晨会聚焦180903：重点关注通信行业、双轮驱动、上市公司2018年中报分析、沃

晨会提要

【宏观与策略】

【行业与公司】

通信行业快评：海外云计算企业浅析之Azure：全球领先的云计算厂商

Azure报告是我们云计算系列报告的第五篇，之前我们分别介绍了AWS、Equinix、万国数据、世纪互联，此篇报告我们详细介绍了Azure的发展历程、市场份额、主要产品及定价、典型客户、营收结构及业绩增速等大家关心的问题，同时也对Azure、阿里云、AWS就产品定价、收入规模、各自优势等进行了对比，供大家参考。

我们重申看好云计算基础设施领域的投资机会，建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

双轮驱动（增长+通胀）周盘点（8月25日至8月31日）本周宏观扩散总指数与上周持平，8月食品价格环比或超季节性

本周（8月25日至8月31日）非食品综合高频指数较上周环比上涨0.01%。分项来看，本周黄金饰品、建材价格上升，柴油、中药、电子产品价格均下跌。

从全月累计均值环比来看，今年8月非食品价格环比或高于季节性。8月非食品综合高频指数环比为0.10%，高于历史均值-0.51%。分项中，柴油、电子产品环比均高于历史均值。中药价格、黄金饰品、建材价格环比低于历史均值。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

证券分析师：李智能 S0980516060001；

上市公司2018年中报分析：整体增速好、ROE新高，板块分化加剧

周期性行业去杠杆成效显著，申万行业现金流改善居多。28个申万一级行业中，14个行业2018年二季末的资产负债率同比下降，另有11个行业资产负债率同比上升。从经营现金占营收的比例来看，28个申万一级行业中，有17个行业二季度的经营现金流占营收的比重相对于去年二季度有所上升。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

联系人：战迪；

沃尔玛专题研究（下篇）：蓄势腾飞，超市龙头正当时

我们认为：1）主营必选的超市企业具备更强的抗周期性，这一观点在海外极端年份（金融危机）得到印证；沃尔玛和COSTCO的同店收入增速表现远优于社零。2）集中度的提升更为重要，重视集中度提升的受益者：沃尔玛美国的同店增速从FY1999的9%放缓至FY2018的2.10%，收入/社零却从3.07%提升到 5.53%。最后，行业增速放缓也将加速优胜劣汰，利于市场格局向优质企业集中。

证券分析师： 王念春 S0980510120027；

分众传媒（002027）财报点评：生活圈媒体持续高景气，营收及利润增长强劲

扩来扩张计划方面，公司楼宇媒体广告位数量有望达到250万个，明年点位数会继续增长。并且在精准影响的准度方面，公司也会通过此次和阿里的合作，继续进行“千楼千面”计划，提升广告的精准度。

在竞争对手方面，公司认为市场结构没有发生根本性的变化，新潮传媒目前的收入不足分众的1/15，行业绝对龙头受益行业增长逻辑依然成立。

证券分析师： 张衡 S0980517060002；

中建信息（834082.TB）2018中报点评：市场份额提升，现金流压力减缓

公司保持在华为企业级业务总经销市场份额的领先地位，伴随华为共同成长，当期业绩增速高于华为，体系内份额进一步提升，同时成为华为海外总经销之一，深化全球性合作。公司云收入增长，加快分销数字化转型。预计公司18/19/20年每股收益分别为2.14/2.97/4.17元，维持“买入”评级。

证券分析师： 王念春 S0980510120027；

证券分析师： 张子恒 S0980517100001；

联系人：刘馨竹；

成大生物（831550.TB）2018中报点评：安全生产，狂苗市占率再提升

公司保持狂犬疫苗领先地位，坚持以质量为先安全生产，市占率进一步提升，短期有望受益于长生生物疫苗事件影响；乙脑疫苗保持垄断，出血热疫苗拟申请生产文号。公司积极布局区、县级渠道，以及国际市场，有望保持成长空间。预计公司18/19/20年每股收益分别为1.71/2.05/2.44元，维持“买入”评级。

证券分析师： 王念春 S0980510120027；

证券分析师： 张子恒 S0980517100001；

联系人：刘馨竹；

华东医药（000963）深度报告：慢病常青树，根深在华东

我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.53/1.92/2.39元，对应PE分别为29.7/23.6/19.0倍。杭州中美华东是国内特色专科制剂龙头，受益于行业政策变革，内生增长提速，医药商业板块正处于业绩增速拐点，下半年触底回升。公司业绩增长稳健，边际持续向上，采用分部估值方法，参照可比公司，给予2019年医药工业30-32倍PE，医药商业13-15倍PE，2019年公司合理估值在745~807亿元，对应一年期合理估值51.1~55.3元，维持“买入”评级。

联系人：张智聪；

金风科技（002202）深度：风机龙头未来仍将高成长

通过公司自由现金流折现估值分析，我们认为:公司每股合理价值在21.9元~25.4元，对应18年预期收益动态市盈率分别为20.6倍和23.9倍，相对于公司目前股价溢价82%~111%，估值极具吸引力，建议立即买入。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

宁德时代（300750）深度：行业集中度提升通信行业上市公司，动力电池独角兽强者愈强

通过多角度估值分析，我们认为:公司每股合理价值在72.3元~79.9元，对应于18年预期收益动态市盈率分别为52倍和58倍，相对于公司目前股价溢价7.9%~19.4%，估值仍有吸引力，建议增持。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

证券分析师：梁超 S0980515080001；

联系人：居嘉骁、李恒源；

恒生电子（600570）深度报告：监管科技接棒需求，金融科技云平台公司正在成型

我们预计2018~2020年营业收入分别为32.91/42.20/55.87亿元，同比增长23.4%/28.2%/32.4%，净利润6.37/8.26/11.95亿元，同比增长35.1%/29.8%/35.5%；对应当前股价市盈率为49/38/28倍。PaaS平台+SaaS应用组合正在成型，金融科技龙头具备高壁垒和强竞争力，建议“买入”。

证券分析师：高耀华 S0980517060001；

东睦股份（600114）深度：再论东睦：空间、能力、布局

公司质地优秀，增速稳健，分红能力有望持续提升，18年股息率约5%，长期看兼具成长与价值属性。我们预计公司18/19/20年分别实现营收21.4/25.5/30.5亿，实现净利润3.9亿/5.0亿/6.3亿，当前股价对应PE分别为15.2x/11.8x/9.3x，给予20倍估值，对应合理估值为12.0元，维持“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

联系人：何俊艺；

石药集团（1093.HK）国改标杆，创新龙头

预计2018-2020年营收约203/256/317亿港元，增速31/26/24%，净利润约35.5/45.4/58.3亿港元，增速28/28/28%，EPS0.57/0.73/0.93港元，当前股价对应PE34.9/27.3/21.3x。考虑未来三年石药有望维持25-30%的业绩增速，且作为转型成功的大市值龙头公司，以创新支撑高增长，有望持续享有龙头公司估值溢价，给予2020PE28-30x，未来一年合理估值26.14-28.00港元，据当前股价有32-40%估值空间，给予“买入”投资评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：马步云；

港股8月策略：美股的风险是什么级别的？

目前看宏观数据继续走弱，我们将八月定义为弱势震荡月份，个别半年报超市场预期的个股可能表现稍强，而大部分公司、行业处在弱势震荡中。配置上，推荐低贝塔的标的组合。

洽洽食品（002557）2018年中报点评：两大品类相继提价，下半年公司迎业绩拐点

公司继续深耕渠道、拓展产品种类、探索线上电商与线下商超的协同发展模式，在炒货行业同质化产品竞争中突围，同时我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知，公司在管理层、经营体制、产品策略以及销售模式上都在发生实质性的变革，预计18-20年归母净利润4.25/5.12/6.08亿元，EPS0.79/0.93/1.11元，维持“买入”评级。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：张祯；

森马服饰（002563）2018年中报点评：休闲装+童装共驱高增长，全年业绩弹性可期

作为国内休闲装及童装龙头，公司全年在低基数效应下，配合产品力升级、渠道优化、以及供应链改善，全年业绩高增长可期，我们预计18-20年EPS0.59/0.72/0.85元，对应当前PE18/15/12倍，维持“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

证券分析师：曾 光 S0980511040003；

艾迪精密（603638）2018年半年报点评：中报业绩超预期，成长后劲十足

破碎锤、液压件业务景气好，预计2018-20年净利润为2.49/3.76/4.80亿元，同比增长63.4%/50.1%/27.0%，对应PE20/14/10倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

证券分析师：季国峰 S0980517100002；

联系人：吴双；

当代明诚（600136）快评：拟收购标的与爱奇艺成立合资公司，C端业务转型迈出坚实一步

产业政策加持，新英体育收购完成后公司将手握顶级足球赛事版权抢占赛道，AFC项目并肩亚足联实现业务模式升级；同时与爱奇艺合作实现B2B向B2C模式转型升级，成长空间进一步打开；我们预测公司2018-20年EPS分别为0.69/0.94/1.20元，当前股价分别对应当期19/14/11倍PE，继续维持“增持”评级。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

联系人：董博雄；

四川路桥（600039）深度：西部基建龙头，订单充沛迎拐点，多元布局谋发展

预计公司18-20年EPS为0.37/0.45/0.53元，对应PE分别为10.0/8.2/7.0倍。给予18年 14-16倍PE通信行业上市公司，合理估值区间5.18-5.92元，给予“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

中国生物制药（1177.HK）深度：首仿之王，创新领袖

预计2018-2020年营收约206/250/300亿元，增速约39/21/20%，归母净利润30.6/37.7/47.2亿元，增速41/23/25%，当前股价9.64港元对应PE34.8/28.2/22.6x。鉴于安罗替尼成功上市销售强劲已证明公司创新能力及成果转换能力，随着后续系列重磅产品获批，进一步保障未来业绩将持续稳健增长，中长线投资价值显著，给予2020PE30-33x，未来一年合理估值12.82-14.10港元，相对当前股价有33-46%收益空间，给予“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：马步云；

欧菲科技（002456）财报点评：坚定整合延伸产业链，打造优势科技大平台

我们看好公司受益于光学升级以及OLED的加速渗透，屏下指纹具备卡位优势，汽车电子的快速成长。我们预计公司18/19/20年净利润20.58/29.76/38.46亿元，eps 0.76/1.10/1.42元。维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

证券分析师：高 峰 S0980518070004；

建材行业8月暨秋季投资策略：持续推荐水泥，短期重点关注玻璃

我们认为玻璃板块跌幅较大已充分反映悲观预期，而对板块的积极变化尚未体现，目前预期差较大，短期值得重点关注。玻璃板块首推行业优质龙头标的旗滨集团和信义玻璃，水泥板块继续推荐海螺水泥，华新水泥，其他区域龙头关注天山股份、祁连山、塔牌集团。其他建材推荐优质龙头企业中国巨石、北新建材、伟星新材。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

联系人：陈颖；

餐饮旅游行业8月投资策略：把握回调良机，聚焦优质龙头

维持板块“超配”评级。结合目前市场风格，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅（免税龙头，国内外机场+市内免税店有望齐发力）、宋城演艺（演艺龙头，新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破）、锦江股份/首旅酒店（酒店龙头，加盟扩张支撑业绩，目前处于估值的低位）；若后续市场风格相对灵活，可兼顾基本面改善较确定，业绩弹性较大的：腾邦国际（出境游龙头，布局新兴目的地&始发地）、众信旅游、三特索道（业绩改善，布局二三四线城市周边休闲游）等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、众信旅游、三特索道等。

基础化工行业8月份投资策略：公募持仓更集中，关注化纤产业链

近期市场反复在底部震荡，投资者更强调对化工企业的盈利预期。根据我们从去年依赖对化纤行业的持续追踪，我们认为此次化纤行业复苏明显，无论是下游需求还是上游产业链的整合，都促进行业的此轮景气得以持续。近期PTA期货的价格大幅上涨，反映了当前聚酯原材料的供需紧张程度，而且化纤产业的集中度相比之前已经有明显的提升，上游议价能力更为明显，盈利能力有望持续更长时间。目前化纤行业各主要纤维产品价格与原材料之间的价差仍在不断扩大，我们认为3季度化纤行业的景气度将维持高位，建议关注PTA-涤纶（恒力股份）、锦纶（神马股份）、粘胶（三友化工、吉林化纤）、芳纶（泰和新材）和维纶等。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：龚诚；

钢铁行业8月投资策略：环保限产不断，钢价高位震荡

基于环保成为影响行业走势的核心因素之一，且南方钢厂占比少，钢材相对紧缺，我们重点推荐行业龙头宝钢股份，区域龙头三钢闽光、柳钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、马钢股份等。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：王海涛、冯思宇；

商贸零售8月投资策略 – 消费增速放缓，关注回调优质企业

基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑，我们建议关注必选消费含量较高的超市板块，百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

联系人：刘馨竹；

港股8月策略：美股的风险是什么级别的？

目前看宏观数据继续走弱，我们将八月定义为弱势震荡月份，个别半年报超市场预期的个股可能表现稍强，而大部分公司、行业处在弱势震荡中。配置上，推荐低贝塔的标的组合。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

食品饮料8月投资策略及阿里数据分析：基本面依然稳健，回调显布局良机

投资推荐组合：重点推荐酒类中洋河股份、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、重庆啤酒。食品类重点推荐养元饮品、安琪酵母、安井食品、海天味业、千禾味业、伊利股份、汤臣倍健、好想你。

证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；

联系人：郭尉；

电子行业专题报告：走进光学世界，探索交互未来

国内光学产业升级趋势明显，国内企业以最贴近下游终端客户的模组为切入点，形成规模优势之后，逐步往产业链上游核心零部件如CIS芯片、镜头等领域延伸，实现产业升级。同时3D sensing、汽车车载镜头等新兴需求的持续增长有望带动行业健康有序发展，推荐国内优势明显的镜头及模组领域的公司：欧菲科技、合力泰、联创电子等。维持板块“超配”评级

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

证券分析师：高 峰 S0980518070004；

建筑行业2018年中报前瞻暨8月投资策略：基建投资迎拐点，推荐设计咨询龙头和补短板受益股

政治局会议提出将大基础设施领域补短板力度，我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上，中西部空间仍然较大，生态环保仍是重点。建筑央企和区域基建龙头直接受益。国企央企受益于集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。目前整体估值较低，部分个股跌破净资产。设计咨询属于轻资产行业，现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。

重点推荐：中国铁建、中国建筑、中国交建、四川路桥、安徽水利、苏交科、中设集团、勘设股份等。

证券分析师：周松 S0980518030001；

技术论市：8月：低点或已现，时间需等待

7月，市场出现小反弹行情，上50指引领反弹，各指数运行节奏存在差异，涨跌不一。市场成交低迷，存量资金主导，仅银行、钢铁两个行业少量资金净流入。

8月，低点或已现，时间需等待。

上证指数： 2691点已经十分接近2638点，调整幅度基本达到，后市再度下探更多是对低点进行确认，由于低点时间窗落在9月中下旬，还需等待时间的抵达。月线、周线技术指标仍处弱势，日线MACD显示还有下探，但经历7月小反弹之后有所改善，未来有可能发出底背离信号。

创业板指：连续4个月收阴之后，8月份很有可能下探之后止跌收阳。月线指标位置很低，加上2016年下降通道下轨作用，限制了指数回落的幅度，8月2日的盘中新低1848点，日线指标呈现底背离，由于创业板指累积调整时间已长，且没有周期规律限制，因此有可能下探新低之后率先回升。

证券分析师：闫莉 S0980510120003；

医药8月投资策略：地雷阵vs.黄金坑：抓住龙头估值切换机遇

三大低谷板块绝对估值相对较低，自7月政策变化后我们的底部反转组合（华兰生物、柳药股份、上海医药、博雅生物、迪安诊断）180717后相对医药板块取得超额5.6%收益。流通叠加了未来货币政策压力降低，企业实际利息可能下降，行业有望从底部反转。血制品美股泰邦生物私有化获得产业资金关注，行业正从无销售费用的资源品转变为透过学术推广推动用量结构向欧美看齐的药品模式转变。IVD流通服务类公司纷纷处于估值历史底部，且部分行业公司财报现金流有所改善。我们继续看好三大板块底部反转。

投资建议：综合考虑当前估值和中报确定性，推荐买入通化东宝、长春高新、华兰生物、柳药股份、上海医药、一心堂、乐普医疗。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：张智聪、朱寒青、马步云；

大宗商品行情

黄金263.15,涨0.0%;铜48660.0,跌0.1%;铝14860.0,跌0.2%;铅19270.0,涨2.31%;锌22285.0,涨2.51%;白银3431.0,跌1.8%;镍107230.0,跌1.98%;锡143960.0,涨0.15%。

豆油5672.0,跌0.25%;豆粕3237.0,涨1.19%;豆一3497.0,跌0.6%;玉米1822.0,涨0.55%;棕榈油4664.0,跌0.55%;鸡蛋4150.0,涨0.63%;玉米淀粉2337.0,涨0.52%。

棉花15795.0,跌0.38%;强麦2406.0,跌1.35%;菜籽油6398.0,涨0.02%;白糖4629.0,跌0.3%;普麦2232.0,跌2.06%;菜籽粕2391.0,跌2.8%。

伦敦布油77.71,跌0.4%。