医药受益股一览

听月楼

医药股尽显风流

消息透露，近期“股神”巴菲特、“金融大鳄”索罗斯不约而同地增持了医药股。与此同时，国内基金等机构也在近期大举买入医药股，特别是“明星基金经理”王亚伟更是在二季度大举吃进医药股。

无独有偶，卫生部等9部门也于18日发布《关于建立国家基本药物制度的实施意见》，正式启动国家基本药物制度建设工作。毫无疑问，基本药物目录的公布扫清了医改深化的障碍，未来新医改对于医药行业的实质利好也将逐步明朗。

在资金面和政策面的双重刺激下，上周医药板块成为了市场最为关注的焦点，于大盘震荡之际尽显风流本色，当中受益股如中新药业、云南白药等均录得可观的升幅。

展望后市，我们认为，下半年是医改配套政策文件集中发布的时段，而部分操作性文件相信会对相关行业产生实质性的利好，医药业无疑迎来了重大的发展机遇！

重点个股点评

云南白药（000538）：稳中央 突两翼

公司是传统中药企业的龙头企业，具有国内最完善的产品营销管理能力，涉及药品、OTC等的销售，经营质量一直位居行业前列。公司制定“稳中央、突两翼”战略，从而强化了以白药系列为主的专业治疗药物在企业的核心，这一战略的实施，使白药在较短时间内迅速壮大，并从一个单纯的传统中药企业逐步转变为一个拥有丰富产品线的、横跨制药和个人护理产品领域的专业公司。目前我国已启动国家基本药物制度建设，公司产品也是赫然在列，从而为未来的发展打开了广阔的市场空间。近期该股明显强于大盘，场外资金抢筹迹象明显。

公司上半年实现营业收入35.52亿元，比上年同期增长30.11%；实现利润总额3.12亿元，比上年同期增长33%；实现归属于上市股东的净利润2.66亿元，比上年同期增长33.21%，折合每股收益为0.50元，符合预期。公司控股股东云南云药有限公司将持有上市公司的全部股权无偿划转至白药控股有限公司，由于云药公司是白药控股的全资子公司，故实际上减少了股东层面的管理层级，从而使大股东与上市公司的互动更加有效率。而上市公司的另一股东云南红塔集团12.32%限售股在今年5月份全部解禁，红塔没有确定直接二级市场减持，而是拟公开征集受让方，协议转让其持有的全部云南白药流通股6581万股。说明了公司股东层面充分考虑了各方面尤其是流通股东的利益。主业经营保持良好态势，报告期内，公司医药工业过亿产品达到4个，“中央”产品稳定增长，“两翼”产品继续保持较快增长。其中牙膏增长达到50%，而白药膏涨价由于传递到终端有一个过程，预计涨价效应在10年体现。预计2010年上半年公司将完成整体搬迁，公司增长的产能瓶颈得到清除。而白药系列产品的涨价效应会集中体现在2010年。

华泰证券分析师彭海柱预计公司09-11年每股收益为1.12元、1.50元、1.95元，在目前市场估值水平中，防御性的公司在今后将会得到市场重视，而且公司今年以来股价滞涨，估计下半年公司股价将强于大盘走势，维持“推荐”评级，六个月目标价42元。

金陵药业（000919）：中报业绩大幅增长

金陵药业为国家火炬计划重点高新技术企业，形成了以中成药为主，中西药相结合为发展目标的战略格局。公司拥有企业博士后科研工作站、国家中药注射液中试基地。公司已被认定为江苏省2008年度第二批高新技术企业，所得税率自2008年起三年减按15％征收。

《国家基本用药目录》于8月18日正式颁布，100多个中成药品种中，独家品种占20％以上。其中，公司的脉络宁进入目录，2008年度公司脉络宁注射液实现主营收入51451万元，占主营收入的比重约为30％，是目录出台的最大受益者之一。

公司经营情况保持平稳，证券投资扭亏为盈驱动公司中期业绩大幅上涨近200%。而脉络宁进入基本药物目录和宿迁医院的扩容将给公司带来增长动力。

公司09年经营平稳，从几大业务单元来看，金陵制药厂的脉络宁注射液销售增长，毛利率受原材料金银花成本上涨而有所下降。梅峰制药厂有望实现1000万元利润，天峰制药厂盈亏平衡，利民制药厂略有亏损。华东医药是脉络宁注射液的总代理，该品种的利润也有一部分在华东医药体现，华东医药对医院终端销售队伍的建设对脉络宁销售增长起到积极作用。宿迁医院将继续扩建，目标是在三年之内使宿迁医院升级为三甲医院，预计09年仍能实现20%左右的增长。

金陵药业是现金牛型公司，公司长期持有大量现金，在补充流动资金和寻找投资项目的同时，公司及子公司瑞恒医药科技也在二级市场进行证券投资。09年上半年股票、基金投资收益及公允价值变动为2700万元左右，而08年同期为-9742万元，从而导致公司业绩同比大幅增长接近200%。

脉络宁是公司的主打产品，主治脑梗，疗效确切，由于成功进入基本药物目录，从而将使脉络宁注射液的覆盖医院将明显增加，而与同类产品相比明显偏低的定价以及较低的毛利率使得脉络宁注射液降价较小，我们认为脉络宁注射液是受益于基本药物目录程度较大的品种。

公司现金充裕，如有良好的一级市场投资将给公司带来价值提升可能。

公司经营平稳，业绩确定。脉络宁这一优质品种进入基本药物目录使公司受益明显。中投证券预计公司09-11年EPS分别为0.47、0.52、0.59元，维持“推荐”评级。

三九医药（000999）：中药龙头 业绩超预期增长

公司是中药龙头企业，公司重点发展品牌OTC、中药处方药、中药配方颗粒、抗生素和普药四大制药业务，以品牌OTC为核心业务，以中药处方药、中药配方颗粒为快速增长的明星业务。新医改的推进对整个医药行业将产生深远影响，作为中药龙头企业，公司旗下的三九胃泰和正天丸成功进入刚刚出台的基本药物目录，将给公司带来新的增长机会。

公司09年1-6月份实现营业收入21.96亿元，同比增长13.85%，归属母公司所有者净利润3.25亿元，同比增长55.41%，实现EPS0.33元，符合我们之前的预期。公司业绩大幅增长的原因来自于医药主业的快速增长。公司上半年医药制造业收入增长超过20%，远高于其他业务的4%。

公司进一步聚焦医药主业，毛利率提高3.69%，同时战略整合初见成效，期间费用率明显下降。

从制药业务的四大板块来看，OTC和中药处方药增长20%，其中主要品种感冒灵、胃泰和参附增长迅速，公司研发的糠酸莫米松凝胶以及新收购金蟾生化的华蟾素等产品将为公司未来增长提供动力。中药配方颗粒增长超过40%，我们看好这一产业的发展前景。抗生素业务由于公司放弃生产盈利较差的头孢拉定整体基本持平。

公司股改承诺09年业绩0.65元，上半年已实现0.33元，完成业绩承诺行有余力。公司的增长速度也超出了市场年初的预期，体现了公司在华润入主和解决财务问题后，结构整合取得明显成效，经营效率得到提升，中投证券认为公司未来有能力发展为国内最大的品牌中药生产和销售企业，预测公司09-11年EPS为0.67、0.80、1.03元，其盈利增速明显快于市场整体水平，确定性强医药股化学药品独家品种上市公司，目前估值水平明显偏低，给予公司20.10元的目标价，维持“推荐”的投资评级。

同仁堂（600085）：医改打开市场空间

同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），2004年被中宣部、国务院国资委确定为十户国有重点企业典型经验之一，2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录。公司六类新药止渴养阴胶囊（原芪黄降糖胶囊）已获得新药证书和药品注册批件，两个保健食品获得批准证书，4个新产品申报新药证书，5个仿制品种申报生产，5个产品获得临床试验批件，完成8个品种延长有效期的工作，完成70个品种按照部颁标准提高质量标准的研究，此外还有多项北京市级和国家级课题项目的研究工作在进行中。随着基本目录的出台，医药卫生体制改革将进一步展开，农村中医药工作也将进入整体规划阶段，会为企业带来更大的国内市场空间。

对于此次目录的出台，宏源证券认为，受益的依然是独家品种的龙头企业。入选基本药物目录的化学药物基本上都是普遍使用的低价药物，很少存在独家品种，因此应该主要关注的是中成药。

强烈推荐同仁堂。本次基本药物目录的102种中成药中，有多达37种都是同仁堂的产品。虽然大部分不是独家品种，但是凭借品牌和药品质量优势，市场占有率都较高。我们看好同仁堂受益于基本药物目录的主要原因是：首先，同仁堂的营销改革正在进行中，销售终端的开发和管理相对较弱；其次，同仁堂的药品绝大部分为零售，没有大规模开拓医院市场和新农合市场。入选基本药物目录后，要求基层医疗机构必须使用基本药物，大大弥补了同仁堂在营销上的短板，同仁堂的药品将随着基本药物目录进入医院、基层、农村市场。

盈利预测。同仁堂属于已进入成熟期的上市公司，经营稳健，增长平稳，经营风格较为保守，假设入选基本药物目录后对其收入增速提升1个百分点，假设2009～2011年主营收入增长率分别为11%、12%、13%，其中六味地黄丸增长率为7%～9%，乌鸡白凤丸等5大主导产品增长率为18%～21%，应付票据、长期借款和一年内到期的非流动负债仍为零，暂不考虑同仁堂中医医院拉动带来的增量，预计2009~2011年EPS为0.58、0.65、0.72元，调高评级由“增持”至“买入”。

中新药业（600329）：速效救心丸是亮点

公司是典型的老牌国企，主要生产中成药，拥有多个老字号品牌和八十多个独家品种。公司主要从事中药、化学药、生物工程药品的生产和销售，旗下核心产品速效救心丸是我国第一个规模化生产的中药滴丸制剂，是我国具有自主知识产权的、目前仅有的三个国家级机密的中成药之一，其配方、工艺均在保密范围之内。

8月18日公司主要产品速效救心丸做为独家品种进入国家基本药物目录，目前速效救心丸在心血管用药中属于每日服用价格较低的产品，因此我们认为价格下降风险小，进入基本药物目录可以弥补公司在医院销售的不足（目前速效救心丸在otc：临床销售比例是7:3），这对于公司属于利好

公司09年上半年实现营业收入13.5亿元，同比口径增长21%；实现营业利润1.41亿元，同比增长44%；实现归属于母公司的净利润1.54亿元，同比增长4.48%；实现每股收益0.42元，基本符合预期。

收入继续获得20%以上速度增长的动力源自两个方面：一是工业32个大品种产品的持续增长（18.8%，符合预期），二是商业的高速增长（41.45%，超预期）。连续两个季度主业的良好表现，显示了公司改革的效果。从主业单季度经营来看，二季度的毛利率如预期的出现回落，单季度毛利率41.2%，环比回落3.7个百分点，与去年同期持平，这是一个正常的水平。各项数据显示，公司的改革正在稳步进行。目前所有的核心企业全部扭亏为盈是比较大的阶段性成果。在理顺内部结构之后，后续公司将着力实现前期确立的三年营销改革战略，力争使产品省内外销售比例由“7：3向3：7转变”。这个过程仍有望带来销售收入和主营利润的增长。

国金证券分析师李敬雷对公司09-11年主营EPS相对保守的预测为0.721元、0.838元、0.964元，给予25倍的底线PE，未来6-12个月的合理股价应该在20元以上，维持“买入”评级。

千金药业（600479）：有望成为医改的最大受益者

公司是我国妇科中药领域的龙头企业，品牌优势及营销实力均处于行业领先地位。妇科疾病具有发病率高，难以根治的特点，中药在妇科疾病领域具有独特的优势，公司在该领域具备专业优势，研发技术水平和营销实力均居于领先地位。

8月18日出台的国家基本药物目录，公司独家产品妇科千金片和妇科千金胶囊；公司拥有批准文号的非独家产品：六味地黄丸、补中益气丸、杞菊地黄丸、归脾丸、防风通圣丸等五个品种均被列入该目录中。公司控股子公司湖南千金湘江药业股份有限公司拥有批准文号的非独家产品：阿奇霉素、诺氟沙星、异烟肼、氟康唑、利巴韦林、依那普利、多潘立酮、蒙脱石、地芬尼多共九个品种被列入该目录中。很明显，公司将大大受益于目录的出台，有望成为医改的最大受益者。

千金片进入基本药物目录是公司的亮点所在，因此千金片目前主要在零售市场销售，若进入基本药物目录，在社区和农村医疗网络销量将增加；千金片是独家产品，在招标价格上具有一定优势。

此外，公司的中药六类新药“椿乳凝胶”近期获得新药证书和生产文号。椿乳凝胶是慢性宫颈炎用药，受益于我国成年女性慢性宫颈炎发病率高达50％，潜在市场空间广阔。慢性宫颈炎有药物治疗、物理治疗、手术治疗等方法，其中药物是主要治疗手段，中药在该领域优势明显。椿乳凝胶是外用中药凝胶，组分简单、剂型先进、有效率高，在慢性宫颈炎市场大有作为。目前，公司专注于妇科用药，产品线已覆盖外阴炎、盆腔炎、调经类、女性腹部术后调理、更年期综合症、催乳类、乳腺增生、功能性子宫出血等妇科用药领域，椿乳凝胶上市后用药领域扩大至宫颈炎。

申银万国分析师娄圣睿等预计公司09-11年每股收益分别为0.70、0.84、1.01元，市盈率分别为25、21、17倍；考虑公司经营稳健，总市值38亿不高，在妇科用药领域有长足发展空间，维持其“增持”投资评级。

天士力（600535）：复方丹参滴丸进入基本目录

公司主营中药材、中成药加工，化学药品原药、化学药品制剂、生物制品、滋补营养保健品制造等，拳头产品复方丹参滴丸市场占有率在国内居领先地位，入选基本目录后，未来发展前景十分可观。

业绩略超市场预期。2009年上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长15.63％；公司净利润1.38亿元，同比增长40.25％；每股收益为0.28元，而去年同期为0.2元，业绩增长略微超过市场预期。

医药商业持续快速增长，医药工业增长较平稳。公司业务主要分为医药商业和医药工业，从中报显示的数据来看，医药商业09年上半年实现收入11.09亿元，同比增长了21.61%，并占了总收入的60.38%；而医药工业实现收入7.21亿元，同比增长7.53%，贡献收入份额为39.23%。总体来说，医药商业行业继续维持较快增长，而工业增长较为平稳。

维持“推荐”评级。公司也是一个优质的医药企业，治理结构良好，激励明确。09年上半年受造假事件影响，主导产品复方丹参滴丸销售受到一定冲击，但从目前的数据来看，影响正在逐步减弱，预计下半年会好转。同时，公司下半年股价刺激因素也不少：（1）国家基本药物目录出台，公司核心品种复方丹参滴丸进入目录，从而使得销售放量；（2）甲型H1N1流感的爆发，公司亚单位流感疫苗的审批进程将被提速，预计第三季度能拿到批文；（3）生物新药重组人尿激酶原已经顺利通过专家评审，预计下半年拿到批文；（4）复方丹参滴丸在美国FDA临床2期认证结果预计也会在第三季度出来，结果向好。东莞证券维持“推荐”评级，并调高2009~2010年的盈利预测，认为每股收益分别为0.65元、0.81元（原先预计的是0.63元、0.73元），对应的市盈率为25.2倍、20.22倍，估值相对偏低。

马应龙（600993）：毛利率有望进一步提升

公司为具有特色的小型中药公司，拳头产品为马应龙痔疮膏、栓等系列产品。公司在治痣类产品占有30-40%的市场份额，除此之外，公司从08年开始了在肛肠医院领域的拓展。08年从复星医药手里受让了湖北天下明医药商业公司，以增强医药商业在湖北省内的配送能力。除了医药主业之外，公司在二级市场还进行了医药行业股票的诸多投资。

公司在治痣类药物上有两个产品：马应龙痔疮膏和马应龙痔疮栓。尽管马应龙痔疮系列已经占有了40%左右的份额，但产品进入基本药物目录对于产品开拓县级以下医院依然有很大的促进作用，将使产品市场占有率进一步提高。

马应龙痔疮膏（OTC规格）出厂价经过了两次调整：08年从4元提高到4.6元，09年6月又从4.6元提高到了5元。公司表示市场对于提价反应很小，从公司08年销售情况看，销量提升了17%左右医药股化学药品独家品种上市公司，价量齐升，治痣类药物从07年的1.91亿元提升到2.79亿元，随着价格的上调以及产品进入基本药物目录，我们预计09年仍将实现较快的增长，并且毛利率会进一步提升。

公司筹划多时的马应龙肛肠医院于08年底在武汉开业，公司表示自身的优势主要在于马应龙的品牌以及在当地政府的公关能力，目前马应龙肛肠医院已经成为医保定点医院，公司预计09年实现盈亏平衡。

东海证券预计马应龙09年、10年EPS分别为0.765元、0.93元，当前股价相对09年、10年EPS分别为32倍、26.3倍。鉴于公司主导产品马应龙痔疮膏价量齐升以及进入基本药物目录的利好，给予公司6个月28.15元的目标价，相对于当前24.48元的股价有15%的涨幅，给予“增持”评级。

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