林木业类上市公司资本运作概要

由于工作的原因，接触过林业、木业相关的企业，故对该行业的相关企业进行了初步的分析与研究。

2001年前某IPO的企业招股说明书描述“加入世界贸易组织的风险——如果我国成功加入世界贸易组织，而本行业不在被保护产业之列，势必导致国 外同类产品和更多的国外企业涌入中国市场，对本公司形成一定的冲击。”熟料中国已成为全世界最大的人造板、最大的家具生产国。

一、行业简介

人造板是以木质原料或其它植物纤维为主要原料加工而成的板材，物理稳定性强，可提高木材的综合利用率，1立方米人造板可代替 3-4 立方米原木使用。人造板主要包括胶合板、纤维板、刨花板、细木工板、秸秆板、竹材人造板等种类，其中胶合板、纤维板、刨花板的产量占人造板总产量的85%以上。但同时，人造板企业行业集中度低，以纤维板生产企业为例人造板上市公司，我国约 500 家纤维板生产企业中，90%以上为中小型企业，企业平均单线生产能力不足7万立方米。目前人造板生产成本的构成中，原材料大约占70-75%，其余基本由设备折旧、能源（生产用水、电）费用和人工成本组成。

2016年中国人造板产业开始迈入行业整合期，全国关闭、拆除或停产纤维板生产线累计近470条，淘汰落后纤维板生产能力约1,800万立方米/年；全国关闭、拆除或停产刨花板生产线累计960余条，淘汰落后刨花板生产能力超过1,630万立方米/年

二、行业特征

目前，人造板行业仍然面临着木材原料短缺、产品同质化、市场竞争激烈、行业集中度低的特点，同时随着上游原材料价格、运输成本、人力成本的不断上涨，国家对安全、环保要求的不断提高（“史上最严环保法”已出台），以及随着消费的不断升级，市场对人造板的产品品质要求越来越高。行业内亟需大型标杆企业通过自身发展，引领行业整合向纵深方向更快发展。

我国人造板生产区域的集中度较高，以山东、江苏、广西等为代表的省份，集中了全国接近70%的产能。人造板行业中不同品种板材导致不同市场需求。纤维板产能进一步萎缩（纤维板期货品种交易不活跃也是明证）；而受定制家居发展的影响，刨花板因性价比高而备受定制家居厂家的青睐，出现了井喷式的增长。

此外，我国是缺林少林国家，“林板一体化”属于国家长期鼓励发展的产业政策。 三、林木行业资本市场统计

截止目前，林业、木业上市公司共12家，主要情况如下：

1、福建金森（002679，纯粹的木材生产销售区域龙头），2012年6月5日IPO，2017年收入1.75亿，其中构成为：杉小径26.17%、松小径18.4%、杉原木18%、松原木14.22%。2017年林业毛利率56%

2、丰林集团(601996，人造板龙头)，2011年9月29日IPO，2017年收入为13.02亿，其中构成为：纤维板66.07%、刨花板21.23%、其他12.09%、林木业务5.22%。2017年纤维板毛利率为19.49、刨花板为27.88%、林木业务毛利率为38.28%

3、升达林业（002259，从事林业及下游木质家居产品生产的老牌企业），2008年7月16日IPO，2017年收入为11.78亿，其中构成为：LNG:99.48%;其他业务:0.52%。公司目前已转型为天然气行业。2016年中高密度纤维板毛利率仅为6.66%

4、威华股份(002240，广东省最大的中高密度纤维板制造商和广东省林业龙头企业)，2008年5月23日IPO，2017年收入为20.18亿，其中构成为：纤维板71.7%、稀土及锂盐26.56%、林木1.99%。纤维板毛利率10.51%，林木毛利率55.66%。

5、ST正源（国栋新材，600321，中国中西南地区最大规模的人造板生产和加工企业）2001年5月24日IPO，2017年收入为11.63亿，其中板材销售48.55%。板材业务毛利率几乎为零。

6、ST景谷（600265，云南省最大的林化产品、人造板、集装箱地板企业），2000年8月25日IPO，2017年收入为0.66亿，其中构成为：木材加工79.49%；林化产品贸易16.06%。木材加工毛利率7.43%，林化产品贸易毛利率10.41%

7、大亚圣象（000910，原名大亚科技，国家林业重点龙头企业、地板和人造板行业龙头企业），1999年6月30日IPO，2017年收入为65.31亿，其中构成为：木地板69.97%、中高密度板24.9%、层压板等4.15%。中高密度板毛利率为21.28%，层压板为19.92%。

8、吉林森工（600189，东北国改核心标的），1998年10月7日IPO，2017年收入为10.26亿，其中构成为：矿泉水52.74%、人造板产品22.71%。人造板产品毛利率31.03%

9、永安林业（000663，酒店定制家具龙头），1996年12月6日IPO，2017年收入为12.40亿，其中构成为：家具60.25%、木材二次加工产品30.86%、木材3.85%。木材二次加工产品毛利率7.45%，木材毛利率19.76%

10、康欣新材（600076，2015年借壳“青鸟华光”），2017年收入为18.18亿，其中构成为：集装箱底板72.95%、环保板17.98%、绿化苗4.84%。林业毛利率为57.34%。

11、宜华生活（600978，国内家具出口的龙头），2004年8月24日IPO，2017年收入为80.22亿，家具91.93%、地板3.44%、原木2.92%。原木业务毛利率为16.04%。

由于近年来行业景气度下滑，行业资本运作频繁，其中部分企业已转型，主营业务不再是林木业务。其中，升达林业已转型为天然气业务；威华股份已向稀土及锂盐行业转型；吉林森工则向矿泉水、园林领域转型；永安林业已转型为酒店家具行业；国栋新材实际控制人已转让控股权公司股票已为ST正源；ST景谷实际控制人处于变更过程中；康欣新材2015年借壳青鸟华光。整体而言，资本运作表现为向上游林业资源延伸（少数企业已开始去海外收购林木资源）以及向下游的家居行业拓展这两大趋势。

根据十三五规划，林业行业未来金融制度变革方向：完善林权抵押贷款管理、—完善林业贷款贴息政策、完善森林保险制度（中国的农业保险真的很落后，希望未来能被物联网技术改造）。

三、本行业特殊的会计政策

1、生物资产核算政策

用材林作为消耗性生物资产计入存货科目。消耗性生物资产达到郁闭成林前发生的必要支出，借记“农业生产成本－消耗性生物资产成本”，贷记“银行存款”等科目。消耗性生物资产（林木资产），达到郁闭成林前发生的共同费用（包括资本化利息），按品种按批次所占用的实际种植面积进行分摊。

根据新会计准则，林木郁闭后的支出（包括林地使用费、管护支出、肥料费、三防支出等）均计入当期费用。这一做法类似工业企业的仓储费用（除在生产过程中为达到下一个生产阶段所必需）的会计处理人造板上市公司，而业务实质类似工业企业的产品生产过程（生产成本累积）。林木从郁闭到主伐前存在5-17年（不同的树种差异较大）的生长过程，以达成熟。

2、成本结转方法

结转所采伐林木资产成本的方法为折耗率法，计算公式如下:

采伐的林木应摊销的林木资产价值=折耗率×所采伐林木的蓄积量

折耗率＝林木资产总价值÷到采伐为止预计的总蓄积量

出售消耗性生物资产（林木资产），按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，贷记“主营业务收入”等科目。按其账面余额，借记“主营业务成本”等科目，贷记“消耗性生物资产”。已计提跌价准备的，同时结转跌价准备。

四、行业特有问题

1、存货盘点的专业性

由于林木资产面积较大，难以全面进行实地核查，因此林业类企业的存货盘点成为实务难点。建议在了解并掌握林业生产经营基础知识、林权登记程序、林业法规政策、以及森林资源管理和监测体系制度等内容的基础上，充分利用外部林权登记专家、林业统计专家的中介服务。

2、资产评估的特殊性

按照《森林法》、《森林法实施条例》、《森林资源资产评估技术规范（试行）》、《森林资源资产评估管理暂行规定》，分别不同树种、龄组采用不同评估方法，其中用材林中龄林、近熟林采用收获现值法，用材林成过熟林采用市场价倒算法；毛竹林采用收益净现值和年金资本化分段计算法；天然阔叶林采用择伐作业收益现值法，未成熟林预测算至成熟后再进行择伐。

3、现金采购及销售

由于中国第一产业的落后，林木行业往往形成了现金交易的历史习惯，企业进行资本化运作，须充分进行相关的内控设计及执行。根据《首发审核财务与会计知识问答》企业须保证：①现金交易具有可验证性，且不影响发行人内部控制有效性；②现金交易比例整体呈下降趋势，一般不超过同行业平均水平或与类似公司不存在重大差异

五、上市公司年报金句

1、木材销售基本采取公开招投标方式进行，并建设有完善的电子招投标系统，良好运行多年，得到林业部门的推广。

2、通过FSC森林认证的木材制品，符合消费者环保消费心态，更易进入国际市场、享受关税优惠、绕开绿色贸易壁垒、进入发达国家的政府采购范围，因此，享有更高的售价。

3、林企业开始注重多模式多层次的综合开发，比如林药结合、林养结合、林油结合等，利用套种、林下种植等方式，提高林地单位产值。

4、继续依托外部专业机构进行森林资源管护，有力地打击了林木盗伐、林地侵占、抢占等行为

5、落实绿水青山就是金山银山的林业经营理念，持之以恒推进生态文明建设