中概股回归有利有弊

为争夺上市资源，欢迎中概股回家的工作近年来有序进行。但中概股也是中国经济与世界经济相连的一个重要纽带，绝不能就此引导中概股回国而割裂了与世界经济的联通。反而应该严惩其中的造假行为，加强管理，树立良好的国际形象。

本刊特约作者 王幸平/文

日前，美国参议院全票通过了一份《外国公司问责法案》。尽管该《外国公司问责法案》涉及的对象是在美国上市的所有外国公司，但是几乎所有的业内人士均认为它是为中国企业量身定做的。

目前，在美国上市的中概股大部分股价低迷、成交稀少，已经丧失了融资功能。然而最初的中概股曾经是风光无限的美国市场宠儿。

从2005年北京燕化石油化工在纽交所退市以来，迄今已经有108家中国公司在美国被摘牌。也就是说，赴美上市的358家中国公司中，有30%的公司因各种原因退市。

而造假之风严重败坏中国国际声誉，损害中国企业的国际形象。中概股本来是新兴市场优秀潜力股的代表，现在却成了弄虚作假，被市场遗忘的食之无味弃之可惜的鸡肋。

欢迎中概股回家

这几年来，在中概股举步维艰之际，中国国内资本市场持续火爆，加之国家政策，给了中概股回归的信心和勇气。

中国的证券管理机构和交易所早就做好了迎接中概股回归国内上市的工作，多年来，争夺上市资源，挖美国证券交易所的墙角的行动一直没有停止过。

在A股市场，为中概股回归“铺路架桥”一直循序渐进的开展着。2018年初，中国监管部门先后发文允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市，具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市；通过修订规则，将回归市值门槛从2000亿元大幅下调至200亿元。2018年5月份，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。在选取回归A股市场的企业标准方面，主要是已在境外上市的红筹企业；在试点企业的发行条件和审核机制方面，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。

2019年7月份，上交所科创板正式开板交易，科创板注册制专为特殊股权结构企业及红筹企业开设了专用通道；在分拆上市改革、科创板和创业板改革等方面，监管部门均做出相应调整和优化美国上市公司私有化相关法律问题，为中概股回归提供了支撑。

2020年4月30日，中国证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的红筹企业提供更为便捷的路径。根据公告，已境外上市的红筹企业，若要申请在境内发行股票或存托凭证，其市值须满足两类标准之一：一是市值不低于2000亿元人民币；二是市值在200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位。

此外，到中国香港作第二上市，或两地双重第一上市，又是中概股的一个好归宿。改道中国香港可以成为各类中概股回归的备胎。特别是近年来港交所修改了交易细则，接纳了互联网行业通行的同股不同权等标准，出台中概股二次上市的鼓励政策，再加上中国香港是亚洲金融中心，与国际资本市场密切相关，很受在美上市中概股的青睐。

对于中概股回港二次上市之预期，港交所总裁李小加近期表示，“以前有很多各种各样的理由不回来，现在没什么理由不回来，现在（企业）在外面临（监管）挑战，很多适合在国内上市的公司也可以再考虑国内上市。在需要国际化，又需离家近一点的情况下，在香港（上市）就是个挺好的一个选择。”不过，他明确表示香港不会接受不符合标准的（造假）公司来港上市，并指出香港的监管机构会做好严格把关的工作。

中国的金融决策层，对中概股在美国除私有化退市后回A股上市或在香港上市的回家方案也持肯定态度。在2020年6月陆家嘴论坛中，前中国央行行长周小川就提及：“中国是个高储蓄的国家，储蓄率非常高。中国历年总储蓄占GDP比重超过40%，这是个很积极的因素。从资金面上来讲，并不是中概股公司非要依靠国际市场融资美国上市公司私有化相关法律问题，国内空间还是很大的。”

中概股担当重任

中概股是中国企业走出去的标杆与形象，其引导中国走向世界的重要性是不言而喻的。

中概股是中国经济与世界经济相连的一个纽带，自改革开放以来，中国不断地采取引进资本，还有对外投资，走出去的“一带一路”战略。当年加入WTO以后，中国进一步融入了世界经济发展的全球化格局。现在尽管遇到了这样那样的困难与挫折，但是绝不能灰心丧气地就此引导中概股回国而割裂了与世界经济的联通。

过度鼓励中概股回归A股，与我们目前倡导的全球化战略相悖，那是把中国经济与世界经济脱钩切割，关起门来搞建设，那是走改革开放前计划经济的老路，也是自给自足小农经济的思想的反应。

而且，中概股的回归A股会令中国的外汇储备承受巨大的缩减压力。

据统计，目前中概股在美国上市有247家，约1.6万亿美元的市值。中概股与国家外汇储备相关联是这样的：企业在美国上市后募集获得的外汇资金，调回国内结汇卖给银行、银行再转售给国家，与此相应的是外汇储备的增加；反之，中概股退市，企业要拿出大笔外汇资金来善后、来收买美国投资者手中的股票，于是它向银行购汇，银行转而向国家购汇，相应的是国家外汇储备减少。

以全部中概股约1.6万亿美元的市值，即便按50%的私有化金额计算，国家也要拿出8000亿美元来了结。

尤为关键的是，目前在美上市的大部分中概股，很多属于没有外汇收入的国内企业、网络销售平台。它们回归国内，不仅将原来的对外融资渠道与功能丧失，还要花国家外汇进行私有化，这么一增一减，可是对中国外汇储备的一个极大伤害。而雄厚的国家外汇储备是中国经济的压舱石，也是中国在“一带一路”战略、在对外交往战略和军事战略的一个重要的基石！

改革开放、引进外国的资金与技术是中国1978年定下的基本国策，它没有变，也不应改变。外商投资中国有两种形式，一种是外商直接投资，也就是外国企业来中国投资设厂；第二种形式是间接投资，就是外国投资者购买中国企业的股票，他们持股享受分红，并关注了中国经济的增长。直接融资与间接融资不能一概而论哪种好。让外商以间接的方式投资，对我们更加安全、更加有利，因为企业经营权在我们手中，企业的资产也在国内。

在贸易战的背景下，美国政府鼓励美资企业撤离中国，如果中国再将由美国投资者参与的中资企业退出美国证券市场，那可真是反向而行分道扬镳了。

严惩造假行为

中国在2000年加入WTO，告诫国人要遵守国际惯例。中国的外交部发言人经常在新闻发布会上告诫海外投资企业要遵守所在国家的法规法令，不能搞特殊化。那么中概股在美国上市，当然要遵守美国证券市场的一切法律法规。

据世界交易所联合会统计，截至2020年4月底，在纽约交易所有上市公司2152家，其中507家是外国公司；在纳斯达克有上市公司3141家，其中外国公司457家。而2020年5月份美国参议院全票通过的《外国公司问责法案》，显然是美国政府加强对所有外国上市公司实施有效管理的一个法规，是对其2002年出台的《索克斯法案》的补充和完善。中国不应该误判对方意图，尤其是在当前这种中美贸易战的大背景下，对抗情绪升温，很容易犯三人成虎、擦枪走火的错误。

同时，苍蝇不叮无缝蛋。中国监管部门要完善证券市场的法律法规，严惩造假者，对于在中国注册的上市企业造假，无论是在A股上市，还是在美股上市，均应施以严刑酷法，予以打击。这不仅仅是关系到监管者在证券市场的“公平公正公开”的诚信问题，还关系到一个政府勇于担当、维护公平正义的价值取向问题，关系到树立中国的法治昌明、对外开放的良好国际形象问题。

对中概股造假问题的严肃处理，是在国际社会上表明中国政府对跨境犯罪不能容忍的态度。

在严肃法纪的同时，需要加强管理。走出国门的中概股代表了中国的形象。中国证监会应该对所有在美国上市的公司严加监管，参照美国证券管理条例的相关标准，相应的管理法规与审批制度，制定出适合中国情况的海外上市公司管理制度。

还需要相向而行。派出有证监会、财政部、外交部、司法部、人民银行等相关部门领导组成的高级别专家小组与美方谈判，与美方开展跨境监管合作，争取获得一个中概股整改的过渡期时间表，力争保持中概股继续在美国证券市场上市的地位与融资功能。