聚焦 | 上市公司数量大幅缩水，纳斯达克经历“中年危机”

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美国上市公司的数量正在萎缩：代表所有上市公司的Wilshire 5000总市场指数似乎应更名为Wilshire 3611。

文|Julian

今年49岁的阿德娜弗里德曼（Adena T. Friedman）是纳斯达克（Nasdaq）的首席执行官，主要负责监管高科技公司上市交易业务，每年帮助数百万人购买和出售数万亿美元的公司股权。近年来，在美国股市风生水起的背后，弗里德曼的工作却受到了越来越大的挑战。

“独角兽”正在远离

在华盛顿的一间牛排餐厅里，弗里德曼沮丧地将拳头砸在桌子上，她为无法让普通投资者获得更多的获利机会而倍感懊恼。弗里德曼说，现在上市公司的数量只是二十年前的一小部分。 太多的企业希望保持商业机密，避免媒体审查和政府监管。 对于普通投资人来说，成长型公司的早期投资机会已经越来越少。

阿德娜说想为普通投资者创造更多机会，让他们能够从这些科技公司的上市中受益。一家高科技企业会引发数百万人买卖股权，公司的所有权股份可达数万亿美元的交易。 要做到这一点，需要将更多公司吸引到公共市场，其前提是，让公共市场更具吸引力和竞争力。

美国上市公司正处在历史上最大的财富投资浪潮之中，与大衰退期间相比，现在的股票价值近30万亿美元。但由于受到纳斯达克交易所的严格监管，苹果、脸书和迪士尼等公司正在失去吸引力，他们已经很难从风险资本、主权财富和私人投资者那里获取大量资金。

弗里德曼想吸引的公司在某种程度上特指“独角兽”，即私人控股的初创企业价值10亿美元甚至更多的科技公司纳斯达克证券交易所上市公司总数，比如Airbnb，SpaceX，Slack Technologies，Flipkart，Stripe 这类公司，是所有没有内部投资渠道的投资者的禁区。

再比如，即将IPO的初创公司Uber，业内人士估计其私人股票的价值高达720亿美元。一些拥有资源的早期私人投资者已经逐步在出售这家拥有9年历史的公司，其中它的创始人去年春天就兑现了14亿美元的私人股票——而它甚至还没有进入股市：纳斯达克和竞争对手纽约证券交易所正在进行死亡斗争，以赢得Uber和其他独角兽上市的权利。

“如果我们必须等到公司完全成熟才准备上市，那么你就会让投资者无法参与这些公司最大的成长期。”弗里德曼说。

美国上市公司数量正在萎缩

微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“她是对的。” 纳德拉是可以与弗里德曼谈话并交流思想的同事。纳德拉称，上市公司的下滑是一个不好的趋势，在公共和私营公司的数量之间保持适当的平衡很重要。 “但更重要的是，为广大投资者群体提供合适的机会。 这就是我认为必须使我们的经济充满活力的原因。”

弗里德曼是一位有使命感的执行官， 对她来说，股票交易所是财富再分配工具，可以让投资者富裕，或至少更富裕。她在一个金融家庭长大， 这份工作对她来说是一份崇高的职业。她认为创立于1971年的纳斯达克是资本的引擎，而且是核心引擎，它位于金融资本中心，它允许所有这些企业家到一个地方来融资，这对社会来说是件好事。

弗里德曼是民主党人，当看到民主党人向左倾斜，拒绝将竞争和资本主义作为目标之一，这让她很困扰。因为“ 让资本市场成为推动企业发展的引擎纳斯达克证券交易所上市公司总数，才会有效推动整个社会的经济发展。”

据统计，美国上市公司的数量正在萎缩：代表所有上市公司的Wilshire 5000总市场指数似乎应更名为Wilshire 3611。弗里德曼认为，为了扭转这种趋势，监管机构、股东和媒体需要让企业有足够的空间去发展；限制无聊的诉讼，季度报告简明化，仅追溯至往前6个月的业绩可能会有所帮助。

她说：“从你上市的那一刻起，媒体就会一直以你从未体验过的方式审视你，政府可能还会来找你，要求你提供大量信息。或许在某个时候，该公司会大声问：‘当初我们为什么要上市？’”

纳斯达克的转型

纳斯达克像一盏高举明亮的聚光灯，点亮了时代广场的一角。 它的大部分操作都是在大型数据中心展开的，这些数据中心每秒处理数十亿个数据位。用于描述它的口头禅是：“明天重写”。纳斯达克副主席桑迪弗鲁彻说：“纳斯达克是一家精品店，它是一个地方也只有一种产品， 这是一个很大的产品和很大的地方，它就是美国的股票。”

弗里德曼雄心勃勃， 她的血液里似乎流淌着计算机数据。弗里德曼知道，将纳斯达克多元化为一家科技公司是其生存和发展的关键。晨星公司的科林普兰克特说：“交易所就像是一个实用工具，它只能随着经济增长而成长，我们提高价格的能力非常有限， 我们正在努力扩展交易所之外的业务。”

就在几年前，IPO和股票交易占纳斯达克收入的75％，25％来自其他来源。目前，这种情况已经逆转了：纳斯达克目前约75％的收入来自其平台上列出的2,949家公司以外的客户。

弗里德曼已经将资源重新分配给增长较快的业务，如市场数据、分析以及向企业、政府和其他交易所提供技术等。

现在，纳斯达克为全球近100个市场和清算所提供服务，从Borsa Istanbul到瑞士的SIX Swiss Exchange，再到澳大利亚、香港和瑞典。 纳斯达克技术还用于投注赛马和监控加密货币交易。

桑德勒奥尼尔的分析师理查德雷佩托说：“她超越边缘，做过去没有做过的事情。”

资本市场行业分析师斯宾塞明德林（Spencer Mindlin）表示，弗里德曼的优势之一是她说的是科技企业家的语言。

纽约证券交易所董事会前成员投资人Ken Langone表示：“她专注于技术的正确方向，将带领纳斯达克到达一个巨大的电子市场。”

弗里德曼上任第一年将纳斯达克的收入增加了7％，利润增长了10％，股息增长了20％，达到每股1.46美元。

谁是赢家？

“她做得很好，但这仍然是一个表演‘给人看’的故事，”有人这样评价。

科学技术公司在纳斯达克和纽约证券交易所之间的竞争中占据了重要地位，新的明星公司将在下一个Apple或Alphabet上展开竞争，这是一个无拘无束的竞赛。纽约证券交易所近年来吸引了阿里巴巴和Snap，而纳斯达克把握住了Dropbox和DocuSign。

Willkie Farr＆Gallagher的律师詹姆斯·G·丝（James G. Silk）表示，“显然他们两家正在争夺同类公司的发行人身份，且这两个交易所似乎并不太喜欢彼此。”

弗里德曼说：“这是过去与未来的关系，他们有各自的历史。” 她对这位226岁的对手发起了严厉批评：“他们是关于过去的，他们将公司带入拥有200年历史的建筑中，并试图让他们感觉自己是历史的一部分。而对于我们来说，纳斯达克是关于未来的故事。”

根据Dealogic的数据，纳斯达克在2017年赢得了纯数字竞赛，它获得了111个新上市，而纽约证券交易所只有77个新上市。但纽约证券交易所的77家公司的市场份额为333.7亿美元，而纳斯达克的首次公开募股总额则仅有175.5亿美元。

纽约证券交易所2017年也在科技IPO的数量上击败了其竞争对手，这是纳斯达克的历史低点。 纽约证券交易所2017年共有19家科技公司上市，总市值为100亿美元，而纳斯达克市场则为18亿美元，总价值为24.3亿美元。

纽约证券交易所总裁Stacey Cunningham表示：“如你所看到，2017年科技行业筹集的新资金在纽约证券交易所获得上调……我觉得这很有前瞻性。”

BOX: 阿德娜弗里德曼:资本主义倡导者

纳斯达克的首席执行官弗里德曼是少数几位领导一家大型上市公司的女性之一。她的父亲David Testa是T. Rowe Price资产管理公司的高管。

在获得范德比尔特大学商业硕士学位后，23岁的弗里德曼进入纳斯达克工作。

后来，她成为企业战略的负责人，着眼于更大的事情。她于2011年3月离开纳斯达克，成为凯雷的首席财务官。在凯雷认识她的人说，弗里德曼对她在某个地方担任首席执行官的野心持开放态度：“她的抱负始终是首席执行官——她想参与进去并且有资格这样做。”

弗里德曼目前拥有每年100万美元的薪水，但如果董事会决定奖励她，奖金会是200万美元。此外，她在2017年上任时获得了600万美元的绩效股票补助金。

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