我们认为，基础化工行业依然处于景气下滑的通道当中：从供给面来看，基础化工行业固定资产投资增速依然保持在较高水平，2011年1-11月，化学原料与化学制品行业固定资产投资同比增长25.
基础化工行业多数下游行业增速不断下滑，景气周期带来的产能扩张使行业供需格局恶化，2011年下半年以来，主要化工产品价格大幅下跌，特别是最近三个月，化工产品价格跌势更为明显，自2011年二季度以来，基础化工行业景气下滑的态势正逐步深化，行业景气下滑尚未完全在上市公司财报中体现。
我们认为，基础化工行业依然处于景气下滑的通道当中：从供给面来看，基础化工行业固定资产投资增速依然保持在较高水平，2011年1-11月，化学原料与化学制品行业固定资产投资同比增长25.20%，化学纤维行业同比增长45.80%，橡胶制品行业同比增长35.30%，塑料制品行业同比增长34.00%，行业固定资产投资大幅增长，今后1-2年将不断形成新增产能，成为抑制行业景气向上的一个负面因素。
需求减弱。整体宏观经济增速放缓，基础化工下游纺织、建材、汽车、家电等行业产量增速处于放缓通道当中，对化工品的需求增量减少，2012年，基础化工的需求面主要还是依赖宏观经济状况的变化及预期的改善。
油价居高不下。与基础化工行业相关的主要大宗商品主要为石油、煤炭、天然橡胶、棉花等，天然橡胶、棉花价格在2010-2011年经历了暴涨暴跌的过程，对轮胎、化纤等子行业的景气扰动极大；在全球经济下滑、中国宏观经济增速放缓的背景中，石油、煤炭等基础原料价格依然处于历史相对高位；若基础原料价格维持高位，化工这一中游行业盈利将受到压制；若基础原料价格下行，短期内化工品价格也会受其影响而下跌，相关企业也将承受库存损失；石油、煤炭价格位居高位，将成为制约行业景气向上的另外一个重要因素。
我们依然维持对于基础化工行业“中性”投资评级，未来行业的复苏将有赖于宏观经济状况及预期的改善、行业新增产能的逐步消化及位居高位的基础原料价格风险得到释放。
投资主线。对于2012年基础化工行业的投资，我们有两条主线：1)配置下游行业需求受宏观经济下行影响较小的子行业，可以从化肥农药、专用化学品两个板块内选择投资标的，复合肥、农药、日化、林产化工、精细中间体等子行业是我们相对看好的子行业，这一类子行业需求相对稳定，但相关上市公司的估值水平也将受到行业整体估值水平的影响；2)暂时规避景气下滑或有下滑趋势的子行业，等待行业步入最坏时刻，当宏观经济预期或下游需求改善之时基础化工上市公司，配置先于行业进行调整的行业基础化工上市公司，如粘胶、轮胎、输送带；或是业绩增长相对稳定，估值较低的染料行业；以及行业增速较高，但对于上游原料议价能力相对较低的合成革、胶粘剂、改性塑料等子行业，关键是需要确认上述各个子行业需求出现向上的信号及持续回暖的基础。(海通证券（600837）研究所)
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