分点，种种迹象进一步确认了目前国内经济的弱复苏态势。在弱复苏大背景下，鉴于行业旺季即将来临，估值临近历史低位，且基本面的负面消息释放充分。二季度内，煤炭板块或许存在交易性机会。

无烟煤状况更优

从煤炭的细分子行业来看，去年以来动力煤价格的走势最弱，而焦煤则明显要稳定一点，无烟煤的形势相对而言，最有看头。

无烟煤价格之所以具备强大的防御性，主要得益于其稀缺性和逐步回暖的下游。无烟煤的历史价格，一直具有更强的防御性，去年11月河南永城无烟煤中块由1295上调至1380之后一直延续至今，未有动力煤那样的明显破位下行走势，也明显比焦煤要强。

另外，无烟煤下游化工行业也出现明显的回暖态势，国产尿素批发价格从2012年11月的2153元/吨上涨至最新的2252元/吨；上海焦化的甲醇价格从去年11月底的2370元/吨上涨至最新的2850元/吨，这都给无烟煤的表现以支撑。从预期角度看，无烟煤在煤炭板块中是基本面相对较好的。

焦煤动力煤仍有负面影响

焦煤方面，从去年年底到今年年初”煤-焦-钢”产业链集体走好，行业整体性补库存层使得全产业链出现明显回暖，但近期中下游行业的不景气导致炼焦煤需求持续放缓，尽管焦煤价格比动力煤价格具有更强的防御性，但鉴于短期内焦煤价格仍处于底部震荡的态势，相关公司很难有超额收益出现。

去年三季度和四季度，处在行业下游的宝钢和武钢多次上调旗下产品价格；中游焦炭需求也得到较好的改善。从价格角度来看，焦炭期货1305合约价格从去年9月的最低点1316元/吨上涨到今年2月的最高点1931元/吨，涨幅高达46.7%。在中下游集体推动下，处在行业上游的焦煤价格出现稳步上涨，其中河北开滦肥精煤价格从去年9月的990元/吨上涨到今年3月底的1237.5元/吨，涨幅为25%；但4月以来，受下游钢材市场持续走弱、中游焦炭港口库存高企的影响，国内炼焦煤企业大规模下调价格，4月，河北开滦集团肥煤价格降110-130元/吨报965-1000元/吨；焦煤价格降110元/吨报1030元/吨，山西焦煤集团屯兰主焦煤价格降60元/吨报1260，马兰肥煤价格降20元/吨报1240元/吨。

反观动力煤，受需求放缓、进口量屡创新高的影响，环渤海动力煤价格指数在前期连跌13周之后，近期又连跌4周并创出近期新低，该指数最新报收于615元/吨，尽管近期一些大型煤炭企业有保价的意愿，但动力煤价格目前仍未脱离下跌趋势。

政策保护和整合预期

从煤炭行业面来看，2013年全国煤炭总产能将达到44-45亿吨，需求为40亿吨左右，煤炭行业整体呈现出供大于求的局面。目前看，上市公司基本面的考虑，既要在业绩弹性上下功夫，也要考虑其他的安全边际因素如并购整合等。鉴于无烟煤等稀缺资源，其保护性开采已经上升到国家层面，稀缺资源拥有更强的政策安全边际。在国内无烟煤上市公司中，兰花科创（600123）、阳泉煤业（600348）是无烟煤的代表。

兰花科创地处山西晋城，是我国重要的无烟煤产区，当地的无烟煤储量占全国储量的40%左右。公司去年煤炭权益产量约760万吨，其中本部四矿(伯方、望云、唐安、大阳)产量为600万吨。短期看业绩弹性：据测算，无烟煤价格每提高10元，按公司600万吨煤炭产量来计算，EPS提高0.032元；公司的吨煤净利较高，平均达到220元/吨，在重点煤炭上市公司中排名居前。中长期看整合矿和集团资产注入预期：公司去年实现收入76亿元，权益产量约760万吨，预计”十二五”末权益产量超过1300万吨，三年增长70%左右，其中2012-2015年权益产量年均增速为20%的左右。公司整合煤矿也多为优质焦煤和无烟煤，盈利能力优越，合计产能600多万吨，整合煤炭产能在明后年将开始逐步释放，其中兰兴和宝欣煤矿将于今年下半年投产，口前和平鲁煤矿计划2014年投产。尽管去年公司收购集团芦河(51%)、沁裕(53.2%)两矿短期内并未给公司带来直接收益(预计2015年投产)，但使得集团资产注入预期更为强烈，集团目前尚有规划产能合计近400万吨后续注入明确，其中集团东风矿核定120万吨，实际产能较大，盈利能力较强。(来源：上海证券报)

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