智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，油价大幅上涨或将导致以下三种情况发生：煤炭作为替代能源，消费和运输需求有望增加；公路、航空运输成本上升，运量有望从公路、航空转向铁路基于其性价比较高；能源、粮食、金属等大宗商品价格有望随之上涨，大宗供应链企业营利随之收益。石油价格上涨，能源、粮食、金属等大宗商品价格有望随之上涨，大宗供应链企业的营收和利润有望随之增长。
智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，油价大幅上涨或将导致以下三种情况发生：煤炭作为替代能源，消费和运输需求有望增加；公路、航空运输成本上升，运量有望从公路、航空转向铁路基于其性价比较高；能源、粮食、金属等大宗商品价格有望随之上涨煤炭供应链上市公司，大宗供应链企业营利随之收益。推荐：唐山港(601000.SH)、嘉友国际(603871.SH)、京沪高铁(601816.SH)、浙商中拓(000906.SZ)、建发股份(600153.SH)等。
能源替代，煤炭运量增加
油价大幅上涨，煤炭作为替代能源，消费和运输需求有望增加。中国煤炭主产区位于山西、陕西、内蒙西部，通过大秦线、朔黄线、张唐线等铁路运输到达港口，再通过海运到达沿海消费地。因此，大秦铁路、秦皇岛港、唐山港、日照港、宁波海运等公司有望受益于煤炭运量增长。此外，嘉友国际的中蒙煤炭供应链业务量也有望增长。从煤炭业务的收入和毛利占比看，2021年上半年秦港股份、宁波海运、大秦铁路在70%左右，弹性较大。从估值看，大秦铁路和唐山港的PE-TTM在8倍左右，2020年股息率在7%左右。考虑到能源替代对煤炭运量增加的贡献幅度较低煤炭供应链上市公司，相关公司盈利改善空间不大，所以估值水平较为重要，推荐唐山港、嘉友国际，关注大秦铁路。
运输替代，铁路性价比上升
油价上涨导致公路、航空运输成本上升，而电气化的铁路运输成本稳定，所以铁路运输性价比提高，运量有望从公路、航空转向铁路。燃油成本占比上，2017年上半年公路货运在1/4左右，2020年公路客运在1/3左右、航空在1/5左右，燃油价格上涨对成本的影响较大，进而会传导到运费。京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、中铁特货、铁龙物流等公司有望受益于运量增长。此外，高油价时，享受燃油补贴的渤海轮渡，相比环渤海公路运输的成本优势增强，运量也有望增加。考虑到替代效应带来的车客流量增长持续性较差，且铁路公司资产较重，所以估值水平较为重要，关注大秦铁路，推荐京沪高铁。
商品涨价，大宗供应链受益
石油价格上涨，能源、粮食、金属等大宗商品价格有望随之上涨，大宗供应链企业的营收和利润有望随之增长。大宗供应链企业把商品货值计入营业收入，收入随商品价格上涨;提供服务费的模式下利润率稳定，利润随收入增长。历史上大宗商品涨价阶段，大宗供应链企业盈利往往加速增长。大宗供应链是大行业、小公司格局，头部公司基于竞争优势快速提升市场份额，未来有望持续高增长。推荐高成长的浙商中拓和高股息的建发股份，关注厦门象屿、物产中大、厦门国贸。
风险提示：经济增速下滑，燃油价格下跌，新冠疫情加重。
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