黑马搅局 顺风光电或接盘无锡尚德

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在光伏跌入低谷之际，最近一年来，顺风光电这个不起眼的光伏公司在行业内表现得异常抢眼。此次参加无锡尚德重组竞标，使顺风光电的并购路线一直从多晶硅、硅片、电池组件到下游电站，产业链布局变得很完整。

以香港上市的顺风为电站平台，以尚德为品牌旗舰整合电池及组件，进则巩固原有份额，退则纳入自有电站供应，以赛维整合硅片等上游。业界人士认为，这样的思路也比较容易得到银行的支持，虽说无锡尚德的巨额负债是负担，但同样是优势。对银行来说，若能将给制造端的贷款置换成对电站的贷款，也算是解脱。

在顺风光电被确认为无锡尚德战略投资候选人的消息宣布当天，在香港上市的顺风光电的股价当日大涨22.42%，而当晚美国股市的尚德电力的股价收盘却下跌了2.94%。有分析人士认为，顺风光电可能并非真的想接盘无锡尚德，其参与竞标的真正用意是为了做足光伏概念，拉抬顺风光电的股价。

另外，分析师还指出，顺风光电在竞标无锡尚德重整的过程中，程序做法上明显不符合正规大公司的做事原则，尚未对所收购企业进行尽职调查前就贸然提交竞标方案，这势必会为下一轮顺利收购留下隐患。报价30亿成战略投资候选人，市场忧其实力不够恐无真心接盘

按照计划，无锡尚德破产重整方案竞标会议原定于9月20日举行，但是，原定计划因有新的投资者要求加入而被延期。提出加入要求的投资者正是这次重整案的黑马——顺风光电。

无锡尚德的破产重整进入收官阶段，此前，对于接盘无锡尚德的买家坊间猜测颇多，却不料，在最后关头，江苏顺风光电科技有限公司横空杀出，开出优厚的条件竞标无锡尚德重整。目前，无锡尚德重整管理人小组已确认了顺风光电的战略投资候选人的资格，如果一切顺利，顺风光电将有望入主无锡尚德，成为中国光伏曾经的旗舰企业的最大股东。

在顺风光电被确认为无锡尚德战略投资候选人的消息宣布当天，在香港上市的顺风光电的股价当日大涨22.42%，而当晚美国股市的尚德电力的股价收盘却下跌了2.94%。有分析人士认为，顺风光电可能并非真的想接盘无锡尚德，其参与竞标的真正用意是为了做足光伏概念，拉抬顺风光电的股价。

黑马横空杀出

10月8日下午，延期半个多月的无锡尚德破产重整方案竞标会议在尚德电力总部举行，参与竞标的单位只有两个，一个是无锡国联和协鑫集团组成的联合体，另一个是顺风光电。而此前对无锡尚德进行过尽职调查并有意接盘的英利绿色能源、常州天合光能、北京普天新能源和中国西电（行情，问诊）四家意向公司并没有在现场出现。最终，顺风光电以一个令无锡方面满意的报价获得认可，被无锡尚德重整管理人小组暂定为战略投资候选人。

据知情人士透露，在这次竞标中，顺风光电的报价是30亿元人民币，而无锡国联和协鑫集团的报价是20亿元。竞标会议后，顺风光电立即向无锡尚德的管理人支付了5亿元订金。根据竞投的条款，如顺风光电的竞投不成功，订金将可退回。

据媒体报道，顺风光电介入无锡尚德的破产重整案是在今年8月，顺风光电没有像其他四家企业一样，参与过此前无锡市政府的一系列要约和尽职调查，而是直接在8月找到无锡政府谈判。所以，外界对顺风光电介入无锡尚德重整案的信息极少知情。

按照计划，无锡尚德破产重整方案竞标会议原定于9月20日举行，但是，原定计划因有新的投资者要求加入而被延期。提出加入要求的投资者正是这次重整案的黑马——顺风光电。据知情人士透露，顺风光电是在9月17日向无锡尚德重整管理人提出参与竞标要求的。

10月8日晚上，无锡尚德重整管理人组织评议小组对几个方案评分后，确定江苏顺风光电为战略投资候选人。10月9日上午，重整管理人召开了债权人委员会会议，就投资人招募情况进行了通报。管理人方面表示，战略投资候选人暂定后，管理人将积极与债权人沟通，抓紧起草重整计划方案，加快推进重整进程。战略投资人正式人选，将在第二次债权人大会审议通过重整计划草案后确定。

10月9日，顺风光电发布公告称，如果能成功竞投及进行可能收购，预期将与无锡尚德管理人正式签署出售及收购协议。董事会现打算以若干途径，包括债务融资、股权融资、合营企业或合伙的安排、内部资源或综合以上各类型融资为可能收购提供融资。顺风光电同时表示，相信可能的收购将与公司扩展策略一致，并将进一步强化公司太阳能电池片及太阳能组件的产能，进而为公司扩展至太阳能电力厂的经营提供协同效应。

郑建明的布局

在光伏跌入低谷之际，最近一年来，顺风光电这个不起眼的光伏公司在行业内表现得异常抢眼，而其幕后主导的正是顺风光电的第一大股东郑建明。

郑建明以房地产起家，旗下有钱江实业和明申实业等多家公司，无论是在房地产业还是股市，郑建明往往能选准时机，抄底入市，这次进军光伏行业也一样。2012年11月底，在光伏产业的谷底，郑建明以2.01亿港元购得亏损连连的顺风光电4.625亿股，占总股本29.65%，一举成为第一大股东。当时，顺风光电的股价值仅有0.3港元。此后，郑建明就在光伏行业展开了一连串的并购运作。

2013年1月，郑建民利用其控制的福来投资有限公司购买赛维LDK1700万份普通股尚德电力股票退市时间，总计3111万美元，成为赛维LDK的股东。几乎与此同时，郑建民还通过旗下上海钱江集团拟收购赛维LDK的子公司合肥赛维，这桩收购案终因在债务减免条件等方面未能达成协议而作罢。但到1月底，顺风光电的股价已经在短短的一个月内上涨了两倍。

此后，郑建明把并购重点放在了光伏下游的电站方面。从今年5月，趁尚德电力陷入财务危机，郑建明抄底收购了尚德（哈密）太阳能99%股权和29.8MW的太阳能组件。7月5日，顺风光电公告，收购了海润光伏（行情，问诊）旗下的6个光伏电站项目公司，并签订了总额41.9亿元的499MW光伏电站建设合同。此后顺风光电又签下多笔电站收购协议。自7月初开始的前后一个多月时间里，顺风光电并购了16家公司共计730MW的光伏电站项目。这一系列的并购行为带动顺风光电的股价飞涨，到8月9日，顺风光电报收3.46港元，是郑建明当初收购顺风光电股价的十多倍。

顺风光电对外表示，“到今年年底，预计集团已签订（但尚未完成）的总年度设计产能将超过1079MW，集团所兴建及营运的太阳能发电站的总年度设计产能将超过600兆瓦，预期可于2014年初入电网，而明年将兴建3.4GW。”

此次参加无锡尚德重组竞标，使顺风光电的并购路线一直从多晶硅、硅片、电池组件到下游电站，产业链布局变得很完整。如果顺风光电这些并购计划都能顺利实施完成，其延伸到中上游的并购项目将能为下游电站建设提供比较完善的配套。

“以香港上市的顺风为电站平台，以尚德为品牌旗舰整合电池及组件，进则巩固原有份额，退则纳入自有电站供应，以赛维整合硅片等上游。”面对郑建明这样的布局，业内一家知名企业的高管也惊叹其完全不同于实业思路的资本风格，认为很值得观察学习。这位业界人士认为，这样的思路也比较容易得到银行的支持，虽说无锡尚德的巨额负债是负担，但同样是优势。对银行来说，若能将给制造端的贷款置换成对电站的贷款，也算是解脱。

“顺风光电是收购无锡尚德最合适的人选。”上述企业高官对中国商报记者说，相比其他四家曾经有意的买家，顺风光电的进入既符合无锡尚德管理层的意愿，也符合当地政府的心意。一方面，顺风光电入主更有利于保持尚德管理层的稳定，必然会受到尚德内部员工的欢迎；与此同时，尚德的品牌也可能得以保留，这是政府所希望看到的。

市场不相信顺风光电

顺风光电的一系列项目并购描绘了一个完美而极具诱惑力的蓝图，带动投资者的情绪一步步高（行情，问诊）涨，进而使其股价不断上涨。在顺风光电被确认为无锡尚德战略投资候选人的消息正式公布后，其股价连续两日涨幅均超过22%。然而，尚德电力的股价当晚却下跌了2.94%，次日开盘不久再次大幅下跌，报收跌幅达8.48%。

“为什么会这样？一方面是因为重整方案未公布，市场担忧方案会对上市公司尚德电力不利，另一个重要原因是投资者不相信顺风光电真的会接盘无锡尚德。”一位资深行业分析师告诉中国商报记者，尽管顺风光电的一系列并购项目看上去都不错，但就目前而言，真正实施完成的并不多。他认为，顺风光电洽购无锡尚德的真正意图是为了做概念，把股价炒上去。

“退一步说，即使顺风光电真心想接盘无锡尚德，但它有这么多钱吗？”这位分析师对中国商报记者说，不算无锡尚德收购，顺风光电已公告的电站项目达1G瓦左右，如果投建，所需的总投资就接近百亿元，按照自有资金30%、银行贷款70%的比例，顺风光电也需要拿出一笔巨额资金。但顺风光电本身营收就很少，而且亏损严重，以其企业自身的力量无法承担这些项目投资，更何况另外还要拿出30亿元真金白银去收购身上压着107亿元巨额债务的无锡尚德，并维持日后的正常经营运转了。

根据顺风光电的公告，2012年，公司收入10.6亿元，但税前利润则为-2.72亿元。此外，该公司在去年经营活动所产生的净现金流也只有2.4亿元。截至今年6月底，公司收入同比下跌37%，亏损高达6.73亿元。

今年9月中旬，顺风光电宣布增发4亿股，发行价为2.5至2.8港元之间。以此计算，顺风光电将筹集大约10亿至11亿港元的资金。加上顺风光电截至今年6月30日的现金约4.6亿元人民币，在10月底到11月初的这段时间里，顺风光电手上可以动用的现金约为11.6亿元人民币。

很显然，顺风光电已有的现金无法同时满足已经确定的电站开发项目和对无锡尚德的接盘，因此，如需要在维持上市公司正常运转的基础上完成接盘，顺风光电需要一个庞大的融资方案。

另外，上述分析师指出，顺风光电在竞标无锡尚德重整的过程中，程序做法上明显不符合正规大公司的做事原则，尚未对所收购企业进行尽职调查前就贸然提交竞标方案，这势必会为下一轮顺利收购留下隐患。如果在顺风光电在其后对无锡尚德的尽职调查中发现意料之外的问题，包括后续的债务减免谈判中出现难以达成一致的分歧，都有可能导致收购终止。今年上半年，顺风光电对合肥赛维的收购就是因为在债务减免、资产估值等问题上未能与相关方面达成一致，从而中途作罢。不过，就算对无锡尚德的收购无法完成，顺风光电也不会有什么损失尚德电力股票退市时间，5亿元订金可以退还，股价也涨上去了，从市场上融资也更加容易，结果是只赚不赔。

对于接盘无锡尚德的买家坊间猜测颇多，但在最后关头，江苏顺风光电科技有限公司却横空杀出，开出优厚的条件竞标无锡尚德重整。目前，无锡尚德重整管理人小组已确认了顺风光电的战略投资候选人的资格，如果一切顺利，顺风光电将有望入主无锡尚德。